在可转债投资中，根据历史统计，绝大多数转债的结局是提前转股（95%以上），很少数的转债是到期赎回，在总共近70只退市转债中，前者占了60多只，后者目前仅澄星和唐钢两只，新钢即将进入该行列，或者双良和燕京的结局也不外乎此，虽然它们和澄星一样，属于半技术性死亡——由于大量回售造成的被动等待到期。

澄星、双良和燕京，都是因为发生了大量的回售，导致转债市场存量太少，造成或者停止交易，或者大股东毫无转股动力的局面，只能被动等待再次回售或到期赎回，在所有持有人抛出所有转债后，才能彻底结束生命。这和唐钢、新钢的到期时仍有大量存世转债略有不同。（澄星到期前仅有1亿转债，双良不足3000万，燕京仅8300万。）唐钢、新钢主要是天作孽，回售的双良、澄星基本是自作孽。

除此之外，还有一种可转债的结局，虽然从未发生过，但始终是一种可能，安道全很早之前就指出并将其命名为“到期转股”（其它大神使用的称谓可能不同，但内容是一致的，因本就无官方名词。）

所谓“到期转股”，就是这样一种情况：

以新钢为例（纯粹是例子，不要妄想结果发生），其转债到期赎回价格是107元。本来要想触发提前转股，需要把正股价拉到转股价的130%以上，才可以。不过假设到期前，正股价恰恰是转股价的107%以上一点——比如110%~120%，此时转债价格也应为110元-120元。

那么，转债持有人就会面临一个选择：同样是一个转债，是在8月停止交易时以107元被新钢赎回呢？还是以110元~120元在场内直接卖出转债或转股后卖出正股呢（两者收益相近）？

正常情况下，肯定是后者，而无论是卖出转债还是转股，最后的结果其实都是转股。

这样一来，上市公司仍然可能以一种猥琐的方式实现全部转股的事实，因其只能发生在到期赎回前，我们特为之命名为“到期转股”。

假设把转债的结局比喻为我们在公众厕所能看到标志，那么“提前转股”可称为“男性”，阳刚之极，霸气十足；“到期赎回”为“女性”，温柔婉约，顺从守诺；“回售造成的假性死亡”可称之为“太监”或者“人妖”，它们本来有自己的人生轨迹，但经过一次主动和被动的“手术”后人为改变了自己的主要性征，虽然没有明确的标识，但基本上可以到“到期赎回”那边去借用女厕所（顺便说一句：可怜之人必有可恨之处，回售之债也如是）。

而“到期转股”，则可挂上“外星人”的牌子，人人都说没见过，但人人都知道它确实可能存在，而且可能早晚会遇上。

什么转债最可能到期转股？

1、剩余时间不到一年的一般快到期转债，比如新钢、博汇等；

2、长期没有波动的一般转债，比如深机转债，让它上涨30%不是没可能，比较少见；

3、长期没有波动的大转债，典型的例子是中行转债，工行也有可能。我们在点评中曾经分析过：中行的到期赎回价是106元，中行骤然上涨30%可能比较难，但到到期前把正股价保持在转股价的106%以上还是比较容易的。届时，是106元被中行到期赎回，还是110元、120元卖出或转股？客官，请问您是转~股，还是转股~，还是转~股~呢？

     第一种，转股难度往往较大，尤其是转股价远远低于净资产的。如果4年、5年都没有转股成功，那么可想而知一定是有生理问题，最后一年“造人”成功的可能性不是没有，但不会很大；如果有，早干什么去了？但遇上大牛市，也不是没有试管婴儿的可能性，这就需要一定的人品和判断了；

     第二种，基本靠天吃饭，没有题材和大盘配合，较难成事；

     第三种，是最麻烦的。这些大盘转债基本是巨无霸，而且容易借到钱，能拖就拖反而是一种策略。

     因此，您应该可以理解安道全团队对大盘转债、弱波动转债和快到期转债的偏见，我们不是歧视，而是“挽弓当挽强，用箭当用长”，有“豆蔻梢头二月初”的时候，无需对“如花”“除却巫山不是云”。

最后需要强调的是：

无论转债的最终结局是“到期赎回”还是“到期转股”，甚至中间被回售“宫刑”，都不影响其之前发生一次或多于高于130元的情况，因而同样能被面值-高价折扣法 安全收割入囊中。

比如：

新钢转债最高价见170元；

唐钢转债最高价170元；

澄星转债最高价见15X元，中间多次上14X元；

双良转债上过135元；

燕京转债比较短命，最高只到过115元。

但按照面值-高价折扣法 ，基本也能做到不亏和微亏（全部控制在5%以内）。

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《经典战例：双良转债的一“危”与一“机”》   blog.sina.com.cn/hj10n

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