本周看点提示：
1、泰尔重工新转债1月28日上市，交易代码为128001；
2、新钢转债已无回售风险，如跌下104可大胆买；
3、新钢年化收益3.7+%，可覆盖正回购成本，超过定期和货基，可作备用现金或质押。
4、国投转债付息0.7%，除息日1月24日；兑息日1月31日；
5、请注意以下转债尚未进入转股期，即使涨得再好也不能触发提前转股：南山、海直、同仁堂。
6、春节股市放假时间：2013年2月9日(周六)至17日，2月18日(周一)起照常开市。

【安全待机法】（以下年化计算均为税后单利。）
安全待机法，就是大部分时间持币，只有在出现明显市场机会时才重仓进场或离场，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高。

典型案例如南山85元、新钢85元、石化8x元、巨轮92元等等。进出场原则依然基于“面值-高价折扣法”，但不同标的标准不同，简而言之，PB高、质地好、波动大、到期时间远、回售期内的中小盘转债，在到期收益率为正时即可买入持有，在回售价以下加大仓位，在面值以下放心重仓；而对波动小、PB低、质地差、到期时间近、远离回售期的中大盘转债，尽量遵循面值以下少量建仓、5-6%年化才重仓的原则（中间可酌情累进加仓），且适当可波段操作（如2011年石化、中行等无回售转债显然是不太可能短期提前转股的，更多的是价值修复）。此外，可转债回购质押率和流动性也可作为参考。
（对于前者，建议长持为主，坚持高价折扣法；后者，价值修复为主，建议适当波段，不要看得太高。）

具体而言，中鼎、海运、恒丰、美丰、海直、同仁堂、巨轮等就适合前者的标准；而中海、博汇、深机、新钢、歌华、中行就适合后者；其它的介于两者之间。即使处于同一层次，也要根据正股基本面和市场情绪具体分析，不可拘泥不变。

 

可转债持续上涨之后，目前年化5%的目标一个没有，4%以上年化仅有博汇一个，3%以上的依次有中海、歌华、新钢、深圳机场、中行（双良不能交易），稳稳跑赢银行定期，但都落于后者，安全垫有了，但转股前景不是较难就是比较复杂，所以不是安全待机派的重仓标的。

可转债临近到期时，情况比较透明，前景也比较清晰，不太容易获得超额收益，当作过渡时期的现金、债券替代品不错，进攻性不可期望过高。 新钢即是典型，博汇也有倾向。

 

中海、深机、歌华都是2015年才进回售期，所以待机心理浓郁。股价虚高而不下调，都是想市场出现牛市或者行业出现转机时自然转股，因此不能高看。其中中海所处行业波动大，较易出现反转机会，缺点是PB太低，转股需要涨幅大，注意波罗的海指数变化以观察其行业转机，航运业的盈亏点是2500点，当前的BDI数值远低于盈亏点：截至1月17日，BDI(波罗的海干散货指数)报收820点，而去年同期数据是974点，航运业仍处于下降通道，当前的航运市场已经处于10年新低，航运业是“运了找死、不运等死”，往往是爆发前夜，对于中海和海运转债都是“危”“机”共在；歌华PB高于1，转股价可下调空间大，行情一旦反转转股所需幅度较小；深圳机场波动最小，很容易融资借款，PB又小于1，实际转股可能其实最小，目前炒作的深圳土地所有权改革只能当做题材波段，不太可能趋势性反转到转股的程度。三者之中歌华好于中海，中海好于深机，建议越是后者越适宜波段大于长持。

可转债长期投资既要有保险之盾，还要有陷阵之矛。中海、中行这样的虽然安全，涨起来也就到100、120就踟蹰不前了，而有一类转债可能一旦冲起来就是140以上，摸高200也非难事，这就是我们前面所说的“PB高、质地好、波动大、到期时间远、回售期内的中小盘转债”。好转债自然要有好价格，这些转债往往标价很高，很难跌到中海、深机那样的价格，但其最后获得的差价反而往往更为丰厚。

 

就目前而言，这类优质转债往往都在到期收益率为正的护城河以外，唯一比较好点的就是海运，到期收益率年化为正，且在回售价内；其次是中鼎，到期收益率为正；南山到期收益也是正的，但波动会很大，可建仓，但也要有跌到100元的心理建设，重仓还不到时候。

待机派买入的良机目前已经过去了，一年来92元的巨轮2、9x元的海运、100元的重工、103的中鼎才是较好的买入价格，现在反而是拿得住拿不住的问题了。

【安全长持法】
特点：随时在当前买入，买入后无论价格升跌不再做波段操作，长期持有等待转股发生。该方法适合追求安全而没有时间盯盘的投资者，不用像安全待机派时时蹲守价格。该方法要综合到期年化收益率、剩余时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（完整表格和全面数据见收费用户附件中）。

整体来看，目前符合“面值-高价折扣法”长持的可转债不少，但都偏于保守，进攻性不强，市场上涨后保险垫削弱了不少，现在买入可能承受的风险比以前大多了。

综合来看，安全长持派当前一定要建仓的话，海运仍然是首选；中鼎其次，博汇、歌华、中海较为安全，深机不建议追涨；新钢可以赚小钱，大钱先不要妄想；敢于承受浮亏的可以选配南山，收益率为正，但重工、南山的波动极大，上下都有空间，没有好心脏不要贸然杀入狼群。同仁堂、海直、巨轮、国投等转债绝对价格已高，不符合“面值-高价折扣法” ，暂不推荐。

本周建议安全长持派放缓建仓，适当采用安全待机派的策略，出现更好年化时再进场，不要纠结于是否踏空行情。

喜欢可转债质押回购的用户，首选中行转债，石化其次，重工流动性和质押率也不错，但波动大，到期收益不足以覆盖成本，要注意防范风险；中海和新钢虽然虽然质押率不高，但完全可以覆盖回购成本，可备选，但流动性方面较差，其中新钢到期时间短，安全性和确定性更高于中海。请注意，虽然可转债质押率较低，但120多的转债跌到10x，加上折算率下调，也会有不小风险的。

请注意：上表到期收益不能完全体现提前回售造成亏损的风险，但潜在可能较小。

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