正在交易的可转债简评2013-1-9

110003

新钢转债已经可以作为现金或债券替代品配置。目前新钢可能发生的情况为：1，回售，目前价格堪堪持平不亏损；2，到期赎回，年化约4.8%；3，到期转股，如果以可转债价格110元计算的话，大约年化9%；4，强制转股，以130元计算的话，至少年化38%。

目前来看，新钢极力避免1，可以接受2，3和4是其最好结果，其中3的难度显然容易于4。新钢转最后结果如何，就像现在猜测8月20日的天气如何一样不靠谱。我们能够做的就是预算：现价持有到期近乎100%不亏损；到期年化4.8%绝大概率；年化9%概率很小，130元转股的概率小之又小，但绝不为零。

新钢转债

新钢股份

综合评分

★★

110007

博汇转债还有不到两年到期，目前税后年化收益率已经4.9%。正股暂时离开回售触发区，债性十足，目前有走稳向好趋势。现价买入，无论回售103元还是到期均可盈利。

博汇正股现价转股相当困难，现转股价转股需要上涨68%，好在还有两年，多少好于新钢，大股东的动力也比较足。建议99元稳健保守的持有人可以持有，最后是到期转股还是提前，很难说。

博汇转债

博汇纸业

综合评分

★★★

110022

同仁转债好，同仁转债贵。“高富帅”亮相果然不同：资质好，PB高，连质押率都高于80%。现价116元，到期收益率为负，半年以后才能转股，目前已经脱离保底安全区。

同仁转债上市遭到同仁堂集团抛售，说明上市公司认为110+元这个价位是“合理的”的。追高已经不安全，建议等一等，109.36元即可保证持有到期不亏损（不计回售风险的话），这个可视为第一层护城河，回售价和面值可视为城墙和内城两层堡垒。

同仁转债

综合评分

110011

歌华转债到期税后年化4%+，收益虽好，业绩平平，有广电重组和传媒潜在的题材，只是表现时间未定。由于回售时间远（2015年），转股态度不积极，转股价14.89元、现价仅6元而不下调转股价，明显是想拖延待变，等到有利的市场气候时再下调。

歌华的PB 1.27，好于深机和中海。建议90元可以长持待变，年化5%时可重仓。同价位时歌华好于中海和深机，只是爆发时间难以预测，时间成本未知。

歌华转债

歌华有线

综合评分

★★★

110012

海运转债目前仍然值得关注，是目前少有的几个值得投资的标的。浙能集团要约收购海运，承诺不以后者退市为目的，尤其在目前IPO一再产期延后，壳资源难能可贵；集团入主后，有可能围绕其资金注入，打造大航运集团，但近期内部整合为主，表现机会不会马上到来。

目前转债到期税后年化1.9%，PB1.5，盘子小，还有三年多到期，航运行业反弹力度往往很大，虽然短期看淡，但长期看好。明年7月回售，价格103元，现价相当安全。

海运转债

综合评分

★★★★

110013

国投转债是今年的意外，连续上涨，逼近130元提前转股线，目前折算率最好，0.85，这更进一步刺激了机构的持有热情。国投2015年才回售，到期回售价108元，绝对价位较高，业绩稳定，波动小，目前价位脱离安全区，不建议追高买入。

国投回售仅仅100+当期利息，目前年化为负值，转股价较为合理，溢价近期已经徘徊在1%左右，已经脱离了债性，股性十足，可作为正股替代品。

国投转债

综合评分

★

110015

石化转债正股为大盘权重股，无回售保护，近期上涨，到期税后年化收益率收窄到1%+。石化波动性好于中行，上涨对发转债2有好处，如果股市继续上涨要警惕转债2。目前已经超过104元，安全起见，不建议追高。

对于没有回售的大盘转债，建议随时保持警惕，最好出现年化5%以上的价格再进入，质押者只要能够覆盖3%的回购成本可以例外。

石化转债

中国石化

综合评分

★★★

110016

川投转债与国投条款相似，都是2015年回售，总市值略小，最近追随国投表现，但显然远为不如，但好过工行转债一往无前，而中行转债在后却寸步难行的样子。

电力股业绩稳定，两者相比川投更安全，税后年化1%，103元回售价比国投的100+利息略强。 目前年化为正，0.7%，安全垫不高，喜欢安全的电力持有人选川投好于国投。

川投转债

川投能源

综合评分

★★

110017

中海转债堪称最“贱”可转债，没有之一，即使现在微涨亦如是。现价买入，税后年化4.5+%，到期总收益率20%左右，完胜定期，波段和长持到期皆有价值。

中海所处行业不景气，PB仅0.6，转股价下调空间近乎为零；要想转股，即使转股价=净资产，正股价也要涨88%，难度较大；盘子大，国企+容易借钱，其策略是“等着瞧”，期待2015年回售前出现行业重大转变再雄起转股。

