􀁺  一季度净利润环比增长352.43%www.microbell.com
公司一季度实现营业收入59.23  亿元，环比增长81.15%，同比下降2.58%，这很大程度上是受黄金价格环比上涨13.11%，同比下降6.25%之因素影响。但公司一季度实现销售利润4.45  亿元，环比仅增长27.99%，由此推断，一季度公司黄金销量应该没有下降，但可能减少了毛利率高的自产黄金销量而增加了毛利率低的外购非标准合质金之产量及销量。公司一季度净利润环比出现352.43%的大幅度增长得益于一季度管理费用的环比下降。www.microbell.com
􀁺  管理费用高企的问题有所缓解www.microbell.com
09  年一季度公司管理费用1.77  亿元，同比仍增长8.9%，但环比下降39.42%，管理费用高企的问题有所缓解。值得提及的一点是，公司08  年第三季度的投资收益为4627  万元，单季增加3782  万元，应该是公司在黄金期货交易上的成功操作所得，但08  年第四季度公司的投资收益为-822  万元，09  年一季度投资收益继续亏损2000  万。我们坚持认为生产企业在期货市场还是要以套期保值为目的操作，不能演变成为以套利为目的，否则将给公司带来潜在的经营风险。www.microbell.com
􀁺  调整公司盈利预测，维持“推荐”投资评级www.microbell.com
2009  年，公司确定的生产经营目标是自产黄金产量17.46  吨。我们以2009、2010  和2011  年公司矿产金数量分别为17.51  吨、18.84  吨和20.37  吨、黄金售价分别为190  元/克、195  元/克和200  元/克的假设前提测算，调整公司2009年、2010  年和2011  年的每股收益分别为：2.17  元/股、2.68  元/股和2.75  元/股。黄金价格每变动10  元/克，将分别影响公司2009  年、2010  年和2011  年的业绩0.33  元/股、0.36  元/股和0.38  元/股。在中长期看好黄金价格走势的前提下，基于对公司资源储备继续增长的可预期性、矿产金产量未来三年仍将持续提高的增长性，维持对公司“推荐”的投资级别。