通常，一般投资者在买卖股票时，习惯从一家公司的市盈率和市净率去考虑，参考同行，去选择低市盈率或低市净率的股票买入，并且，大多的券商分析师，也会从行业的角度，比较行业其他的公司估值，以低于行业市盈率或市净率的结论来推荐股票，但从投资分析的角度来看，我认为这是片面的。

       从投资分析的角度来看，我们买入股票与其他的投资品种，原理是一样的，都是在追求回报率，追求一个最短时间的回本周期。如果一项投资，3-5年的时间，可以将投资的成本赚回来，而投资还在，那么这就是一项好的投资。但是，股票却略有不同，为什么呢？ 因为大多数股票在买入时，就是一项溢价的投资，也就是说，你买入的价格是超过股票净值的，即通常所说，是包含了股票溢价的，因此，也才有了市净率。

       我们以爱股说上的一幅图作为例子：

http://tc/maxwidth.800/tc.service.weibo.com/img_igushuo_com/061450346a24096a048116950a889fb2.png

         这是江淮汽车的市值、权益和溢价的对比图，或者看成是股价、每股净资产和溢价图也可以。那么，当下的江淮汽车市值173亿，约2倍的股东权益或者说，2倍的市净率。那么，如果公司股东权益的增长能够填补上上图黑色的部分溢价，或者说，以你买入价计算的市净率降低到1倍，那么就可以说回本了，而这个时间我称之为回本周期。因此，实际上从投资的角度来看，公司未来盈利什么时候可以将你买入时付出的溢价填满，你就可以回本并有投资收益了，因为，大多时候及大多公司的股票的交易价格是大于每股净资产的，即市净率是大于1的。

        所以，我们对股票价格买入的估值标准事实上，是以投资回本周期来衡量的，投资回本周期短的，就是好的股票，而投资回报期长的，自然就算不上好的股票。

      参照上述原理，我们可以将股票的合理价格用以下公式来表示：

      合理的股价=每股净资产X(1 ROE)^n

       在这里，有两个概念要解释一下：

         ROE，也称为净资产收益率，通常用百分数表示，是企业的盈利能力重要指标，指上市公司每100元股东投资，一年可以赚回多少利润。如ROE为5%，表示一家公司每100元股东投资，一年可以赚回5元利润；而ROE15%，则表示每100元股东的投资，一年可以赚回15元。

         n, 投资回报的合理回本周期。通常情况下，与市场的利率有很大的关系。在高利率的环境下，合理的投资回报年限较短，而低利率的环境下，合理的投资回报年限较长。如当下的银行一年期定期存款利率是1.5%，无风险的国债收益率不到4%，理财产品大多在4%左右，因此，加上股市的风险因素，大约8-10%的年收益率是合理的，转换为合理回本周期，大约在8年左右。因此，眼下低于8年回本周期的股票，肯定是值得买的。 

         当确立了股价与公司财务表现的这个数据模型后，我们可以得出以下两个关于市净率与市盈率的公式：

        合理的市净率=(1 ROE)^n

         合理的市盈率=(1 ROE)^n/ROE

         我们可以看到，一家公司股票的合理的市盈率与市净率是与公司的ROE以及合理的回本周期关联的，跟行业属性没有关系，也颠覆了跟企业利润的直接关系。当在某一个特定的市场环境下，回本周期n在所有的股票产品上是趋同的，因此，ROE就决定了市净率的高低，ROE越高，合理的市净率越高，而ROE越低，则合理的市净率越低。而在市净率相同的情况下，ROE越低，则市盈率越高，反之，则越低。所以，我们推论出，在同一时期，市盈率与市净率其实背后的决定因素是企业的盈利能力。

        同样，对于市盈率而言，合理的市盈率是用合理的市净率除以ROE，所以说某一只股票，因为市盈率低于其他的股票，从而产生的买入判断是不合理的，因为，有可能同行业其他的股价本身就是高估的，由此来判断买入，潜在的风险是巨大的。这在去年的股灾时期，不少人上过当。

        因此，对于一家公司股票的合理买入价格，要回归到回本周期上来，而不是片面的以市盈率和市净率与同行比较的高低作为一个判断的标准。若抛开回本周期，牛市的时候普涨，买入市盈率低于同行的股票，同样会高估，在熊市来临的时候一样会跌，不过，有可能跌幅小一些而已，请投资者留意。