本周转债持续上涨，低价转债补涨，高价转债有回调迹象，但保险垫一再收窄，安全买入机会减少。
    年初资金相对充裕，但放贷资金也未大量放出，市场波动为主，建议谨慎待机，不轻易追高，也不要轻易惧高卖出好的持仓品种。

本周看点提示：
1、泰尔重工新转债上市时间待公告，预计节前可能性很大，2月28日公布年报，预喜可能性大；
2、新钢转债已越过104元回售价，随着到期时间临近，继续下降空间不大。如跌下104，基本可大胆买。
3、新钢年化收益4+%，可以覆盖正回购成本，超过定期和货基，可以作为备用现金配置；量大的可放心质押。
4、中海、深机和歌华补涨，但并未出现明显转股机会，不敢看得太高；
5、双良转债正处于回售期，21日资金到账；
6、国投转债即将付息0.7%,债权登记日1月23日；除息日1月24日；兑息日1月31日；
7、请注意以下转债还没有进入转股期，即使涨得再好也不能触发提前转股：南山、海直、同仁堂。
8、春节股市放假时间：2013年2月9日(周六)至17日，2月18日(周一)起照常开市。

    【安全待机法】（以下年化计算均为税后单利。）
    安全待机法，就是大部分时间持币，只有在出现明显市场机会时才重仓进场或离场，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高。

典型案例如南山85元、新钢85元、石化8x元、巨轮92元等等。进出场原则依然基于“面值-高价折扣法”，但不同标的标准不同，简而言之，PB高、质地好、波动大、到期时间远、回售期内的中小盘转债，在到期收益率为正时即可买入持有，在回售价以下加大仓位，在面值以下放心重仓；而对波动小、PB低、质地差、到期时间近、远离回售期的中大盘转债，尽量遵循面值以下少量建仓、5-6%年化才重仓的原则（中间可酌情累进加仓），且适当可波段操作（如2011年石化、中行等无回售转债显然是不太可能短期提前转股的，更多的是价值修复）。此外，可转债回购质押率和流动性也可作为参考。

（对于前者，建议长持为主，坚持高价折扣法；后者，价值修复为主，建议适当波段，不要看得太高。）

    具体而言，中鼎、海运、恒丰、美丰、海直、同仁堂、巨轮等就适合前者的标准；而中海、博汇、深机、新钢、歌华、中行就适合后者；其它的介于两者之间。即使处于同一层次，也要根据正股基本面和市场情绪具体分析，不可拘泥不变。

可转债持续上涨之后，目前年化5%的目标一个没有，4%以上年化仅有新钢孤独一枝，3%以上的的依次有博汇、歌华、中海、深圳机场、中行（双良不能交易），稳稳跑赢银行定期，但都落于后者，安全垫有了，但转股前景不是较难就是比较复杂，所以不是安全待机派的重仓标的。

其中新钢提前转股的希望不大，几乎但不等于零；到期转股，年化可达8%上下；回售风险虽然基本化解，但再超额的收益恐怕也难，当作现金替代品或者质押物倒是安全得很。博汇到期时间略长，但PB太低，纸业大涨转股难度大，保底无忧，超额收益难测。

可转债临近到期时，情况比较透明，前景也比较清晰，不太容易获得超额收益，当作过渡时期的现金、债券替代品不错，进攻性不可期望过高。

剩下的，中海、深机、歌华都是2015年才进回售期，所以待机心理浓郁。股价虚高而不下调，都是想市场出现牛市或者行业出现转机时自然转股，因此不能高看。其中中海所处行业波动大，较易出现反转机会，缺点是PB太低，转股需要涨幅大，注意波罗的海指数变化以观察其行业转机；歌华PB高于1，转股价可下调空间大，行情一旦反转转股所需幅度较小；深圳机场波动最小，很容易融资借款，PB又小于1，实际转股可能其实最小，目前炒作的深圳土地所有权改革只能当做波段机会，不太可能趋势性反转。三者之中歌华好于中海，中海好于深机，建议越是后者越适宜波段大于长持。

    可转债长期投资既要有保险之盾，还要有陷阵之矛。中海、中行这样的虽然安全，涨起来也就到100、120就踟蹰不前了，而有一类转债可能一旦冲起来就是140以上，摸高200也非难事，这就是我们前面所说的“PB高、质地好、波动大、到期时间远、回售期内的中小盘转债”。好转债自然要有好价格，这些转债往往标价很高，很难跌到中海、深机那样的价格，但其最后获得的差价反而往往更为丰厚。

就目前而言，这类优质转债往往都在到期收益率为正的护城河以外，唯一比较好点的就是海运，到期收益率年化为正，且在回售价内；其次是中鼎，到期收益率为正；南山和重工到期收益也是正的，两者波动都会很大，可以建仓，但也要有跌到100元的心理建设，重仓还不到时候。

