※问：近期股市开始走牛了，可转债发行的步伐也明显地加快了，请问是不是值得提前买入正股做配售，套新发转债的利？比如吉视传媒、齐峰新材、歌尔声学和蓝色光标等等。申购是不是也值得参与呢？

答：谢谢您的提问。我们建议还是多多参与确定性高的投资。可转债配售和大盘当时走势、正股股性、大股东意愿等息息相关，具有一定的不确定性。

当然，在看好大盘、看好正股、看好转债的前提下，适当可以参与配售。如之前的长青、东方等，或者大股东护盘意愿强烈的冠城。注意，这是有前提的。

转债一般要经过三个审批才能上市，我们俗称“过三关”，即：证监会发审委、股东大会、证监会正式核准。其中股东大会如果大股东占比大，基本是走个过场；而以最后一个最为重要，一旦核准，6月内有效，往往发行在即。

吉视传媒、齐峰新材只是发审委通过，过了一关；蓝色光标、歌尔声学只是董事会预案或批准，三关未过，所以相对来说有点早。

一般来说，公告将被证监会审核的时候，是介入的较好时机，一般过会概率很大，而且往往以发行前20日为基准定初始转股价，上市公司有拉高的动力。

当然，在当前转债发行步伐加快和大盘向好的背景下，愿意提前潜伏的也可以，但从第一关或第二关到第三关的时间是不确定的。

申购，遇到新股在前的话，可能中签率可以到1%，没有的话可能不过区区千分之几，转债上市10%左右到话，收益率并不理想；当然，当前可转债破发的概率也低。总的来说，是风险不大，收益不高。

※问：怎么判断当前股市的牛熊，或者转债破发的概率？或者什么时候可以参加转债短线操作呢？或者什么时候参加配售比较安全？

答：谢谢您的提问。横看成岭侧成峰，远近高低更不同。不识牛熊真面目，只缘身在股市中。牛熊往往在事后才能知道，事先判断出来是很难的。如果能判断出来，直接杠杆+重仓期指、分级B就可以了，做转债反而是浪费了。

转债破发的概率也是如此，和大盘当前走势、正股质地、市场情绪等都有关系，不能一概而论。当前市场情绪比较亢奋，转债破发概率是降低了。

什么时候参加短线操作，取决于您的策略和风格，不因指数高低而转移。

参加配售与否，主要还是看大盘和正股质地。正股质地看研究而定；大盘一般投资人会看多日线或月线，我们建议参考成交量。一般来说，两市交易量分别在1500以上说明市场相对亢奋，相对安全；低于1000亿就需要开始谨慎了。

※问：近期BDI指数上涨了，是不是中海和海运转债有机会可以反弹？

答：谢谢您的提问。本周BDI指数从800多上涨到1000多点，看起来确实上涨得很华丽，但该指数上涨和下跌都很有节操，过去几年下跌也很厉害，一度从一万多点跌到700多点，中间长达5年，且反复不下几十次，所以不能仅仅从一周走势就判断航运指数反转了。中海和海运转债可以参考国内的沿海干散货指数，更为准确和直观。

根据机构的报告，BDI指数900~1000点是航运企业的保本线，2500点左右是行业荣枯线，因此现在离行业景气还有一段距离。当然，这个行业一旦反转起来，也是很快的。

※问：隧道转股好像不少了？请问在哪查？是不是需要注意，不能等130了?

答：谢谢您的提问。上交所可转债转股统计（数据往往次日中午公布）http://www.sse.com.cn/assortment/bonds/statistic/special/equity/ ,深交易所可转债转股统计表http://www.szse.cn/main/marketdata/jypz/kzz/。

这两个地址在每期周报的本周提示里都有的。

由于时不时出现转股折价，数据显示截止2014年8月13日，隧道转债已经转股38.56%。如果您把它看成一个短期套利工具，那么大家搬砖，您也要注意风险；如果把它看成一个剩余期5年的期权，它仍然有爆发的可能。

当然，如果转股太多，比如剩余量接近停止交易线了，或者仅剩10%了，确实需要防范它的停止交易风险。（总共26亿，当前还剩15亿多。）

※问：请问博汇转债是否会强赎，当前是否有机会？

答：谢谢您的提问。博汇转债已经超越我们的三条线，正向保底已经没有了；剩余的1个月多，能否强赎确定性已经不够。既然不确定，我们就不建议在当前价格114元买入冒险了。当然，您如果能确定，另当别论。

从理论上计算，博汇转债新转股价5.74，再上涨14.45%即可达到强赎线；9月23日到期，保持当前价即可【到期转股】，也是一种可能。在8月30日披露中报之前，可能会有故事继续YY。

