严格来说，中鼎转债还没有到最后收官时，但就确定性来说已经“大功告成，可以亲个嘴了”（引自《韦爵爷语录》）。剩下的，要看大盘的大潮将随波逐流的中鼎股份带往何方了。是东北偏北还是东南偏南，已经不是确定的了。

可惜了，可惜环保发动机的美好题材，生不逢时，明珠投暗。一个可能漫天花雨的焰火做成了两段割裂的彩明珠，唏嘘3秒钟。

 

回到正题，中鼎虽然不尽如人意，但仍然发出了年化60%的阶段性光芒，而且还能少量的一鱼两吃。

让我们拿起双桨——面值-高价折扣法和三条安全线，一起回到中鼎短暂而又跌宕起伏的“债”生起点。

 

 【图片略】

 

第一阶段：闪亮登场。对策：逢高卖出。

2011年3月2日，中鼎转债上市，首日大涨30%+，收于130元。以后连续三周在130上下震荡，最高见133元。

此时按照三线和一法，应该坚定地做两件事情：一，不要追涨，建仓线太远；二、如有配售和申购的，应该在130元附近分批卖出。（据高价折扣法。）

之所以卖出，一个原因是符合面值-高价折扣法 ，另一个原因是半年后才能转股，即使连续保持几十天也不能进行强赎，大股东只有抛售的动力，没有拉升股价的动力。

如果两件事反着做，进入连续剧的第二部分就杯具了。

持仓：少量。配售和申购本来少，兑现大部分后更少。

 

第二阶段：节节下挫。对策：持有不动。

从2011年4月下旬开始，中鼎转债跌破130而且开始节节下挫，直到2011年8月初接近110元（还在以上）。

由于配售和申购的数额肯定有限，基本不会达到重仓或中仓的地步（我们就是），在上阶段几次上上下下130的过程中，应该是卖出大半了（加上半年不能转股的因素）。出于对中鼎股性的看好，持有少量也并不为过，因为当时还是看好中鼎能够见更高的价格，我们也是这么做的，留了大约配售+申购到转债的1/5。

事后看，也许应该全部卖出，但如果中鼎半年内像厦工等转债一路向上呢？所以个人认为全部卖出是神算，全部不卖出不明智，卖出大部持有少量是正常人正常的选择。

但是，跌破130以后不再上130以后（也许有人会止损得稍微更低些），我们的做法可能不近人情：不再减持，也不再止损，继续持有。

必须得承认，接下来的日子是比较难过的，从130、129跌到114、111（后来还会更低），但从策略的角度讲是正确的。如果能知道后边几年、几个月几周不再上130，而且还有更低的价格，我们肯定也不会持有。

因为是人，所以不能预料，但至少不会说谎。

有人说应该止损，在120、125等等，对此付之一笑：这都是马后炮，如果中鼎在跌破125、120以后马上上涨到130、140、180了呢？（确实有，还不少。）貌似他们又会改口称赞我们“英明神武”（也确实有，也不少）。

在130不卖出的，不是面值-高价折扣法；在120还卖出的，仍然不是面值-高价折扣法。不要以神的操作来要求策略，这个策略100%是为人打造的。

 

也有人说由于半年内不能转股所以应该跌破130全部卖出。是的，这是事后看到中鼎的线了，某些转债就是在半年内跌破130、125然后又上了150，还是错。

 

继续持有的原因是：一般人不会事先知道股价后来的走势，但持有100元面值的门票，保底+等待下一次130、140乃至180的爆发，是值得的。

虽然事后看绝对不是利益最大化，而且代价不小，但却是一个普通人的正常选择。在133或130全部卖出，或在12X止损，知道说起来会更光彩照人，但既不符合策略，也不是事实，而且更加不光彩。

既然不是仙，难免不能测。既然不能测，老实守策略。

带着策略这个金刚圈，我们步入了漫长而又幸福的第三阶段。

 

持仓：少量。成本100以下（因兑现大部），但12X不割肉，酷并创口贴中。

 

第三阶段：跌跌不休。对策：买买提。

从2011年8月下旬跌破110开始，策略进入了“不知死活”的买入阶段。备注一下：当时的中鼎三条线开始是110、回售、100面值。由于2011年8月11日才进入转股期，开始甚至定在108元，遭到当时“聪明人”的嘲笑。

