以下评述基于安全分析法&面值-高价折扣法，不尽适合于短期套利和期权定价，请注意。

128003

   华天转债正股华天科技是集成电路封装、测试行业的龙头企业,主营业务是半导体集成电路封装与测试，行业波动性较大，不好预测。【准确说法是内资或内资控股企业中相关行业的第三大。】

   近日华天科技涨跌频繁，受益于其土地流转概念，与业绩无关。华天科技在天水市拥有510亩工业用地，子公司在西安也有160亩工业用地，受益存量城市建设用地优化，自有工业用地转为商业用地的概念，价值重估，走势凌厉。

   华天转债到期价值为111.6元（安道全算法），目前年化-0.1+%。对此行业不甚了解，土地重估更是高难度（不知具体地址和升值空间），三条线仅供参考，请在自己的能力圈内自定（有看好者也建议在111或110以下开始建仓）。

   华天科技已经大量出售配售转债，换言之，大股东觉得转债不值115元：）注意华天转债未入转股期，按照面值折扣法建议不要追高。
   行业把握度：1

华天转债

华天科技

综合评分

★★

110007

   博汇转债目前到期价值107元，年化4.5+%，1年到期总收益3.88%，保本且到期收益率接近长期逆回购利率，可惜不能质押。博汇的价值在能否提前转股，但PB低于1，业绩不振，纸业股没有题材（人民币升值？）；目前净资产要转股需涨60%+，新净资产6.11元，即使下调作用有限；博汇在同行业25家公司中主营收入第5，但净资产收益率仅第16，产品毛利不高。因此，转股难度较大。

   博汇总市值和流通市值22亿，转债规模9.75亿，转债融资对其影响很大。但从新钢能看出来：谋事在人，成事在天。

   博汇可能会谋求到期转股，因其净资产6元，未分配利润2元，以最新净资产的110%计算，现价涨40%即可；且高分红容易引起股价上涨。在103元尤其是是在103元年化4%的价格下，值得持有一些做博弈，明年9月23日到期。

   注意博汇的回售触发价是4.31元，目前价格4.81元；当前买入转债基本没有风险，最大风险是103元税前被回售给公司（但可选择不参加回售）。因此，到期3.88%；强转27%+；到期转股7%；三者可能最大。无风险，但收益中低，适合做现金替代品，也许像新钢一样，有一次上110的机会，也许。

   行业把握度：3

博汇转债

博汇纸业

综合评分

★★★☆

110022

   同仁转债目前价格12X元附近，不符合面值-高价折扣法 买入原则。

   同仁转债高调公告不行使提前赎回权，市场猜测莫衷一是，主动动力不足。

   结论：转债持有人，持有的继续持有，没有的不要追高。

   截至2013年10月，累计转股转债占可转债发行总量的13%。同仁转债是个试金石，坚定长期看好正股的人，会在120元买入的，溢价10-15%买个向下10%左右的保险（含历年利息），应该比较值得。问题是：他们真的这样做了吗？

   同仁堂目前总市值256亿。在11X+溢价不高时，值得持有。

   行业把握度：4.

同仁转债

综合评分

★

110011

歌华转债目前到期税后年化3.22%，总收益9.77%，安全垫有，但回售时间远（2015年11月25日），转股价14.79元,现价转股需要涨144%，溢价率太高85%，因此不下调转股价转债难有行情。好在歌华的净资产只有5元多，下调有空间。目前“宽带中国”和“三网合一”等概念有利歌华，正股反复涨停几次，大股东却毫无动作，等待心理过于浓厚，高价转股心理明显。

长期看，歌华PB1.47+，虚高的转股价下调空间很大，到期3年多，如果要提前解决，最近两三年内可能性较大，尤其是2015年底下调转股价可能性很大。预算一下，假设歌华最终提前转股了，那么转债应该可以见到135元，以现价买入，如果持有1年实现收益35%+，持有2年实现年化收益17+%，三年年化11+%，基本100%保底，对不贪心的耐心人来讲似乎不错。风险：拖到到期转股，年化4%左右，虽100%保本，但年化不高；或者到期赎回，年化3.22%。

歌华属于可以等一等、看一看的品种。广电重组说了几次了，雷声大雨点小，只有真的启动，歌华才可能被动勃起。目前来看，歌华还是等明天的节奏。

行业把握度：3

歌华转债

歌华有线

综合评分

★★★

110012

   海运转债到期年化0%，到期时间2.1x年，总收益0.01%。两年内解决概率较高，尤其是明年年报中报前后。回售价103元，见此应是加仓+套利时。

   海运正股PB较高，盘子小，有题材，一旦升空未必逊色美丰。浙能集团每年4千万吨的煤炭运量，如交给2012年仅有1000万吨水运合同的海运，业绩逆转可期。浙能集团未来1年无意改变其主营业务，并承诺将其作为运输业务唯一整合平台。此外，宁波大物流港和舟山新区，也是海运升空动力；上海自贸区利空舟山物流港计划，但利好于周边的航运股。

