意义：高筑墙，广积粮，缓称王

　　“三条安全线”+仓位控制比例感性部分讲完了，但是其背后的意义是什么？

　　其实还是“面值-高价折扣法”的精髓：安全。

　　

　　“三条安全线”基本构筑了足够的安全防火墙，特别是重仓线几乎封死了所有潜在亏损可能，而同时又能保证大多数转债都有建仓机会，不至于美女和恐龙都拒之门外。

    此谓：高筑墙，安全。

 

　　使用“三条安全线”而不是一条，加上多个仓位控制比例，可以保留部分或大部分资金，以捕捉更好更低的买入价格，行有余力，预备队充足，遇到重仓线来送大礼也不会错过。

　　此谓：广积粮，资金。

　　

　　使用“三条安全线”而不是一条，加上不同的仓位控制比例，可以静态甚至动态控制建仓、加仓、重仓的节奏，无论是单只还是整体，从容不迫，好整以暇。

　　此谓：缓称王，仓位控制。

　　

　　可见，“三条安全线”同样秉承了“面值-高价折扣法”的安全基因，同样简单，但更为高效、更为实用，同时也更为灵活。

　　

但凡事有一利必有一弊，“三条线安全线”也如是。

 

好消息，前面都说了，“三条安全线”能确定买入价格、控制买入仓位和节奏，因此既是建仓策略，也是标的研究，更是仓位控制，三位一体，浑然天成。

不过，坏消息也要说，“三条线”不是万能的。成型以后它很有效，近乎完美；但如何成型呢？需要投资人来主动设定三条安全价格线和一系列持仓比例，这可不是数据自动生成的，必然带有一定的主观色彩：设得成功，收益增加；设置不合理，收益减少。

 

其次，如何在操作中动态调整三条线或持仓比例，也是一个非常艺术和个性化的事情（偷懒的话可以不调，或者微调、少调，效果其实也不错）。

 

人的想法是可变的，而且每个人每时每刻又不同。因此，“三条安全线”不能如“面值-高价折扣法”一样整齐划一，千人一面；但鉴于其高效性和简易性，还是值得尝试的。

 

好在，“三条安全线”的设定虽不一致，但原理是一样的；而且，即使意见不同，也可用来参考或模仿，它山之石可以攻玉。

 

何况，复杂有复杂的设定，简单有简单的设定。下面我们不妨演示一下。

 

    实践：如何设定+当前的三条安全线

温故而知新，我们再次请出上一讲《原理：安全第一，逐次抵抗》中介绍的出场人物，也就是几个安全价。

 

第一步，出场人物。

首先是三个固定人物：到期安全价、回售价、面值。

然后是几个非固定人物：年化价格。

到期安全价又名到期价值，在《五十一节》中有介绍，在下一章的连载中有实例。

年化价格，则是用到期安全价、和到期时间，反推年化N%对应的年化价格。

基本公式如下：

到期安全价（又名到期价值） = 

    到期赎回价（含最后1年利息）+ 除最后1年外所有未付利息之和 × 80%。

 

请注意安道全此数据计算方法与众不同之处，详情请下一章文章：《转债基本功&公告：【安道全】将采用新的税后到期收益率计算法》或新浪官方博客文章，地址：

     http://blog.sina.com.cn/s/blog_537d5dc501015nf3.html

到期收益率（税后单利）  = 到期价值 ÷ 当前转债价格 - 100%

到期年化（年化税后单利）= 到期收益率 ÷ 剩余年

                     =（到期价值 ÷ 当前转债价格 - 100%）÷ 剩余年

 

接着，就是画好三个位置：安全建仓线、安全加仓线和安全重仓线。

 

最后，就是直接请出每一个转债，为它把合适的出场人物（安全价）放到合适的位置上（安全线）。

 

口说无凭，实例为证。

比如万众瞩目的重工转债，一般先放最普遍的“到期安全价”、“回售”、“面值”三个价格。计算一下，分别为建仓线109.6元、加仓线=100+当年利息1%=101元、重仓线100元。

如果看好重工转债的前景，可以把建仓线提高，比如到110元，或者更高的年化-1%=114.48元；同时也可以把加仓线提高到年化1%=105.12元或到期安全价109.6元。

（以上以下年化价、到期安全价、回售价皆为当时价格，动态。）

如果不看好重工转债呢？那就可以把三条线分别降低，比如建仓线到年化1%=105.12元；加仓线到面值100元；重仓线到年化3%=97.17元或更低等。

 

照此办理，即可为每个转债分别划出三条不同的安全线。

 

那么，提高或降低三条线的原则是什么？

那就要根据自己对正股的理解和研究，给予不同股性的转债不同的三条线。

股性强的，波动大的，题材突出的，业绩好的，资质好的，盘子小的，有潜力的，高PB的（下调转股价空间大），当前有回售的，转股愿望大的，溢价合理的，违约可能小的，质押率高的，到期价值高的，分红率高的等等，往往给予较高的三条线；

反之，股性弱的，波动小的，没有题材的，业绩差的，有隐患的，盘子大的，没前途的，PB远低于1的（转股价下调无空间），无回售的，转股无动力的，溢价太高的，违约可能有的，质押率低的，到期价值低的，分红少的等等，往往给予较低的三条线。

 

举例来说，中海转债就属于PB<1、转股暂时无动力、业绩差的，虽然违约可能小、有回售，但整体看一般，三线就较低；

南山转债就属于PB远低于1、有潜在违约可能的（政策风险），虽然股性不错、转股意愿很强、有回售、有题材、到期价值还高，但不能不给出较低的三线，市场也确实如是；

同样，中行、工行和石化转债，由于盘子大、无回售、波动小，因此即使分红率高、违约可能小、溢价小，市场始终给不出高价，我们的三线也应该如是。

 

