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Ø 问：三线买入为什么是三线，而不是两线或4线？一线买入不是更简单，反正保本？
答：3线是经验，也是我们的建仓习惯：可以建仓、值得加仓、应该重仓，还有一个值得杠杆附加在重仓线后。资金少，可以两线；资金太多，不妨四线。不反对，适合自己最好。
一线买入固然简单，但第一我们相信这个市场永远有更美好的事(xia)情(die)，转债的历史也一再证明了这一点；第二见惯90%的人事前会这么说，但10x买到了90元80元不恐慌割肉的凤毛麟角，叶公倒是多如牛毛。如果能说到做到，真的可以。不过如果已经说到做到，也没必要问这个问题了。

诚心认为：会使用现金的人是真正的股神；到期保本就满仓转债的人也如是。

(观众席：那你会这么做吗？)如果会，我就不推出三线了；但我不反对，因为同样是10x买的转债，如果跌到90、80元我仍然会买，而不是卖掉10x元的转债。

(观众席:为什么不卖？)因为一卖，必然会陷入什么时候再买，然后什么时候再卖的重复选择，换言之就是要预测，要波段了。一旦预测，必然波段，必然短线，必然不断地做预测，等于和市场不断赌博。这是个轮回。我们始终想跳出的，恰恰是这个轮回。

（观众席：轮回就是做波段是吗？）是反反复复做不确定性的投资。转债到期保本是确定的，强赎是大概率的，但在130元以下买入卖出和做股票没有什么差别，哪怕是80元到10X元的到期保本区间反复做短线也一样。一入预测，必入轮回。我个人没有能力做波段，做预测，但我可以选择不入这个轮回。

（观众席：如果有人能做到呢？）如果有人能做到，那做什么投资都能赚钱，就没有必要做转债了。相信他也没有必要出现在这里。：）不否认有人可能做到，但我做不到，所以我不去讨论自己能力圈以外的事情。仰慕，羡慕，但不改初心，不敢变道。

Ø 问：我只看了您的可转债魔法书第二部，看到三线还可以动态调整，这样是不是就不太好量化了，也没有整齐划一的纪律作用了？为什么三线要动态调整？
答：三线应该调整，虽然我们调整得频率非常低。为什么要调整？因为股市是变化的(注：比如630、930或金融危机前后肯定标准不同)，我们对转债的理解也是变化的(注:研究更深了或者基本面变化了)，我们的仓位也是变化的，你已经30%仓位某转债了，加仓的标准一定不会和0仓位的时候一样。还有就是增加供应了，或者进入三线的转债数量增多了，仓位势必要分散配置。不过，三线的调整始终是微调，不会决定性地影响大收益。真正决定收益的始终是魔法书I里面提到的基本原则：是不是在面值附近买，是不是在130以上复式折扣法。

Ø 问：您是说三线的调整其实不重要？就是说我可以不调三线吗？
答：三线的调整不起决定性的作用，但还是有必要的。三线的根本意思，其实希望投资人能在保本这个绝对大前提下，尽量在更低的一个区域内持有转债。我们无法确定一个最低点，但可以确定一个底部区域，这就比股票要好得多。所以，进入保本线是根本，是第一原则，到期保本线以下就是第一重要的区域；三线是尽量这个区域内分批买入，尽量把成本压得更低；三线调整则往往是突然出现了超越预期的价格后，应激的一种策略。630、930了，金融危机了，为什么不在更低的价格买入呢？何乐而不为？但是，到期保本始终是最重要的，在这个前提下，三线怎么定、怎么调都是正确的。保本线以下是大千世界，粗线条、大原则，赚得是百位、十位数的收益；三线设定和调整则属于精益求精，是螺蛳壳里做道场，是小数点前后的次要收益。

Ø 问：看你们总是说“精确的错误不如模糊的正确”。是不是到期保本就是模糊的正确，三线设置和动态调整就是精确的……呵呵，我不太会表达了。
答：呵呵，心有灵犀。三线设定其实还是属于模糊的正确，到期保本嘛；但它想做的更精确一点，但只是这么一点点，难度系数就指数上升了；而三线动态调整和三线配比就更是又想精确一点，难度指数又更上升了；如果想波段，那难度上升就很恐怖了。而且这是一个U型曲线，到期保本很简单，一下就能大大提高收益率；三线随便设定一下，工作量不大，收益率又能提高；但要想精确设定三线、再动态完美调整，那工作量就大了，但能提高的收益率反而衰减了。所以我提倡适可而止，不求甚解，马马虎虎设定、调整一下就好了，不要事倍而功半。

