以下评述基于安全分析法&面值-高价折扣法，不尽适合于短期套利和期权定价，请注意。

110003

   新钢转债当前基本是无风险短期纯债。其提前转股的条件是“连续30个交易日有20天收盘价不低于转股价130%”，8月20日到期，按常规8月6日停止交易。因此其提前转股仅仅存在理论上，到期转股也比较渺茫。

   目前新钢转年化为6%上下，如果觉得此收益满意可以持有。本期安全线为之做了调整，以年化8%、10%和12%为标准（个体意见），谨供参考。

   新钢如以唐钢模式结束，大股东惨败吐血，可以比较下持有转债和正股的区别：赌新钢必上6.5元的，得到是3元的正股；安全线内持有转债的，保本+微利。这显然不是最好结果，但可以练就金刚不坏之身，长此以往，不赢很难。

   最新内涵股谚：世界上最远的距离是我买了新钢正股，你买了新钢转债。

   提示：关注公告，不要拖到8月20日；见到106.7以上的价格可适当兑现。

新钢转债

新钢股份

综合评分

★

110007

   博汇转债目前到期价值108.36元，年化0.51%，1.26年到期总收益0.61%，保本但到期收益不高，鸡肋中。博汇的价值高低在能否提前转股，但PB低于1，业绩不振，纯纸业股没有题材，且美元升值对其利空；目前净资产要转股需涨70%+，新净资产6.11元，即使下调作用有限；博汇在同行业25家公司中主营收入第5，但净资产收益率仅第16，产品毛利不高。因此，转股难度较大。

   博汇总市值和流通市值22亿，转债规模9.75亿，转债融资对其影响很大。但从新钢能看出来：谋事在人，成事在天。

   博汇的另一个机会在套利：1，4.31是当前回售触发线2、103元是转债回售价。目前正股价格上到4.96元，有保回售的动作，看周四能不能给出机会。

博汇转债

博汇纸业

综合评分

★★☆

110022

   同仁转债目前价格133元，不符合面值-高价折扣法 买入原则，从同仁转债可以看出在110、120元以上的转债，价格和正股一样不好判断。在130元附近交易转债的，和买卖正股风险差不多。对同仁堂有信心的，不用转债保底也敢于持有正股；没有信心的，无论持有转债还是正股都会追涨杀跌。我们是第三派：到了安全线就买，不到安全线就看；错过捡钱，总比错过杀头要好。

   建议：同仁转债资质好，PB高，质押率高，一旦进入安全建仓线甚至110元，建议大胆介入；目前现价太高，脱离保底安全区，坐看云起时。

同仁转债

综合评分

★

110011

歌华转债目前看淡或平，到期税后年化2.92%，总收益不到10%，安全垫尚有，但回售时间远（2015年），转股价14.89元、现价仅6元+，溢价率太高。

站在大股东立场，歌华当前下调转股价概率不大；公司有市政补贴，现金流充分，申请贷款也容易，显然等待时机、市场转牛时高价转股更划算；否则就超低息使用贷款。短期看，歌华无论动力、资质、股性都不占优势。

    长期看，歌华PB1.26，转股价下调空间还有，到期3.4年，如果要提前解决，最近两三年内可能性较大，尤其是2015年下调转股价可能性很大。如果140元是目标，现价有42%空间，3年年化14%，可以忍受，不够肉厚。风险：拖到到期转股，虽100%保本，但年化不高。

歌华转债

歌华有线

综合评分

★★★

110012

   海运转债到期年化-0.78%，到期时间2.5年，总收益-1.94%。两年内解决概率较高，尤其是明年年报中报前后。海运7月8日已进入回售期，回售价103元，如见此价格，应是加仓+套利时。同时近期有可能有回售套利可能。

   海运正股PB较高，盘子小，有题材，一旦升空未必逊色美丰。浙能集团每年4千万吨的煤炭运量，如交给2012年仅有1000万吨水运合同的海运，业绩逆转可期。浙能集团未来1年无意改变其主营业务，并承诺将其作为运输业务唯一整合平台。此外，宁波大物流港和舟山新区，也是海运升空动力。