反之，类似海运、中鼎、同仁、东华、华天、海直等转债，一般都和小盘、高PB、优质、波动大、业绩好或有题材等沾边，自然就可以设定得高一些（但一般来说尽量不要离到期价值太远）。简单讲，就是以到期价值为建仓线中枢向下梯次设置三条线；再简单些，就是110以下大胆买，120以上绝对不买（套利除外），11X附近小心买。

 

    当前转债三条线表格定期发布在《安道全周报》免费版和收费版中，建议参考后自定。

 

“三条安全线”和仓位比例的设定，不是难事，但需要对标的的研究和判断。至于如何在实战中操作，则“运用之妙、在乎一心”，千变万化，足够再写一本书，不再赘述。

 

风格：安全待机法和安全长持法

前文表述过，根据仓位控制和建仓节奏的不同，可以分为两种风格：安全待机法和安全长持法，适合不同的仓位控制策略和资金性质。

　　

【安全待机法】就是大部分时间持币，只有出现明显市场机会时才重仓进场，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高。

典型案例如以前的南山85元、新钢85元、石化8x元、巨轮92元等等。一般把三条线设得较低，同时三线比例配置明显向重仓线便宜，如2：3：5等。

　　

【安全长持法】特点是随时可在当前找到可买入的标的，买入后无论价格升跌不再做波段操作，长期持有等待转股发生。该方法适合追求安全而没有时间盯盘的投资者，不用像安全待机派时时蹲守价格。

安全长持法一般平均设置三条线配置比例，或向加仓线倾斜，如3：5：2等。

　　

安全待机法适合仅有一个仓的资金，以求配置到较好的安全买入价。优点是超额收益可能大；缺点是等待时间较长，需要盯盘，满仓较难，有时会错过不到重仓线的标的。

安全长持法适合有多个仓的资金，资金到位即可建仓，建仓完毕即可锁仓，新的资金到位后可重复操作。缺点是可能持仓价格整体偏高；优点是随时可建仓、满仓，盯盘时间少，有时会错过重仓线的标的。

　　

安全待机法，着重的是尽量等到更低的建仓成本，尽量等待重仓机会的发生；要点是更有耐心、不怕持有现金（或替代品），不错过重仓的机会，但相应的风险就是可能踏空。

安全长持法，看重的是尽快建好一定的仓位，然后少看甚至不看市场波动，等待提前转股的自然发生；要点是简单、快速，不错过建仓的机会，但相应风险就是可能错过重仓机会。

 

具体体现在操作上，表现为：

安全长持法可能把三条线定的就相对稍高，安全待机法则定得往往较低；

安全长持法建仓或满仓、接近满仓的速度快，安全待机法则很难、很慢重仓或满仓；

　　

同样一个三条线，安全长持法可能配置偏向建仓线，仓位线可能为4:3:3或5:4：1等等，安全待机法可能更侧重满足重仓线，仓位线可能配置为2:3:5或3:3:4（简而言之，长持法更侧重头，待机法更侧重尾）；

安全长持法可能多遇到几次建仓线，反复建仓，就满仓了（也可用仓位比例控制），安全待机法可能1年都等不到重仓机会，甚至轻仓遇到牛市或反弹；

（附：安全待机法的另一个偷懒的变体是“到了加仓线才建仓，到了重仓线才满仓。”）

 

因此，两者适用于不同的人群：

安全长持法适合没有太多时间研究和跟盘的人，尽快在安全线内买到接近山脚的价格，集中精力去工作或享受人生，属于不放过机会，也不在乎收益率小有不足，但更注重生活品质的人士，特别适合于中产阶级用于资产长期稳健增值之用：用力少而所得不菲；

安全待机法适合更注重资金利用率，而且有时间等待、研究和盯盘的专业投资人。他们更侧重于等待更好的价格，等待市场的恐慌，以自己的耐心实现自己的“贪婪”。

　　

最后，谈谈两者的优劣，或者说收益的高低。

很遗憾我的个人答案是：各有所用，各有所长，优劣不在于策略，（收益）高低在于投资者存乎一心的运用之妙。

 

各有所用，上班、创业、家族资产增值者不能天天甚至月月盯盘，不选安全长持而何为？

反之，时间充裕，经过市场长期磨练的老猎手，不等待更好的机会而何为？

　　

各有所长，安全长持法就像一个浅层的网，可以轻易把浅海的鱼虾蟹贝一网打尽，但别指望能捞到深海的珍稀动物；安全待机法就像一个深海的网子，有机会打捞到海底的海参等高价猎物，但错过水面附近的小鱼小虾也不用惋惜。要知道，安全长持法可能三网才顶上安全待机法的一网，胜在网不虚；而安全待机法“一年不开张，开张吃三年”，但空手而归或轻仓遇到牛的概率也略大喔。

　　

所以，尽量熟悉自己的网子吧，面值-高价折扣法 和三条线已经基本保证了整数的安全收益率，花太多时间纠结于提高小数点后的数字，意义不大。

　　

根据我们的经验，长期浸淫于可转债投资中，您会慢慢熟悉可转债的深浅，然后逐渐根据自己的“水性”慢慢摸索、创造出一套适合于自己的仓位配置比例原则。所谓安全长持和安全待机，无非是个侧重和配比，实际操作起来往往你中有我、我中有你，适合于自己的才是最好的，当鞋子合脚的时候，你不会深究是鞋子适合了脚、还是脚顺应了鞋子，好好享受那种说不出来的快感吧！

 

得鱼忘筌，过了河，就不要把船扛在肩上啦！