（观众席:三线设定有主观意愿，但难度有那么高呢？）有，到期保本，三四条保本线3、5分钟就能计算出来；但研究一下谁更可能强赎、更快强赎、更可能下调转股价就很麻烦了，也不可能有众口一词的标准答案。这就好比预测未来1个月是否能下一次雨和这场雨哪天下一样，同样一件事只是一想精确，难度就指数级上升。这在套利里被称为“精确性陷阱”。

Ø 问：刚才你还谈到三线配比，这又是怎么回事？我模模糊糊地感觉和三线的设置一样，是控制买入价格或仓位的，是么？
答：是的。三线的设定，其实就是一个对某转债的主观研究态度：好转债，我就给更高的安全买入价，进而实际给了更多的仓位和资金；坏转债，就给更低的买入价，实际就是低仓位了(或必须更低的价格)。三线配比，也有类似效果，我觉得好的转债，我就向建仓线倾斜；不好的转债，就向重仓线倾斜，目的和三线设定一样，还是想给好转债多留仓位和资金，给次转债少留仓位。当然，好坏都是主观设定的。

Ø 问：您能举个例子么？三线设定和配比方面的，为什么现在周报里没有三线配比了？
答：前面说了，所谓转债好坏都是主观设定的，不一定对，但人嘛，总会有自己的研究，也会有自己的倾向的。我举两个例子，一个主观正确的，一个主观不正确的，仅供大家参考。一个像以前我们主观看好的中鼎、泰尔、海直、海运、巨轮2这些转债，都是我们认为很有爆发力的，股性不错的，所以建仓线就基本是到期保本价，事实上它们最终都走得不错；一个是以前我们不太喜欢的，带有偏见的银行类转债，中行转债、工行转债，我们觉得他们融资量大、市值大、上涨不容易，所以给出的建仓线就比较低，一般都在100元以下，但后来遇到牛市，两位大象居然也表现得相当惊艳，尤其中行能到180多元，确实出乎意料。不过，即使没有想到，一样能赚到，因为三线虽然低，但进了三线始终还是会按纪律配的，只是配的多少的问题。【不过假设美丰、泰尔、巨轮和中行、工行转债同时赶上牛市，前者应该涨幅更高，而不止真实发生的退市价。】

谈完过去，再谈谈现在。三线配比，也是类似的功效。比如，交换债动力和条款普遍比转债差，三线就设得比较低；但差的里面还有更差的，比如溢价率100%的国盛EB，你就可以把三线设得更低，三线配比向重仓线倾斜，如2:3:5(注：意味建仓线买20%、加仓线买30%、重仓线买50%)，明显摆明如果想让我买，可以，请给我更低价，因为你资质差。反之，如果像国贸、电气、天汽模这样的转债，资质好，波动率高，很喜欢，那么在把三线调高的同时，还可以三线配比向建仓线调整，假设4:3:3或5:3:2等等，线下之意就是“你不错，能遇到我不想错过”。

因为三线配比的功效和三线设定有重叠，而且更复杂更不好统一看法，所以现在周报不再公布，以免崇尚简单的初学者心智迷乱。(观众席：那两个就没区别了么？以后会恢复吗？)三线配比还是有三线设定不能替代的功效的，比如说蓝标转债，第一你觉得它股性好，见到不想放过；但负面新闻也不少，没准中间出个黑天鹅，怎么办？我们习惯是做哑铃形设置，比如4:2:4，它的“花语”就是:嗯，你还不错，见到先买上再说，但是你可能出黑天鹅，那么就多留点资金在重仓线买，或者等出事以后再买。就是这样。当然，有时候也需要纺锤形设置，如2:5:3或3:5:2。如果崇尚简单，你也可以不用三线配比，直接体现在三线设定上。具体怎么做，我卖个关子，一会再说：）很简单的。

三线配比在我们理财客户和机构报告里都有注明，团队主观意见，仅供参考。未来是否恢复在周报里，看情况而定。个人意见还是越简单越好，不要给读者更多的扰乱性非主要信息。少则得，多则惑。

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