   海运业作为典型的周期行业，正经历行业整体低谷。A股市值排名前二十的任何一家上市公司，足以买下整个海运行业的所有公司，这显然不是常态。未来两三年中，海运行业将是整合重组的重点区域。

   海运转债的主要矛盾在浙能集团，当前工作重心在东电B，目前已经胜利闭幕，预计明年重点转向航运大平台的整合；当前到期保本，性价比值得关注。

   近日海运公告浙能再次承诺将海运作为航运重组平台，见上周提醒。

   风险：海运去年亏损，今年继续亏损可能停止交易；但可能性不大，即使万一停止交易了，转股仍然是大概率。

   行业把握度：4.

海运转债

综合评分

★★★★

128002

   东华转债是个不错的品种，静静地等待不错的价格。

   东华软件，是软件科技类第一只转债，波动性很大，很适合用面值-高价折扣法捕捉超额收益。到期价值109.32元，建议等进入安全线再说。

   东华日前公告：由于交易方案涉及的相关问题仍需要与交易对方及有关方面进行持续沟通，且拟购买资产审计、评估的工作量较大，公司预计停牌时间不超过2013年11月26日，复牌的同时并披露符合《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号－上市公司重大资产重组申请文件》要求的相关文件。如公司仍未能在延期期限内披露发行股份购买资产的相关文件，将披露终止发行股份购买资产事项的公告，说明本次发行股份购买资产的基本情况及终止原因，同时承诺自公司股票复牌之日起六个月内不再筹划发行股份购买资产事项。

近期批准民营银行利好东华软件，因其是银行和互联网金融的软件提供方。

东华软件三季报：营收增22.75%，净利润增30%。感觉有所保留。

行业把握度：3.

东华转债

综合评分

★（停牌）

110015

   石化转债正股为大盘权重股，无回售保护，正股波动性好于中行，目前价位保底年化3.98%，到期总收益13+%。本来这个年化相当不错，但面对近期节节高升的回购利率，黯然失色。

   对于没有回售的大盘转债，我们持谨慎心态，建议最好出现年化5%以上的价格再重仓，质押者能覆盖回购成本也可适当考虑。

   石化公告未来一年增持最高2%，而且一反常态确实快速增持了1.6亿元，出乎意料。此举确实能够说明央企对目前石化的态度，理性来看，石化的长线价值确实存在一定的低估。目前跌破净资产，转债1的转股价5.13元，净资产4.78元，相差不过7%，石化2低于净资产定发行价的可能性虽有但不大，因此石化在大转债中具有一定的价值。但短线机构调仓+去杠杆，石化仍会首当其冲。

   简而言之，石化正股确实有低估嫌疑，石化有做市值和维稳的需要，石化2 要想发出去1的价格最好维持在10X以上，石化主观有愿望，客观大盘难预测。建议在不可预测时，要么按最坏处理，要么等待到期年化5-6^%的好价格。

   近期两个石化的利好，仅供参考。
   1、《国务院关于印发大气污染防治行动计划的通知》要求，加快推进我国油品质量升级步伐；发改委印发《关于油品质量升级价格政策有关意见的通知》，决定对油品质量升级实行优质优价政策；其中，车用汽、柴油质量标准升级至第四阶段每吨分别加价290元和370元；从第四阶段升级至第五阶段每吨分别加价170元和160元。

　　汽油全国国四实行从明年开始，柴油全国国四是2015年开始；上海和江苏八市等地今年10月实行汽油国五，全国国五则是规划2018年实行。

油品升级实行优质优价，预计国四升级到国五除了覆盖成本之外、提升成品油盈利不大，而国三升级到国四则提升成品油盈利较为显著。机构测算汽油国四明年实行有望提升中石化EPS约5分，柴油国四后年实行有望提升中石化EPS约1毛。【石化的油品国内质量最好，这个连中石油都没话说。】

2、中石化页岩气开发国内领先，前景不错。

尽管中国页岩气储量或居于世界领先地位，但是钻探成本和地质条件复杂，因此国内开发进展缓慢。中石化旗下江汉油田在成功实现试验性钻探之后，在重庆涪陵地区进展较快，已经开凿了近30口页岩气试验性勘探井。根据中石化官方数据，其中6口井日产量合计达到106万立方米，每口井日均产量近18万立方米，这些井是中国企业过去3年在试验性勘探所钻的大约150口井中最高产的。中石化因此可能规划到2015年底在涪陵气田建设年产能50亿立方米；这将是第一个国内成规模的页岩气基地；最快有望于2014年初实现商业开采。

