论经济、市场

 

如果能从历史推测未来，巴菲特的观点：“最富有的人都是图书管理员。”

 

关于宏观经济预测：“我不看经济预测，有关经济预测的文章对我来说是废纸。”

我每天都要看《金融时报》，但是假如遇见标题为‘明年世界经济之我见’一类的文章，即便作者是经济界的杰出人士，我也不会拜读。花功夫读这种文章还不如关心我的公司，我对预言不感兴趣。

我从来都不参考经济预测，他们给人一种似乎是准确的假象。经济预测越是郑重其事，你就越是应该小心谨慎。我们从来都不关心经济预测，但是，我们非常在意而且密切跟踪历史记录。假如一个公司前景非常美好，但是有过不光彩的历史，我们就放弃这个机会。

 

“当你读到标题为‘股市下跌，投资者损失’的报道时，你应该开心。应该这样看问 题：‘股市下跌，假设投资者赔钱，但是真正的投资者赚钱。’文章的作者总是忘记一个事实，股市里有买者就有卖者，有人损失，一定有人受益。（就像人们谈论 高尔夫球赛：‘每次一击入洞都会使某些人高兴。’）”

 

涉及企业收购时，我们考虑的主要是价格而不是时机问题，在我们看来，如果因为短期的经济形势和股市动态很难把握，从而忧心忡忡，导致放弃购买一个长远看来非常优秀的企业的股票，这是很愚蠢的行为。为什么要因为一个随意的猜测，就放弃一个理性的决定呢？

关于未来的走势众说纷坛，形势明朗以后再采取行动不是 更好吗？你可能听说过这样的陈词滥调：“克制购买欲望，直到不确定因素消除再说。”在寻求帮助之前，要注意两个不让人乐观的事实：未来是不明确的；你花大 价钱在股票市场买到的是舆论。不确定性实际上是长期价值购买者的朋友。

我们应该关注哪些是应该发生的而不是它应该在什么时候 发生-如果我们开始按照自己的猜测或是情感去决策是否涉足某个业务-我们在哪些方面将会建立起长期优势，我们就离麻烦不远了。当我们手中的生意在市场拥有 足够吸引人的价格时，我们不能仅仅因为占星家认为报价将会降低-尽管他们的预测在某些情况下也是正确的-我们就卖掉这些业务-对于你所经营的业务，针对他 的报价本身就应该是一种按你的意愿去充分利用的财产。只要这种报价偏离正常水平，不管是偏低还是偏离，你都有机可乘。永远不要让经常偏离正轨的市场价格影 响判断，以至于把这些本可形成资产的预测变成债务。

 

如果股票市场一两年内关闭，我们一点也不担心，即使它星期六或者星期天就关闭，我们的工作也将一如既往。

股票市场什么都有可能发生，你必须把事情料理好。一旦发生不测，第二天你必须能够从容如旧。

我不知道股市明天、下周或者明年是什么情况。但是，在未来十年或者二十年里，你一定会经历两种情况：景气和萧条。关键是你必须利用市场，而不要让市场左右你，不要让市场误导你采取错误的行动。

市场的存在为我们提供了参考，方便我们发现是否有人干了蠢事。投资股票，实际上就是对一个企业进行投资。你的行为方式必须合情合理，而不是一味追赶时髦。

市场有时像上帝，垂青那些自立自强的人。但是，有时又不像上帝，它也惩罚那些无头苍蝇似随意跟风的人。

我们的举动，反映了我们对股票市场的观点，股市起到了资金重新配置的重要作用。在这个市场上，资金总是从频繁交易的人流向沉着冷静的人。

 

“大约在1890年，可口可乐---整个公司以2000美元出售。今天他的市场价 值是500多亿美元。很有可能曾经有人对1890年的买主提醒，‘我们要面临几次世界大战；1907年会有大恐慌；这些事情都将发生；等一等不是更好 吗？’这个错误的代价太昂贵了，谁都承受不起。”

 

关于通货膨胀：“它本质上就是一种债务免除。”

我们对通货膨胀的观点是一贯的。我们认为人们对通货膨胀怀有偏见，不管是美国还是在世界的其他什么地方都是这样---在这个世界上，物价注定要走高，只不过是程度的问题。可能某一时点通货膨胀空前高涨。印制钞票太容易了，如果没有人干预，我就想印钞票。

 

论投资

 

股票不是在纸上摆动的东西，它也不附带图表。

 

关于价值投资：“由于价值投资很简单，所以没有人愿意教授它。假设你拥有博士学位，而且曾经多年学习如何利用数学方法进行复杂的运算。如果你再来学习价值投资，这就如同为了获得牧师资格去求学，却发现《摩西十诫》就是你需要的。”