待机派买入的良机目前已经过去了，一年来92元的巨轮2、9x元的海运、100元的重工、103的中鼎才是较好的买入价格，现在反而是拿得住拿不住的问题了。
市场如继续上涨，歌华、中海、深机、中行都有可能继续补涨，但是显然不是确定性事件了。

    【安全长持法】
    特点：随时在当前买入，买入后无论价格升跌不再做波段操作，长期持有等待转股发生。该方法适合追求安全而没有时间盯盘的投资者，不用像安全待机派时时蹲守价格。该方法要综合到期年化收益率、剩余时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（完整表格和全面数据见收费用户附件中）。

转债	现价	股价	转股价	溢价率%	折算率	剩余年	税后年化	税后收益	PB	转股最少涨幅
新钢	104.480	4.26	5.88	44.21	0.59	0.58	4.16%	2.41%	0.76	70.89%
博汇	101.740	4.78	6.16	31.11	0	1.68	3.87%	6.51%	0.78	67.53%
歌华	94.130	6.92	14.89	102.54	0	3.85	3.86%	14.86%	1.35	-3.63%
中海	92.960	4.75	8.6	68.31	0.63	4.53	3.71%	16.82%	0.71	84.19%
深机	95.870	4.08	5.6	31.59	0	4.49	3.46%	15.53%	0.96	35.74%
双良	96.320	7.6	13.48	70.84	0	2.29	3.35%	7.66%	2.95	-55.87%
中行	98.940	2.97	3.44	14.6	0.68	3.37	3.13%	10.53%	1.05	24.31%
南山	114.150	6.99	6.92	13.01	0.51	5.74	1.38%	7.93%	0.85	52.88%
海运	102.500	3.53	4.51	30.96	0.47	2.97	0.79%	2.36%	1.58	-17.51%
中鼎	107.264	10	12.66	35.8	0	3.06	0.64%	1.95%	3.55	-63.34%
石化	109.150	6.86	6.98	11.06	0.74	4.1	0.38%	1.55%	1.21	7.45%
燕京	103.850	5.73	7.58	37.38	0	2.73	-0.30%	-0.82%	1.45	-10.61%
川投	117.000	9.32	9.15	14.87	0.62	4.17	-0.77%	-3.21%	2.15	-39.60%
重工	116.820	5.03	4.93	14.5	0.73	5.38	-1.09%	-5.84%	1.76	-26.08%
恒丰	114.000	6.73	6.88	16.54	0	4.18	-1.22%	-5.09%	1.16	12.42%
国电	122.200	2.81	2.57	11.76	0.77	4.58	-1.39%	-6.38%	1.54	-15.80%
工行	115.800	4.22	3.77	3.45	0.78	3.62	-1.93%	-6.98%	1.37	-5.43%
海直	131.61	9.14	7.1	2.24	0	5.92	-2.57%	-15.20%	2.63	-50.50%
国投	128.990	5.9	4.74	3.63	0.9	4.02	-3.04%	-12.21%	1.74	-25.08%
同仁	130.440	20.61	17.72	12.15	0.79	4.88	-3.31%	-16.16%	7.23	-82.02%
巨轮	124.279	6.4	5.47	6.22	0	3.5	-3.73%	-13.07%	1.98	-34.39%
美丰	120.200	7.88	7.06	7.69	0	2.37	-4.58%	-10.85%	1.76	-25.93%

    整体来看，目前符合“面值-高价折扣法”长持的可转债不少，但都偏于保守，进攻性不强，市场上涨后保险垫削弱了不少，现在买入可能承受的风险比以前大多了。

 

综合来看，安全长持派当前一定要建仓的话，海运仍然是首选；中鼎其次，博汇、歌华、中海较为安全，深机可选配；新钢可以稳赚小钱，大钱就不要妄想了；敢于承受浮亏的可以选配南山，但重工、南山的波动极大，上下都有空间，没有好心脏不要拿自己的身体开玩笑。同仁堂、海直、巨轮、国投等转债绝对价格已高，不符合“面值-高价折扣法” ，暂不推荐。

本周建议安全长持派放缓建仓，适当采用安全待机派的策略，出现更好年化时再进场，不要纠结于是否踏空行情。

    喜欢可转债质押回购的用户，首选中行转债，石化、重工流动性和质押率也不错，但波动大，到期收益不足以覆盖成本，要注意防范风险；中海和新钢虽然虽然质押率不高，但完全可以覆盖回购成本，可备选，但流动性方面较差，其中新钢到期时间短，安全性和确定性更高于中海。请注意，虽然可转债质押率较低，但120多的转债跌到10x，加上折算率下调，也会有不小风险的。

   请注意：上表到期收益不能完全体现提前回售造成亏损的风险。

 

《可转债投资魔法书》官方读者QQ群：243816172(已扩容)，欢迎讨论可转债投资机会！

欢迎免费订阅《安道全可转债理财周报》，每周两期，一次理财周报，一次可转债投资价值表和点评，免费订阅：http://list.qq.com/cgi-bin/qf_invite?id=2000f91d97e2a543ad6b002c285c26417e967ff4e995bbc6