cpi回落的势头又被止住，开始反弹。今天公布的cpi3.6，基本让宽松的货币预期，再次落空，年初以来CPI数据的波动和震荡明显加大，前期刚刚恢复的实际正利率转瞬即逝。我觉得，虽然通胀预期的持续下行意味着通胀压力的趋势性缓解态势进一步确立，但在这一进程中仍有震荡和反复，通胀压力的回落趋势仍有稳固的需要。这也意味着政策调控在放松的节奏和步伐上不会过于急促，小步谨行仍将是主要特征，政策调控仍将沿着预调微调的基调稳步推进，包括公开市场操作和存准率在内的数量型工具仍将是央行的主要倚重。  

这次cpi是有菜价推动的，菜价推动基本上是周期性的，也就是说未来菜价肯定会落，不用过于担心。后期对CPI系统性构成最大压力的仍是不断攀升的租房价格以及资源品价改造成的水电等价格的提升。基于4-5月CPI翘尾因素仍不能显著下行的判断，物价走势仍继续蹒跚。

 而PPI数据已再次验证了周期的重启，首先PPI环比继续攀升，另外以PPI分项指标为依据的毛利率水平正在由下游向上游传递。我们因此认为基钦周期已然启动。而究其根源来看PPI环比走高或将由内生因素或输入因素导致，无论什么因素都将系统性提升国内需求，但从高度来看，此次周期将明显钝化。 经过汇丰PMI乃至央企利润等负面消息的洗礼，在市场对经济面的分歧加大之时，很多主力选择了场外观望。今天市场成交量萎缩，也就意味着弱势反弹基本结束，现在开始再次回落。未来一段时间仍以看跌为主。不过有过上次的低点比照，这次如果在2100点止住跌势，市场将迎来双底形态。