在我从事投资工作的35年里，没有发现向价值投资靠拢的迹象。似乎人性中有一些消极因素，把简单的问题复杂化。

 

基本的投资理念是把股票当作企业，利用市场波动赚钱，此外还要规避风险。“这是格雷厄姆教给我们的道理……即使是从现在开始100年以后，这个道理还将是投资的基础。”

要 想成功地投资，你用不着懂得β值、有效市场理论、现代组合理论、期权定价理论和市场形成理论。实际上，对这些一无所知反而更好。当然，这不是商学院的主流 观点，因为他们的金融课程就讲授这些内容。可是在我们看来，学习投资的学生，只要掌握两门课就足够了，一是怎么给企业估价，二是怎么看待股价。

 

投资并不复杂。你需要了解会计知识、商业用语。你应该 阅读《聪明的投资者》这本书。你必须有正确的心态和适当的性格，你应该对过程感兴趣，在力所能及的范围内勉励而为---不要过于激动。读一些格雷厄姆和菲 尔.费舍尔的文章，还要看年报和交易报告。但是，不要完全相信这些报告中的数据。

我既读自己公司的年报，也读竞争对手的年报……这是主要的消息来源。

在做出投资决定之前，我闭上眼睛，展望该公司10年以后的情形。

关于投资过程：“从根本上讲，你就像一个记者，如果你问很多问题---这是一个调查的过程、新闻报道的过程。最终你想把它写出来。”

 

关于持有现金：“现在，我们有150亿美元的现金。我难道不希望利用它带来5%的收益吗？不，我喜欢这150亿美元，如果不能保证增值，我不会随便投资。市场的本质就是有时它带给你高额的回报，但有时你必须坚决等待。”

在发现喜欢的东西之前，我们会一直等待。我们喜欢十足的把握时才采取行动，这就是我们的风格。

实际上，如果没有十足的把握，我不会轻举妄动。

投资上保持克制在我们看来是明智之举。

 

造成股价走低的重要原因，是人们的悲观情绪---有时 是全面的，有时只是针对某一家公司或者某一个行业。我们喜欢这种情绪带来的低价格。乐观主义是理性买者最大的敌人。当然，并不是说购买不受欢迎的企业或者 股票就是明智之举。盲目从众和特立独行，两种方式同样愚不可言，关键是要用大脑去思考，而不是投票表决。

 

投资是一项理性的工作，如果你不能理解这一点，最好别掺和。

 

价格就是你的出价，价值就是你的所得。

 

资金筹措最困难的时候，就是资产购买的最佳时机。

“对我们来说最好的机会就是一家优秀遇到暂时的困难---当它们需要动手术时，我们就买下。”

最佳的股票卖出时机就是不卖。

所谓投资就是利用今天投入的资金赚取更多的钱，而不是把资产卖给别人。

我们喜欢购买企业，但是不愿意出售企业。

如果你买入股票时不打算持有10年以上，就不要考虑持有十分钟以上。

 

我希望每年有一个好的想法。两年有一个也行。

我很高兴这是一宗大买卖。我不可能参与50件或者70件事情，因为这是诺亚方舟式的投资---你最终将一无所获。我喜欢把相当数量的资金集中在少数几件事情上。

 

至于成功的投资：“首先需要认识的是，这需要时间。我 从11岁的时候开始投资。积累财富有点像滚下山的雪球一样。到底能滚多大取决与山坡的长度。我已经滚了56年的山坡了。同样重要的是，你在最开始的时候要 有一个小雪球，还要有可以粘在雪球上的雪，而这个小雪球是我在送《邮报》的时候积攒下来的。如果你能做到不急不躁，保持理性的头脑，那就更好了。”

 

如果你必须在非常好的管理人员和非常好的企业中间二者挑一，那就要选择好的企业。

如果你发现一家优秀的企业有一流的经理人管理，那么看似很高的价格可能并不算高。 

如果公司的业绩和管理人员都不错，那么报价就不那么重要。

我们宁愿花大价钱收购绩优企业，而不贪便宜购买业绩一般的企业。

寻找收购对象，如同“捕猎为数稀少而又快速移动的大象。”

优秀企业应该是能够持续25年或者30年以上的企业。

一个需要大量资金支持其增长的企业，和一个不需要资金支持就能增长的企业之间有天壤之别。

增长是价值计算的组成部分，它是一个变量。它的重要性有时可以忽略不计，有时又举足轻重，其影响既可以是消极的，也可以是积极的。”

 

关于如何评估一个企业的价值：“要想正确评估一个企业 的价值，你应该考虑从现在开始，一直到交易生效日的现金流量，乘以某个折价率，这就是对公司价值进行评估的方法。问题是你对发生的现金流量有多大的把握。 一些企业的现金流量容易估计，譬如，水厂的现金流量就比建筑企业容易预计。我们总是关注容易预测的企业。”

