牛市前期，非银金融、银行、房地产以及国防军工等行业涨幅靠前，电子元器件、计算机、通信等行业涨幅靠后。两次牛市前期涨幅均位于前三分之一的行业有非银金融、国防军工、银行以及房地产。其可能原因在于，牛市基调确定对于具备金融属性的行业是重大利好，尤其是非银金融行业，这些行业率先突破上涨带动股指上行，使得牛市氛围更加浓厚，如图 16 和图 17 所示。

因而，据此我们可以大致推断，在牛市前期领涨的行业可能一般为非银金融、银行、房地产等行业。此外，从牛市前期涨幅靠后的行业来看，两次牛市中电子元器件、计算机、通信等行业涨幅靠后。从行业的板块属性来看，牛市前期大盘蓝筹股集中的行业涨幅靠前，而中小盘成长股集中的行业则涨幅相对滞后

牛市中期，纺织服装、建筑装饰、轻工制造等行业涨幅靠前。如图 18 和图 19 所示，两次牛市中期涨幅均位于前三分之一的行业有纺织服装、建筑装饰和轻工制造。其可能原因在于，牛市中期市场风格切换，投资者的注意力逐步转移至中小盘成长股集中的行业。

从涨幅靠后的行业来看，两次牛市中期涨幅靠后的行业均有银行、非银金融以及食品饮料行业，反映出此时市场对于价值蓝筹大盘股关注度相对较低，也从侧面验证了我们前面的观点。因而，我们认为可将中小盘成长股所在的行业如电子、轻工制造、计算机、传媒以及通信等涨幅靠前，大盘价值蓝筹股所在行业如银行、非银金融以及食品饮料等涨幅靠后，视为牛市已步入中期的标志之一

牛市后期，部分投资者避险情绪上升，逐渐选择回归到大盘蓝筹股集中的行业。如 图 20 和图 21 所示，到了牛市后期，随着股指的不断走高，市场持续暴涨，人们的避险情绪开始增长，在给定的指数水平下，会觉得蓝筹股的业绩相对更靠谱，所以选择大盘蓝筹股指所在的行业。因而，在牛市后期，银行、非银金融以及国防军工等防御性强的行业涨幅靠前，这一特征在 2007 牛市中表现的最为突出

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