公司非常重视天然气，常规气接下去的增量主要是元坝，一期17亿方、二期再加14亿方；非常规气还有鄂尔多斯的致密气；另外，还将建设新疆煤制气，预计自产80亿方，其他外购，新疆到浙江、广东的300亿方煤制气管道已经达到发改委路条标准。

以上仅供参考，安道全标准：想吸引我掏钱，给出足够年化来！

周三大跌，有油气改革没有具体政策的说法，感觉是借题发挥。

行业把握度：3.5

石化转债

中国石化

综合评分

★★★☆

110016

   川投转债目前到期年化-3.55%，不保底；短期再次冲击强制赎回线未果。

   川投转股价9.09元，130%提前赎回线是11.817元，现价已经满足条件数日，但有下来了，很命苦。当连续多天站上11.817元时，博弈提前转股套利有一定概率。此外，一旦场内出现高转股折价，也有套利机会。仅作提示，不做推荐。

   假设2011年930持有川投，总收益可达50%+，年化15%~28%。请注意：这是完全没有杠杆的低风险保本收益，而且顶多是中等收益，还有更高的转债收益。
   近日川投大涨的原因有二：1、四川省推出的重大投资项目共2336个，总投资4.26万亿元，川投能源也是受益者之一。2、优先股（实效不好说）。

   本周川投能源股份有限公司发行公司债券的申请公告获得了证监会发审会无条件审核，电力股真好融资！不缺钱……川投在130元线附近跳上跳下，好辛苦，顶你一个，加油吧~

   行业把握度：3.

川投转债

川投能源

综合评分

★☆

110017

   中海转债是目前最便宜可转债，没有之一。现价买入，税后年化4.91%，到期总收益率18+%，隐含回售年化6.9%，还有3.7年到期，安全有余，爆发难测。

   公司是国内最大的沿海原油和煤炭运输商，主营业务为海洋货物运输，主要包括中国沿海地区和国际油品以及以煤炭为主的干散货运输，在中国及远东地区航运市场占据了重要地位。

　　3三季报显示，2013年前三季度营收81.71亿元，同比减少3.7%；归属于上市公司股东的净利润亏损11.95亿元，去年同期公司亏损约4.0亿元。中海发展表示，由于国内外航运市场持续低迷，预计2013年净利润可能为负。

    中海所处行业不景气，PB仅0.63，要想转股，正股价至少要涨100%多，短期难度较大；盘子大，国企+容易借钱，基本面很差，但违约可能性不大。

    中海的价值在于：1、保险垫场内最厚；2、到期时间长，行业波动大，中间出现机会可能不小；3、该行业如乘船，比较被动，潮水涌来时，不高升都不行。虽然潮汛难测，但逢年化5%可大胆重仓，至少估值恢复可期。

    继续关注中海转债，波罗的海指数走稳，虽未反弹很高，但近期走势尚可。再简单些：现价92元，如提前转股至少130元，总收益40+%，2、3、4年年化分别为20%、13%、10%，一旦发生，完胜银行和债券。

   潜在风险：长达4年行业仍未复苏，到期还钱。注意：未到重仓线。

   中海适合当前想买，而且不想天天盯盘的长线钓鱼者。一个央企还是航运龙头，市值仅仅100亿，以估值而论不能算高了。

   即使2013年、2014年连续亏损，也要2015年4月年报后才可能停止交易，但2015年8月马上就要101.6元回售，加上中间的利息，100%还是不会亏损的。

   行业把握度：4.

中海转债

中海发展

综合评分

★★★★

130001

   中行转债质押率高，流动性好，虽然没有回售保护，但绝对价格较低，到期年化收益率为3.25+%，到期赎回也能得到8%+收益，时间2.5年，是质押回购的较安全标的；对于长持尤其无质押者建议谨慎。

   中行波动性和业绩较差，400亿对其很重要；有火种，欠东风。

   中行的股息率银行中最高，6%以上。如年年如此，分红后转股价下调，3年后转债价格应该在120以上，106元赎回，到期自然转股，无需上130元，但由此产生的年化就不理想了。因此，大转债不怕拖，持有人却很忌讳。

   使用杠杆放大收益是另外一个办法，但风险和收益是同时的，要留足补库的资金。当前的趋势是银行必须让利于实业，利空。

   中行转债是相当安全的，随着而来就是成长性的萎靡。不用杠杆意思不大，用了杠杆风险加大，如何抉择，在乎一心。

   目前市场对银行短线看空，注意规避风险。难以决策时看看保险垫。

   行业把握度：3.

中行转债

中国银行

综合评分

★★★