大有期货研究所

　　操作策略：

　　卖出焦煤合约1509合约，买入焦炭合约1509，进行跨品种套利。

　　进场条件：价差在200-240左右，逢低介入。

　　采取分步进场法或者阶梯式进场法则

　　（1）每周建立计划的25%，分四周完成。

　　（2）在230-240的价差之间介入30%，在210-230之间介入60%，后市根据获利情况，选择浮盈加仓。

　　（3）J1509/JM1509=3/5

　　产业背景：

　　2015年以来，煤炭市场形势相比2014年更加恶化，全行业亏损程度持续加大，日前煤价更是跌至6年来最低。市场笼罩在一片悲观的情绪中。不过近期，一些利好因素也在累计，在夏季用电高峰即将到来、海运费上涨、央行降息等几大推手的刺激下，近期表现低迷的煤炭在整体走弱的低迷行情中，表现较为抗跌。

　　行业方面，上周至今，神华、中煤、伊泰三大主力煤企更是相继将煤价上调5-10元/吨试探市场，煤炭价格真的已经触底？我们分析发现，近期动力煤，焦煤，焦炭的整体库存处于低位，短周期或许润酿着反弹行情。

　　由于焦煤是焦炭主要的上游原料，一般认为平均生产1吨焦炭需要约1.4吨焦煤，焦煤占炼焦成本比重高达85%，而且从两者价格运行的走势来看，其相关性高达0.87，则焦煤期货和焦炭期货之间存在一定的套利机会。

　　1、价差分析

　　目前焦炭与焦煤1409合约价差的为240附近波动，而历史价差一般位于300点以上，分析其比价关系，目前焦煤/焦炭约为0.74，而从历史上看，大部分时候二者在[0.65，0.75]之间波动。基于目前的市场情况，我们认为在200-240之间的价差，介入焦炭焦煤的对冲套利，未来依托成本的支撑，有望获得收益。