 

8月中下旬，一下就击穿了108元，买得不亦乐乎，但仍仓位不重，因为只是到了建仓线而已。

一路下跌，尤其是9月石化转2的出现改变了整个转债圈的预期和生态！跌破100的转债开始出现了。

 

恐惧一样弥漫在团队上空，一如今日京都的雾霾。

开会。

结论：转债不存在违约问题，只是多了借新还旧的恐惧；中小转债正股的波动性没有改变，强赎趋势和概率也没有改变；高质押率的大转债有重大影响。

 

因此，中鼎转债的长线强赎预期和概率依然没有变，反而是低吸机会；在转债中中小转债最好，其中尤以巨轮2、中鼎和海运为佳。（事后看，海运后来没有惊喜，但也没有惊吓。）

尽管如此，还是将三条线进行了微微下调：105、回售103、面值。

海运和巨轮都给出了重仓价，只有中鼎始终没有进。

 

如果觉得一个转债在未来3年上130、140的概率很大，实在没有必要纠结在100还是在95买。

 

在长达7个月的底部盘整过程中，中鼎始终在102~108之间徘徊，怎么办？

买办。

买了，等着市场自己办。

 

持仓情况：中等以上到重仓仓位中鼎。

 

于是，在漫漫熊掌折磨后，又迎来了女妖精的美人计。

 

第四阶段：两上115的考验。对策：我是唐僧。

从2012年1月开始，市场出现了一波恢复性反弹。石化、工行、中行等惊惶初定，开始慢慢反弹。由于之前石化转债一度年化达到6%，而当时纯债的平均收益率不过6%，所以之前很少见地买了不少石化转做质押杠杆，进而购买中小转债。此时，反而大转债上涨凌厉，中小转债如中鼎、巨轮虽也随之上扬，但既落后一拍又缓慢不少，反而收益不如大转债。这也说明市场的诡谲多变，个体力量的预测总是挂一漏万。

 

此时中鼎两度上涨到116、115左右。按照纪律，只能是如老僧入定，视而不见。而作为质押底仓的石化转债、重仓的中行转债，随着上涨到100以上，恢复性上涨已经足够，而短期强赎可能性并不大，反而风险加大，因此逐步兑现减仓；兑现的现金补足欠库，还是坚持不减仓巨轮、中鼎、海运等优质转债。

事后看，石化和中行涨到了更高的价格，然后又下跌，虽然走早了，但用了杠杆还是小心为上，宁可早走，不可带杠杆冒险。

 

对于中鼎，既然130以上是高概率，不能115、120就打发走。女施主的身段很曼妙，但老衲的野心更丰满，见谅了。

 

持仓情况：大转债提前兑现，中鼎中等以上到重仓仓位，不动。

 

第五阶段：再遇熊掌。对策：继续买办。

从2012年7月到2013年1月，中鼎又开始了漫漫熊途，跌破110并一路阴跌到102元。此时，守纪律的熊孩子唯一能做的事情就是：把仓位加重到加满。

虽然还没有到重仓线，但前后三五次达到加仓线，反复加仓后，基本中鼎都是重仓了，但还没有满仓，因总是期待有重仓的安全待机机会。

（我们基本对中鼎采用3:4:3和3:5:2仓位配置）。

 

持仓情况：重仓不满仓。不是不想满，是价格未满。巨轮则满足满仓条件。

 

第六阶段：第一碗牛肉面。对策：部分兑现。

春天来了！从2013年2月到2013年6月初，中鼎迎来了一波中等级别的行情。从10X到最高138元，仅仅用了4个月。

 

上了107以后，基本不再买入，因重仓的成本基本在103-105之间。买107、108的筹码，不值得。

上了110以后，更是一路目送。

115了，香山怎么这么香……

120了，白堤，乱花渐欲迷人眼，浅草不能没短裙……

与此同时，很多同道中人是忙着兑现的……

 

5月底，130了，自定短信提醒来了，开始看盘……

6月初，跌破130了，在130上下部分兑现。

 