※问：牛市需配什么转债好？

答：谢谢您的提问。牛市最好配期指或分级B，可转债显然不是效率最暴利的。但牛市往往事后才能知道。如果确定是牛市，可以放弃转债做以上配置，而且重仓加杠杆。

上上期我们曾经讨论过假设是牛市或反弹，配置什么转债效率更好，请参考。总而言之，一般要选烈性债不要选惰性债；至于是大盘还是小盘，前提仍然是先判断出当前的行情是大盘行情还是中小盘行情。

※问：牛市选债和熊市选债有什么区别吗？

答：谢谢您的提问。首先我要先承认，如何实现判断牛熊是我能力之外的事情。如果前提能确定的话，我的经验是：牛市选择偏重看“当前转股价强赎需上涨幅度”大小，以及正股股性和题材；熊市中，则重点看其年化收益率高低。

以上数据，在我们的XLSX收费附件中每期都有的。

※问：请问现在股市涨了，转债加仓线里的也没了，当前该买什么？当前最需要做的事情是？

答：谢谢您的提问。当前如果还没有建好仓，可以选择在建仓线内买相对烈性的债，有题材的债，符合当前行情的债；如果是已经重仓或中仓了，当前最需要做的事情就是拿好在三条线内购买的宝贵筹码。

※问：中信海直是不是快满足提前赎回条款了？怎么数日子呢？中信海直是公司自己主动操纵完成转股吗？有没有套利的机会？

答：谢谢您的提问。海直转债的转股价6.98元，强赎触发价130%为9.07元，当前正股股价9.42元。提前赎回条款为：“在转股期内，如果本公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%), 公司有权决定按照以面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。”
    从8月4日算起，已经满足9天，中间有一天不满足，还差6天即可触发；
    如果从当前倒推的话，最近30天内其实已经有12天满足了。如果从7月11日收市首度满足9.07元开始，当前26天已经满足12天，剩余4天中最少只需满足3天即可触发强赎要求。因此，强赎似乎是近在咫尺了。

中信海直几乎没有做什么努力，市场和题材的配合，自然+被动地就接近了强赎的峰顶。有题材+体量轻（规模小）+不引人注意，也是我们最喜欢的转债类型。缺点是主动性不足，不能利用当前的“大好形势”快速拉升股价，放出更高的烟花，给持有人带来更高的收益。

在剩余的几天内，如果海直正股有下跌，尤其是接近9.07元触发价的时候，上市公司是有动力维护股价的，因此有套利的可能，但不保本也具有100%确定性。

※问：请问川投是不是快强赎了？请问怎么操作转债？有时候有折价是不是能套利？谢谢。

答：谢谢您的提问。川投能源已经公告强赎了，9月2日最后交易日。理论上讲，川投能源只要在9月2日维持股价在转股价的103%以上就可以了，加上当前大盘不错，上市公司主动维持股价的动力和确定性已经不是很大了。所以，在130元以上做转股套利没有确定性，只是有可能，和大盘的关系更大些。

对于川投转债，我们建议140以上或跌破135、138的时候逐步卖出到清仓，建议在140以上卖出为好。如果真正看好大盘或川投正股后市，可以转股持有。

※问：深圳燃气貌似不怎么受市场待见啊，可是看张化桥可是很推崇燃气股，香港的燃气H股买了好几个，为什么深燃就不能雄起呢？

答：谢谢您的提问。首先，香港和大陆的制度就不一样，香港是纯商业化运营的公司，深圳燃气多少有些公用事业的痕迹，业绩和价格都没有可比之处。

至于说到燃气涨价，实际直接受益的是上游公司。因为门站价的上调，将直接提升气田运营公司和气态天然气进口公司的收入和利润，而不是燃气公司。机构的分析师一般认为，中长期看，较高的气价将促进天然气生产和进口规模增长，对盈利形成持续利好（如三桶油）。但下游的燃气分销行业短期内将会受损，原因在于盈利主要取决于购销气价之间的价差，调价后购气成本上升，而销气价格联动需要一个过程。

具体到上市公司，陕天然气垄断了陕西省天然气长输管道市场，传输距离也短，随着管输成长的不断上升，公司管输价格有上调的预期，这对公司形成利好。随着公司销气量进入快速增长期，未来成长空间较大；金鸿能源中下游协同发展，业务布局全国多地，管输能力大，气源有保障，考虑到大气治理越来越热的背景，工业用户有望贡献较快气量增速。相较而言，深圳燃气在本次气改中却偏空，此次方案虽然上调了广东地区存量气价，但增量气价较2013年并无变化，考虑到2014年可能执行增量气价格，这对深圳燃气而言是利空，毕竟下游需求的疲弱可能导致上游成本上涨无法完全通过售价来传导。

深燃的亮点一个是参股上游的大鹏，一个是异地扩张；还有一个是深圳规定不得再建燃煤电厂，有利于燃气发电用量。

   深圳燃气的西气东输传输距离最长，比较吃亏；如果能自开发气源或者和距离较近的中海油合作，可能会焕发第二春。

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