【投资者日记】【2015年3月5日】【戴斌撰写】

       今天（2015年3月5日，周四），沪指全天属于弱势震荡，沪指开盘3264.09点，开盘之后仅仅轻微上拉5分钟，最高报3266.64，从9:36之后就开始回落。沪指跌到3255这个位置的时候，曾经多次做出努力，试图维持在3255附近进行震荡。沪指在9:53、10:14、10:33这三个时间点的前后，做了上次“保护3255点”回拉动作，但因为量能不够，均告护盘失败。之后沪指脱离了3255点附近的“保护地带”，继续滑落，最低报3221.67点。直到14:30之后，大盘才开始有一定回拉，收盘回拉到3248.48点，下跌0.95%。

       今天两市的成交量都比昨天放大了几百亿，幅度不算特别大。今天大盘的弱势走势，让不少散户已经承受不住，离场的散户筹码似乎有增多迹象。而主力方面，前期获利巨大的资金继续大幅流出，而坚定看好后市的一些资金则大多忙着“调仓换股”。今天的市场走势整体很弱，但局部仍然有部分板块存在亮点。

       今天消费类板块，比如百货类、食品类板块表现较好。而传统的周期性板块，尤其是金融类板块则继续回调之路。

       目前国内外经济下行的压力非常大，传统的周期性行业，有可能后面继续承受非常大的回调压力。大盘的止跌，非常依赖“银行板块”的站稳。戴斌老师希望同学们继续关注重要的指标股票——工商银行。

       中宜教育戴斌老师认为，银行股的PB和PE是两市中相对估值比较低的板块，要让中长线的大资金进来建仓，对于他们而言，盘子大、流动性非常好的银行股会是他们的重要选择。戴老师的个人判断是，银行股当中的四大行股票，工行是国际化相对比较好、资产质量也是比较好的的银行股标的物。工行股价的价值位置，站在今天的牛市角度看，1倍PB也许是一个“多空平衡”的位置。

         工行今天（2015年3月5日）的收盘价是4.31元，而工行的净资产，根据2014年第三季度的财务报表，工行在2014年9月30日时，净资产是4.006元，前三季度的每股收益是0.619元，平均下来如果业绩没有大幅上涨或下滑，按照这个来估算，大概每个季度可以获得超过0.2元的收益。现在工行的2014年全年度的业绩报表还没有正式公布，如果按照每个季度增加0.2元前后的“预估增长”去计算。大概率，工行在2014年12月30日这个时间点的净资产应该是4.2元以上。而假设2015年第一季度工行的业绩变化不大，也按0.2元这个比较保守的数值去预估（实际情况也许不止0.2元），那么到2015年3月31日（第一季度财务报表的计算时间点），工行每股的净资产应该是在4.4元以上。

         按照上述这样一种“山寨预估法”去做逻辑思考，今天的工行股价4.31元，应该已经低于1倍的PB了（按2015年3月30日的预估每股资产去衡量）。

        那为什么银行股还不止跌？这个就有点压力了。让我们一起先去回顾一下，08年金融危机之后，工行股价的最低位置，那就是在2014年3月12日，工行在盘中最低曾跌到3.20元。在这个位置上的股价，应该是比对2014年第一季度的工行财务报表。当时，2014年3月31日这个时间点，工行每股的净资产是3.866元。3.2/3.866=0.83倍PB。

       即从过往的股价历史看，大概（仅仅是大概）0.83倍PB，应该就是工商银行的股价估值最底部了（备注：这仅仅是从目前的历史来看）。

       如果后续工行能跌到0.9倍PB这个位置，即4.4*0.9=3.96附近，即4元前后的话，应该就比较接近有底部价值的位置了。而现在是4.31元，离4元这个位置，应该是7%—8%左右的幅度空间。所以，有同学问要不要割掉银行股，戴斌老师真的不敢乱下结论。只能和同学们分析一下一个简单的数字游戏，即从工行角度看，最多下跌7%—8%左右，就接近历史最低价的估值底部位置了。而且，从实际情况看，工行未必会跌到那个位置，这些都是我们计算的理想状态罢了，主力非常狡猾，怎么可能“世事如我们所愿”呢？

        所以，今天的投资者日记，谈了一下戴斌老师对工商银行这个银行股的一些看法，用一些比较通俗易懂的“数字计算”，让大家对股价有一个基本的预估，希望大家学习老师的一些逻辑思维，但记得市场永远都不能百分百和我们预想的一样，我们还是一边分析一边观察大市，看看市场的实际情况是否与我们的逻辑分析相吻合。

         戴斌老师在研究“蓝筹股何时有可能恢复往昔雄风”这个问题上，我一般是以工商银行和中信证券这两个各自行业板块的龙头股作为研究标的，通过研究他们的估值，来思考底部有可能在哪些位置。这些思考，坦诚而言，都是“超出人力可以为之的范畴”，毕竟“理想化的分析模型”和“现实中市场表现”，未必常常吻合。所以，老师必须在日记中，用良知标注清楚，希望给大家提供“合理的思考依据”，而不是“被盲从的结果”。

          希望同学们在今天的投资者日记中有所收获，祝大家投资愉快，生活愉快，元宵节快乐！

【汇总戴斌老师这几年来微博上计算的所有关键点位，微博上都有记录】沪指关键点位（由小到大）：1949、2000、2132、2319、2478、2534、2938、3020、3102、3189、3255、3333、3466、3478。假如3478点被突破（仅仅是假设），我需要重新计算上方的关键点位，感谢同学们关注老师的微博。祝好！加油！