   强调一下：1、近期没有契机，短空长多；2、2年半，亏1%的“风险”博30%以上的收益；3、交投清淡，很磨人，张飞莫入。4、周四有如有机会莫错过。

海运转债

综合评分

★★★☆

110013

   国投转债已经完成任务，提前转股成功，即将退市。

   国投从2012年9月低点102元算，到场内最高价144元已经有40%的涨幅，按照面值-高价折扣法也稳获30+%浮盈，不到8个月，慢即是快，何况送保险。

   国投转债2011年1月25日发行，历时2年半，历经930黑天鹅和2012年全年阴跌洗礼，成为今年第3只提前转股转债。今年显然是熊市，转债怕熊市吗？只要有个中型反弹即可；牛市，就更不用说了。最低价格91元，最高价格见144.31元，稳定收益30-50%，以其股性来说算是完成任务，在转债中算70分。

   国投你好，国投再见！

   期待国投2，这个可以有。

国投转债

综合评分

Bye！

110015

   石化转债正股为大盘权重股，无回售保护，正股波动性好于中行，目前价位保底年化2.68%，到期总收益9.78%。

   对于没有回售的大盘转债，我们持谨慎心态，建议最好出现年化5%以上的价格再重仓，质押者能覆盖3-4%的回购成本也可。

   石化转债将是本周的风暴眼。转债2的发布，短期应该是利空，已经有人在论坛或者贴吧哭喊下面还有石化3、石化4乃至工行xx、民生2到民生9，无论用身体的任何一个器官来想，这都是不可能的。即使证监会想造反，或者想登船，也不会用这么极端的方式，他们只是又一次吃错了药而已。

   也希望是利空，这样我们就能见到更便宜的转债了，无论是石化还是其他更好的转债。从石化正股大涨而转债不涨的情况看，先知先觉者不少，等金子的狼也不少，倒是怀疑我们的筐子能不能接到这桶银子了。

   从中长期看，未必是坏事。石化2想要发出来，面值是100元，试想一下如何能发出去？要么把转债1价格弄到105-110以上，否则谁会买6年到期的100元转债呢？场内买100元或者9X元三年到期的1不好吗？

   要么，就把转股价定得更低，当前净资产是4.56，转债1转股价是5.22元，转债2 的转股价如定在4.56以上一点，就能发出来，这对转债1持有人打击最大，但对自负的石化来说利益不是最大化，石化一向认为自己股价被低估，破净后更是如此，因此主观希望高价转股，减少股份的稀释；

   站在石化立场，即使大盘不理想，搞到必须低转股价发2，那么在几个月内也会先试图把1拉到100以上更高处，因此1似危实安，当然也不会很高。

 　当然还有一个方式是学习南山，高息发债，目前来看暂时概率不大，石化很容易发纯债或借贷。

   此外，证监会虽然审批了，有6个月有效期，但中国的事情很灵活，到期了可以再延期，此前不是没有先例，发审委给石化2和平安的发行资质都多次延长，备案而已。倒是大盘接下来几个月的走势，很容易让人瞎想，是的，不是遐想。：）

   有人提出傅成玉曾在股东大会公开承诺不解决1就不发2，因此猜测中石化有把握在半年有效期内解决1，甚至暗示中石化有上层消息来源，半年内将有重大利好（三中全会？），这些都不是确定性投资所需要关心的了：

   前者，他可以这么说，也可以不这么做，毫发无损；以此投资，可能颗粒无收，还被没收农具；

后者，涉及重大国策，升斗小民，不费脑细胞了。

因此，虽然弄不懂为什么选择此时证监会发布石化转债2的公告，但是危亦是机，如果周四能见到年化5%以上的转债1（违约可能性几乎为零），那么我们应该再次拜拜证监会：Ａ股有你，机会从来不会与我们寂寞无缘～

