经历2008年全球金融危机与国内宏观经济下滑之后，很有必要盘点并探讨国内上市公司的活力问题。厘清公司活力与宏观经济环境间的关系与演化逻辑，不仅能够使管理者更好地把握公司活力的运行轨迹，更有利于面向未来谋划战略发展。我们结合2008中国上市公司活力百强榜排名情况，可以发现以下三方面问题。

　　活力惯性

　　活力惯性，指在遭遇危机时，活力的抗压下降有一个过程。2008年下半年，国内钢铁行业突遇寒流，钢材价格大幅下滑，需求急剧萎缩。然而，在此次发布榜单的前10位中，却有两家钢铁行业上市公司，分别是排名第5的唐钢股份(8.02,-0.07,-0.87%)(000709)，与排名第9的马钢股份(4.93,0.00,0.00%)。究其原因，主要是活力惯性所致。尽管行业环境突变，但毕竟有一个恶化的过程，比如2008年上半年行业形势尚好，从而使得公司活力也相应存在一个逐步向下掉头的曲线。

　　唐钢股份2008年度实现营业收入576.97 亿元，同比增长38.06%；实现营业利润24.16亿元，同比下降20.82%；实现净利润20.63 亿元，同比下降14.97%。据公司年报介绍，2008年钢铁企业经历了较剧烈的市场变动，上半年产销两旺，价格上涨，钢铁生产和利润水平均创历史新高；受国际金融危机冲击和各种内外因素的影响，下半年钢铁行业运行发生急剧变化，钢材价格不断下跌，大部分钢铁企业出现亏损。

　　其实，如同2007年证券公司活力居前而2008年度活力下降一样，在未来一年的活力排行榜上，钢铁企业很可能也将面临着活力下降的局面。2009年1季报显示，唐钢股份营业总收入100.21亿元，同比减少27.29%；归属于母公司所有者的净利润8366.43万元，同比减少88.54%。据唐钢股份介绍，受全球金融危机影响，国际国内钢材价格同比大幅下滑，钢材价格下降幅度大于原燃材料价格下降幅度，预计2009年上半年净利润同比下降50%~100%。唐钢股份净利润下降幅度远远大于营业收入下降幅度的情况说明，由于具有高经营杠杆，亦即折旧等固定性费用巨大，钢铁企业在净利润方面将面临更大挑战。

　　在2008年企业活力排行榜上，精工钢构(8.12,0.05,0.62%)(600496)位列第4位。其实，精工钢构并非属钢铁公司，而是属于建筑产品领域，主要从事生产销售轻型、高层、空间大跨度建筑用钢结构产品及新型墙体材料等。2008年度，精工钢构实现营业收入45.88亿元，归属母公司所有者的净利润1.25亿元，同比分别增长46.55%与28.01%。据介绍，公司亿元以上工程的业务承接额约占总业务额的40%，将继续在全国钢结构企业施工产值、建筑面积、年用钢量等指标综合排名中位居前列。

　　活力产业

　　在环境的巨变中，往往会催生适应变化的活力产业。与钢铁行业的下滑趋势相反，目前新能源行业正方兴未艾，可视为朝阳产业或活力产业。于是，金风科技(30.57,0.60,2.00%)(002202)位列榜眼，也就变得合乎逻辑、顺理成章了。

　　金风科技2008年度实现营业收入64.58亿元，较上年增加33.55亿元，同比增长108.11%；实现营业利润11.43亿元，同比增长87.31%；实现归属母公司净利润9.15亿元，同比增长45.26 %。金风科技主营业务为风力发电机组生产及销售，2008年度风力发电机组销售收入占公司营业收入的93.46%。

　　就2008年度营业收入而言，金风科技在结构上变化较大。据介绍，一方面，金风科技备受市场关注的1.5MW系列化机组产业化工作取得突破性进展，实现批量化生产，主力产品由单一的750kW机组过渡到750kW、1.5MW机组并重，全年生产750kW机组1471台、1.5MW机组370台；另一方面，金风科技实现了国际销售零的突破，与古巴ENERGOIMPORT公司签订了6台750kW机组的供货协议；同时，金风科技在东北、华北、华南、华东地区的营业收入均有较大增长，主要是由于国家对风电产业的大力扶持，各地政府都加大了风电资源的开发力度。

　　活力行业与政策导向关系密切。据介绍，2008年国家发展与改革委员会将中国2020年的风电装机容量规划由3000万千瓦上调为8000万至1亿千瓦，同时规划在“三北”地区重点建设数百个十万千瓦级以上的大型风电场，在河北、内蒙古、辽宁、吉林、新疆等地区建成10多个百万千瓦级大型风电基地，并初步形成河北、蒙东、蒙西、甘肃酒泉、新疆等千万千瓦级风电基地。同时，国家能源局把发展风电作为改善电源结构的重要任务之一，开展了6个千万千瓦级风电基地的规划和建设工作。

　　可以预见，在行业发展与政策支撑的多重作用之下，金风科技的较大活力还将继续。2009年一季度，金风科技营业收入较上年同期增加5.59亿元，增长94.97%；归属母公司所有者的净利润较上年同期增加1.20亿元，增长155.66%。金风科技预计2009年上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长近2倍，主要原因是主营业务市场需求旺盛，订单增加，产销量增长。

　　活力运作

　　其实，活力并非仅仅来源于前述的惯性与行业因素，关键在于公司自身的运作。比如，在企业做大做强的过程中，自身所进行的诸多投融资运作同样会导致公司具备较大活力。典型的案例是开滦股份(17.59,0.05,0.29%)(600997)与保利地产(28.04,1.41,5.29%)(600048)，分别位列2008年上市公司活力排行榜的第1位与第10位。

　　以开滦股份为例，在2008年A股市场熊市氛围中，开滦股份逆市进行再融资运作，于2008年11月20日通过网上、网下定价发行方式向社会公众投资者公开发行人民币普通股5612万股，发行价11.24元/股。

　　作为对投资者的回报，开滦股份2008年年报——再融资后的第一份年报可谓亮丽。2008年度，开滦股份实现营业收入94.01亿元，利润总额11.35亿元，归属于母公司股东的净利润8.28亿元，与上年相比分别增长了71.71%、41.48%、32.71%。并且，开滦股份对股东的利润分配也可谓慷慨，拟向全体股东每10股派现金股利2.00元(含税)，共计1.23亿元，并拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　我们认为，很可能是融资运作“催生”了开滦股份的部分活力。值得关注的是，开滦股份2008年末应收账款高达7.11亿元，而年初仅为4880万元。2009年1季度末，开滦股份应收账款较年初减少3.23亿元，据介绍，主要是公司加大了应收账款回收力度所致。

　　值得关注的是，2009年1季度开滦股份的增长与活力已显疲惫，营业收入19.80亿元，反而比上年同期的20.94亿元有所减少，归属于上市公司股东净利润2.29亿元，同比减少13.15%。与此形成对照的是，中国神华(28.13,0.49,1.77%)(601088)2009年1季度营业收入271.57亿元，同比增长14.16%；归属于公司股东净利润79.21亿元，同比增长17.12%。