以下评述基于安全分析法&面值-高价折扣法，不尽适合于短期套利和期权定价，请注意。

110003

   新钢转债=无风险短债。其提前转股的条件是“连续30个交易日有20天收盘价不低于转股价130%”，8月20日到期，公告8月7日停止交易，还剩4个交易日。提前转股已是梦幻泡影，到期转股也是天方夜谭。

   周三以106.73元计算到期价值（参考唐钢转债退市前价格），新钢转年化为8+%（持有到8月6日元计），考虑到时间很短，此收益值得持有。相比跌跌不休的债券，此短债相当安全，年化收益中等。

   提示：不要拖到8月20日，最晚8月6日卖出；见到106.7以上的价格可适当提前兑现。注意自己的佣金成本。

新钢转债

新钢股份

综合评分

★★★★☆

110007

   博汇转债目前到期价值108.36元，年化1.57%，1年到期总收益1.8%，保本但到期收益不高，鸡肋。博汇的价值在能否提前转股，但PB低于1，业绩不振，纯纸业股没有题材，且美元升值对其利空；目前净资产要转股需涨60%+，新净资产6.11元，即使下调作用有限；博汇在同行业25家公司中主营收入第5，但净资产收益率仅第16，产品毛利不高。因此，转股难度较大。

   博汇总市值和流通市值22亿，转债规模9.75亿，转债融资对其影响很大。但从新钢能看出来：谋事在人，成事在天。

   博汇可能会谋求到期转股，以最新净资产的110%计算，现价涨40%即可。

博汇转债

博汇纸业

综合评分

★★☆

110022

   同仁转债目前价格13X元，不符合面值-高价折扣法 买入原则。对同仁堂有信心的，不用转债保底也可以持有正股；没有信心的，不妨还是以转债做底，到了安全线再做操作为好。高富帅转债，一再承压，但价格下来好难。

   建议：同仁转债资质好，PB高，质押率高，一旦进入安全建仓线甚至110元，建议大胆介入；目前现价太高，脱离保底安全区，待到水穷处，再做云起时。

同仁转债

综合评分

★

110011

歌华正股是扶不起的阿斗，有时涨停，有时跟跌，上下有波动，但转债总是有气无力，主要原因还是虚高的转股价毫无吸引力。目前到期税后年化3.07%，总收益10%，安全垫尚有，但回售时间远（2015年），转股价14.79元、现价仅6元+，溢价率太高，不下调转股价难有行情。但大股东太贪心+无作为。

站在大股东立场，歌华当前下调转股价概率不大；公司有市政补贴，现金流充分，申请贷款也容易，显然等待市场转牛时高价转股更划算；否则就超低息使用贷款。短期看，歌华无论动力、资质、股性都不占优势。

    长期看，歌华PB1.3+，转股价下调空间很大，到期3年多，如果要提前解决，最近两三年内可能性较大，尤其是2015年下调转股价可能性很大。风险：拖到到期转股，虽100%保本，但年化不高。

歌华转债

歌华有线

综合评分

★★★

110012

   海运转债到期年化-0.14%，到期时间2.4X年，总收益-0.33%。两年内解决概率较高，尤其是明年年报中报前后。海运已进入回售期，回售价103元，如见此价格，应是加仓+套利时。同时近期有回售套利机会，仅作提示，不做推荐。

   海运正股PB较高，盘子小，有题材，一旦升空未必逊色美丰。浙能集团每年4千万吨的煤炭运量，如交给2012年仅有1000万吨水运合同的海运，业绩逆转可期。浙能集团未来1年无意改变其主营业务，并承诺将其作为运输业务唯一整合平台。此外，宁波大物流港和舟山新区，也是海运升空动力。

   强调一下：1、近期没有契机，短空长多；2、2年多，保本博30%以上的收益（可能不低）；3、交投清淡，很磨人，张飞莫入。

海运转债

综合评分

★★★☆

申购代码：072065

   东华软件周三晚间公布转债中签情况，果然如预期认购踊跃，配售达85.49%；网下机构申购资金达2131亿，能申购的实际占发行总量的14.33%；网上一般社会公众投资者仅能去打可怜的18150张（合181万5千元），占发行总量的0.18%。申购中签率无论机构还是散户都是0.067+%。

