09年1季度公司实现营业收入21.41亿，同比增长84.7%；归属母公司所有者净利润为3.3亿，同比增长19.4%，每股收益为0.13元，净资产收益率为2.34%。公司08年预收款规模较大，由于可结转的项目资源大幅增长，公司1季度营业收入显著增长；净利润的同比增长幅度较小主要受到营业外收入大幅减少的影响。原因是公司08年1季度收购了广州怡顺房地产开发公司，根据新会计准则，非同一控制下企业合并的合并成本小于合并时应享有被合并单位可辨认净资产公允价值产生了营业外收入1.75亿元，对公司08年1季度的净利润影响较大。同时，公司计提的资产减值损失也比08年同期有所增加。
项目储备丰富，项目资源规模稳步增长。公司目前共有在建拟建项目63个，总占地面积1538.48万平，规划总面积2570.18万平。09年1季度公司无新拓展项目。09年1-3月公司新开工面积146.11 万平，同比增长29.40%；在建面积856.66万平，同比增长33.88%。
受益于1季度全国房地产市场回暖，公司销售业绩大幅增长。公司1季度实现房地产销售签约面积76.33万平方米，销售签约金额64.84亿元，比去年同期分别增长132.89%和196.71%。09年1季度末公司预收账款达127.58亿，比08年末增长30.2%。
真实负债水平低，负债结构合理。公司09年1季末的资产负债率为71.9%，比08年末上升1.1个百分点；扣除预收账款后的负债率为49%，净负债率为105.5%，分别比08年末下降3.5和3.9个百分点。公司账面现金为61.05亿，短期借款和一年内到期的长期借款合计37.5亿，占负债总额的比例不到10%，短期偿付能力较强。一年以上的长期借款和应付债券合计占负债总额的47%，负债结构较合理。
盈利能力依然稳定，珠三角等地房市的企稳回升有利于稳定公司的盈利水平。09年1季度公司综合毛利率为42.9%，与08年同期持平；净利率为15.4%，比08年1季度下降8.4个百分点；三项费用占比为8.3%，比08年同期下降6.2个百分点，其中销售费用和管理费用占比均为4.3%，分别比08年同期下降3.1和3.7个百分点，财务费用占比为-0.3%，比08年同期上升0.6个百分点。公司净利率下降的主要原因是由营业外收入下降幅度较大造成的。
预计公司09、10年EPS1.35、1.95元，两年复合增长率45%，维持“强烈推荐”。
风险提示：行业调整时间可能延长，行业调整幅度可能超预期等风险。