明确建议：如果有年化5%以上的收益率（93.35元以下的价格），你值得拥有，外加一次见证历史的机会。（就怕没有）

石化转债

中国石化

综合评分

★☆☆☆

（待揭晓）

110016

   川投转债价格125元，目前到期年化-2.7%，不保底，不建议买入。场内价格好的转债比比皆是，而川投山腰上的价格没有诱惑力。

   川投近日公告中报净利预增742%，国投登顶，急坏川投。

   电力行业繁荣与隐忧并存：煤价下降超预期，电力行业2013年业绩不错，但市场早已预期。火电机组利用小时下滑、煤价继续下降空间不大，2014年电力整体业绩缺乏成长性。此外，电价下调风险积聚，行业综合基本面偏中性。

川投转债

川投能源

综合评分

★

110017

   中海转债是目前最便宜可转债，没有之一。现价买入，税后年4.17%，到期总收益率近17%，还有4年到期，安全有余，爆发时间难测。

   中海所处行业不景气，PB仅0.5，要想转股，正股价至少要涨一倍多，短期难度较大；盘子大，国企+容易借钱，基本面很差。

   中海的价值在于：1、保险垫场内最厚；2、到期时间长，行业波动大，中间出现机会可能不小；3、这个行业如同坐船，比较被动，潮水来了的时候，想不升天都不行。虽然潮汛难测，但逢年化5%可大胆重仓，至少估值恢复可期。

   现在有必要关注中海转债，波动的海指数走稳，虽未反弹很高，但至少不再下跌，而国家最近出台的一系列政策有可能利好中海。再简单些：现价92元，如果提前转股至少130元，总收益40+%，2、3、4年年化分别为20%、14、10%，一旦发生，完胜银行和债券。如果您喜欢安全+不在乎时间，中海可以看看。

   潜在风险：长达4年行业仍未复苏，到期还钱。（注意：未到重仓线。）

中海转债

中海发展

综合评分

★★★★

130001

   中行转债质押率高，流动性好，虽然没有回售保护，但绝对价格较低，到期年化收益率为2.79%，到期赎回也能得到8.09%收益，时间3年，是质押回购的较安全标的；对于长持尤其无质押者建议谨慎。

   中行波动性和业绩较差，400亿对其很重要；有火种，无东风。

   中行的股息率银行中最高，6%以上。如年年如此，分红后转股价下调，3年后转债价格应该在120以上，106元赎回，到期自然转股，无需上130元，但由此产生的年化就不理想了。因此，大转债不怕拖，我们怕。

   建议：过于稳定，最怕到期转股。杠杆放大收益亦可放大风险。周四等机会。

中行转债

中国银行

综合评分

★★★

130002

   工行转债质押折算率高，流动性好，转股溢价率低，是机构和套利者的最爱。目前年化-1%，到期最差收益为-3+%，不保底。
   工行转债溢价一向很低，相比正股有向下保底，因此持债好于持股；对于安全分析派目前不建议长持，波段为好，风险自负。但对于已经有决心长持工行的股民来说，长持转债比长持正股可能更好，起码有个保底。

   我们对大盘转债持有偏见，因面值-高价折扣法 捕捉的是下有保底+向上波动高的机会，大盘转债暴涨可能性不大，很难想象工行、中行忽然翻番，即便实现，彼时大盘必然大涨，而中小转债可能涨得更高。银行限于体量，很可能慢慢涨，转债三年到120-130元，年化不过6%，而工转只要110元以上就能到期转股，长持年化并不理想；放杠杆，可以放大收益，但随之而来放大了风险。

   工行价值：1、波段，被错杀的时候多；2、转股套利：由于是定海神针，有时无形之手放手大干，往往留下工转的尾巴，可以钉下一点肉来。大盘尾盘工转拉升或大跌的时候，概率尤其大。仅作提示，不做推荐。

工行转债

工商银行

综合评分

★★