   东华软件，是软件科技类第一只转债，波动性很大，很适合用面值-高价折扣法捕捉超额收益，但估计开盘不会很低，因此短期收益可能不大，还是等进入安全线甚至重仓线再说吧。从其应收账款高达25%来看，做空的题材并不少。

   附注：似乎收益率还不如新钢转。

东华转债

综合评分

新转债

待上市

110015

   石化转债正股为大盘权重股，无回售保护，正股波动性好于中行，目前价位保底年化3.67%，到期总收益13.11%。

   对于没有回售的大盘转债，我们持谨慎心态，建议最好出现年化5%以上的价格再重仓，质押者能覆盖3-4%的回购成本也可适当考虑。

   石化转处在微妙位置，石化2面值100元，如想成功发行，转债1很有必要上100元，甚至105-110以上，否则6年到期的100元石化2没有认购价值，直接买9X元3年期的转债1显然更划算。因此，石化1是有价值的，但价值发现需要一个过程；当然，也没有必要把其看得太高，毕竟近期提前转股也难。

   理论上，石化2可以把转股价定得很低，或者像南山一样高息，但前者对市场冲击太大，且有损央企形象，也不符合证监会的意图；后者同样不符合石化利益，尤其是在石化1年化已经高达3.67%的时候，没有4%甚至5%年化很难有吸引力，但显然更不可能，这几乎快超过银行融资成本了（参加国电公告，其发债成本仅为3.83%）。因此，在六个月内（尤其是前期）石化从博弈角度讲，主观有拉抬转债1价格的动力；但是，如果客观拉抬不成功，尤其是接近半年快到期时，我们只能相信石化的党性和人品了。（石化2低转股价或推迟发行可能性大）

石化转债

中国石化

综合评分

★★★

110016

   川投转债目前到期年化-1.9+%，不保底，不建议买入。场内价格好的转债还有，川投山腰上的价格没有诱惑力，除非博弈川投登顶。

   川投近日公告中报净利预增742%，中报利润和收入同步上涨，一向拖后腿的光伏也有有可能步出谷底，近期国家扶持政策可能出台。大盘走好后有望冲击提前转股。目前电力股可能是业绩确定性最好的行业之一。

川投转债

川投能源

综合评分

★

110017

   中海转债是目前最便宜可转债，没有之一。现价买入，税后年4.46%，到期总收益率17.8+%，隐含回售年化6%，还有4年到期，安全有余，爆发时间难测。

   中海所处行业不景气，PB仅0.5，要想转股，正股价至少要涨一倍多，短期难度较大；盘子大，国企+容易借钱，基本面很差，但违约可能性不大。

   中海的价值在于：1、保险垫场内最厚；2、到期时间长，行业波动大，中间出现机会可能不小；3、该行业如乘船，比较被动，潮水来时，不高升都不行。虽然潮汛难测，但逢年化5%可大胆重仓，至少估值恢复可期。

   有必要关注中海转债，波罗的海指数走稳在1150，虽未反弹很高，但至少不再下跌，而国家最近出台的政策可能利好中海。再简单些：现价92元，如果提前转股至少130元，总收益40+%，2、3、4年年化分别为20%、13%、10%，一旦发生，完胜银行和债券。如果喜欢安全+不在乎时间，中海值得选择。

   潜在风险：长达4年行业仍未复苏，到期还钱。（注意：未到重仓线。）

中海转债

中海发展

综合评分

★★★★

130001

   中行转债质押率高，流动性好，虽然没有回售保护，但绝对价格较低，到期年化收益率为3.49%，到期赎回也能得到9.91%收益，时间3年，是质押回购的较安全标的；对于长持尤其无质押者建议谨慎。

   中行波动性和业绩较差，400亿对其很重要；有火种，无东风。

   中行的股息率银行中最高，6%以上。如年年如此，分红后转股价下调，3年后转债价格应该在120以上，106元赎回，到期自然转股，无需上130元，但由此产生的年化就不理想了。因此，大转债不怕拖，持有人却很忌讳。

   使用杠杆放大收益是另外一个办法，但风险和收益是同时的，要留足补库的资金。安道全的习惯是见到年化5%再干活。

中行转债

中国银行

综合评分

★★☆