全部兑现是不应该的，因为不知道后面还有没有更高的价格。基本上，团队中人兑现的仓位从1/4、1/3、1/2、2/3不等。个人因讲学原因错过一次兑现，减仓仅1/3；同时还错过了周报中虚拟仓的兑现（有当时外聘编辑的部分责任），因此特别做了公告和道歉，请参阅当时的周报，否则1号虚拟池应该有更好的收益。收益降低可惜了，但如实、不作弊，仍然是必须的。

 

事后看，兑现1/2左右也可能是比较好的选择。全部减持，基本等于事先确定后期不会有更高的价格，我们没有这个能力；在135或133减持，同样等于事先确定本次100%不会强赎，我们也没有这个超能力。

事后看来总是浅，绝知此事要当时。

 

本期持仓情况：减持兑现1/4~1/2。

从2011年9月持有的，130元左右卖出，总收益25~30%左右，时间为20个月，1.67年，年化15%~18%，不高；

从2012年1月持有的，130元左右卖出，总收益25~30%左右，时间为5个月，0.417年，年化60%~72%，很高。

其他时段和价格买入的，收益率基本都在这个区间内，最少15%，最多60%+。

 

不得不说，在2012年1月初持有的人，命真好。

比团队中人命都好。

 

如果ta真的坚持面值-高价折扣法 ，在10X买入，坚持到130+卖出的话。

有意思的是，很少遇到可以这样笑傲的人，既是荣幸，也是不幸。

 

故事没有完结，继续中。

 

 

第七阶段：守身如玉+小偷小摸。对策：见线则买，逢高莫入。

2103年6月，1月之间从13X跌到最低108元。这时候的建仓线应为110或到期价值，既然兑现一次了，有钱了，买！（小买，因只到建仓线。）

仅仅两周！7月初，124元！操作：不动。

 

是的，知道这很不经济，也不英明神武。

但这就是策略，不知道后市时的策略。

事后看，谁都知道砸锅卖铁在108买满仓，在124元清仓！

 

之后，直到2014年1月，中鼎再没有下过113元，倒是上过一次120元、一次129元！偶见110、112、113，都是稍纵即逝，有心买无价得。

操作：既不买也不卖。没有触上下线的K线，只是浮云。

 

本期持仓情况：上期的中等仓位+加了一次小仓位，胆大+幸运的可能在110~113之间偷猎成功加仓一部分。

 

 

第八阶段：一鱼两吃，终见西天。对策：全部兑现。

从2014年1月下旬，中鼎稳健小碎步上扬，126、130、135、140，最高见141.486元。众目所睹，不用多说了：兑现吧。

由于满足了强赎条件，所以本次可全部兑现，兑现价格我们建议在140以上，最低不要低于135元（见近几期周报）。

 

兑现可分批，在强赎之前少量；强赎之后确定性已经消失，虽然仍然可能上涨，但取决于大盘因素较多，建议尽量在140以上兑现，看好后市的可留一些等惊喜；亦可转股作为深圳打新市值，同时注意止损，同样可用高价折扣法。

 

持仓情况：全部兑现，或者部分转股；或者部分留存等待后市。

 

从第一次兑现时间2013年5月底，到第二次兑现2014年6月，前后历经1年。显然，第一次兑现得越多，时间成本越低，年化收益越高。但不是所有的转债，都是这样的走势。只能说：面值-高价折扣法 依然是一个安全+有效的策略，但很“遗憾”不是收益最大化的策略。想获得“收益最大化”的策略吗？很简单，请把自己先变成神。

 

啰嗦陈述了这么多，只是如实汇报我们投资中鼎转债的心路历程，以及如实展示团队在投资中间的无知、迟钝和教训，还有就是作为普通的一小撮人执行“无情”纪律的煎熬和些许执着。

 

面值-高价折扣法 和三条安全线绝不是万能的，因为它们的执行者和转债的持有人也不是。只要认识到这一点，并真诚地承认这一点，这个普通的策略才能在一个自认普通的凡人手中，发挥很不普通的作用。

 

天何言哉？四时行焉，百物生焉。天何言哉！

纪律不会说话，恐惧没有，贪婪退散，利润成长。纪律不会说话。

 

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