 

我认为把频繁交易的机构称为投资者，就如同把经常体验一夜情的人称作浪漫主义者一样荒谬。

短期投资等于就即将发生的事情进行赌博。如果你运用大量的资金进行短期投资，有可能血本无归。如果一样东西的售价是它真实价值的两倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也可能是正确的，但是也许到时候你只能在救济院里向别人解释。

 

论思维、性情

 

在金融方面取得成就，并不取决于你的天赋高低，而是取决于是否有良好的习惯。

习惯的影响有时过于轻微而难以觉察到，但是，等到其影响非常大时，已经无法冲破其阻力。

 

投资人最重要的特质不是智力而是性格。你不需要 有很高的智商，你用不着会同时下三盘国际象棋，或者同时打两付桥牌。你需要一种性情，不管是群居还是独处，你都能够做到从容自若、宠辱不惊。你知道自己是 正确的，因为别人的态度对你不会产生影响，你只是基于事实和自己的判断做出决定。

如果你的智商超过125，投资成功与否和你智商就没有多大关系。如果你的智商一般，你需要对欲望有控制力，强烈的投资欲望可能会使你陷入困境。

仔细想一下（比如市 场），你就能理解在价值评估上的巨大差异。只要你保持清醒的头脑，你就会认识到这是一种理想的状态。20世纪70年代是不堪回首的一个时代，但是世界没有 完结，商业照样发展，人性没有发生变化。人们通常表现得像患有狂躁抑郁症似的，于是，你就有了很多绝佳的机会。

关于自己最大的优点：“我很理智。很多人有更高的智商，很多人比我工作时间更长、更努力，但是，我处理事情更为理智。你必须能够自我控制，不能让情感左右比的理智。”

 

 

关于独立思考问题：“你必须独立思考。我总是感到不可思议为什么高智商的人不动脑子地去模仿别人。我从别人那里从没有讨到什么高招。”

似乎计算机里的文章给人的印象更深刻、更权威---但是，通常废话连篇。决策者才是第一位的。

如果有人给我提供一份投资建议，我只用5分钟或者更短的时间就可以看完。5分钟之内我可以过滤99%的想法。

这是自私、这是贪 婪、这是妒忌。这也是其他人毫无理性的模仿。我的意思是说，很多因素会导致我们思想在还没有创造出任何有价值的东西之前，它的能量便已经消耗殆尽。我想说 的是，如果说查理和我有什么优点的话，那并不是因为我们比别人聪明，只不过我们更理性，不会让外来因素干扰我们的思维。也不会让其他人的意见左右我们的判 断---那些贪婪的人总会让我们感到恐怖。同样，当我们变得更加贪婪的时候，别人也会担忧。我们一直在想方设法不以任何形式去模仿其他人的行为。因为这些 因素往往会让一个聪明的人不会得到好下场。

 

为什么聪明人做出不符合自身利益的蠢事？我们的成功很大程度是由于我们能够避免犯错误。

对大多数从事投资的人来讲，重要的不是知道多少，而是怎么正确地对待自己不明白的东西。只要投资者避免犯错误，他/她没有必要做太多事情。

发现你身处洞中时，最重要的事情就是停止挖掘。

考虑到人可以从错误中学习，那么最好的事情就是从别人的错误中吸取教训。帕顿常说，‘为你的祖国而死，死得光荣，但是，你必须知道享受荣誉的人不是你。’我们的方法是尽量从别人的错误中学习。

我经常认为从失败的个案中，学到的东西要比从成功的案例中学到的更多。商学院习惯于教授学生成功的商业案例。但是我的搭档芒格说，他最想知道的就是可能在哪里会遭遇失败，这样他就避免到那儿去。

 

关于两种信息：“你可以知道的事情和必须知道的事情。你知道的所有事情中，具有重要性的事情只占很小一部分。”

我们尽量考虑既重要又是我们可以弄懂的问题。有的问题很重要。但是我们理解不了---有的问题我们能够理解但是不重要。我们当然不想费时费力做没有意义的事情。

我们的工作就是专注于我们认为重要的事情。如果事情不重要或者我们不了解，那么我们就不予考虑。

 

如果原则会过时，那么它就不是原则。

如果你无法左右局面，那么错失一次机会也不是什么坏事。

如果事情原本不值得做，也就没有必要做好。

如果你告诉我某个人崇拜谁，我就能告诉你这个人是一个什么样的人。如果你的崇拜对象选择得当，你会受益良多。

引用凯恩斯的话：“难点不在于没有新思维，而在于无法摆脱陈旧思想的束缚。”