中海到期时间长，中间出现机会可能大，但时间成本难测，建议逢年化5%低点可大胆建仓。如以2015年回售价格计算，年化可达5%。

中海转债

中海发展

综合评分

★★★☆

130001

中行转债质押率高，流动性好，绝对价格低，安全性高，虽然没有回售保护，但用来做质押回购是比较好的标的；对于长持尤其无质押者建议谨慎。

中国银行年年分红，转股价年年自动下调，转债价理论会慢慢涨到110~120元，如果到期转债以106元赎回，持有人只能被动转股，长期年化不过5%。这样做对银行利益最大化，可能性不可低估。

中行的溢价率高于工行，转股难度也高于工行，因此上涨惰性较大，长短俱劣。

中行转债

中国银行

综合评分

★★★

130002

工行转债，质押折算率高，流动性好，且转股溢价率低，是机构和套利者最爱。
同样是银行，做转债的差距也是很大的，最近尤其体现在工行和中行转债上，有人看好中行转债的补涨行情，但不能确定。

工行转债溢价低，相比正股有向下的保底，因此持债好于持股；不建议长持，波段为好，风险自负。

工行和中行一样被汇金深度控股，目前不建议追高。如大市确定上涨，中小盘转债应该接力表演，跑赢大盘债可能性较高。

工行转债

工商银行

综合评分

★★

110018

国电转债正股又宣布融资了！国电真能借钱，国电真容易借钱，一个把钱不当回事的企业，能够奢望他主动提前转股吗？电力股波动性不大，国电又是大型国企，电力类似公用事业，享受补贴，稳定社会，涨价就很难了，但煤价可是慢慢市场化了。建议除非强力看好电力股和大势走向，不要长持，除非给出年化5-6%的保底价。

注意由于国电电力近期有非公开发行事项，因此近日将下调国电转债转股价。

国电转债

国电电力

综合评分

★★

110019

恒丰转债今日传出消息将募集资金挪作补充流动资金的消息，偏中性。

恒丰是纸业股，人民币升值对其利好。股价接近转股价，PB1.08，有牡丹江国资委的担保，特色是生产卷烟配套系列特种用纸，占有率全国居首；技术上，目前焦油含量8毫克以下的低焦油卷烟需用透气度6000CU以上的高透纸，目前只有恒丰和中烟摩迪(法国摩迪子公司)具备生产能力，具有垄断性，且香烟“降焦”是长期趋势。目前价位脱离暴利线，建议等待，到了105元回售价可以大胆配置，越低越买。

恒丰转债

综合评分

★★

125731

美丰转债在105元~106元时曾经受到本报推荐，工作室也配置了一些，因交易量不大持仓不重，但短短一个月上涨9%，令人惊叹小盘转债的能量。目前美丰已经脱离安全区，年化-3%+，不建议追高。

美丰PB1.4，转股价有1/3下调空间，化肥+农药概念+天然气概念，转股动力较足，明年6月回售，还有2.4年到期，中型企业，盘子小，借钱不易，转债融资对企业经营影响较大，转股前景看好。

美丰转债

四川美丰

综合评分

★

125887

中鼎转债近期因大股东暂不下调转股价而持续走低，这是短线人士的看法，但在长持者眼里，中鼎的基本面并没有什么变化，而目前的价格却很有爱。起码可以在回售价附近买到足够多数量的小盘可转债。

中鼎是汽车配件股，盘子小，波动大，历史上高度控盘，PB>3，转股价下调空间大。目前转股价高达12.66元，转股需要现价上涨60%才行，因此市场普遍悲观，但这仅仅是一层窗户纸，一捅即破：转股价看随时下调的。

中鼎此次回售涉险过关，应该也是损失资金不少，是否还要高价转股，应该有新的考量，如果市场回调，下调转股价还是有可能的。

现在持有转债到期保底，3年余到期，有长持价值，建议越低建仓越好，103回售价下放心重仓。

中鼎转债

中鼎股份

综合评分

★★★☆

129031

巨轮转债2资质不错，转股意愿强烈，几次冲击转股未果，股性较强。当前价格买入不能保底，年化-2.8%+，无论持有还是未建仓，建议继续等待更好的买入/卖出价格。还有3年多到期，正是转股高发阶段。

巨轮转债2

综合评分

★☆

125089

深机转债是最便宜可转债之一，建议严格要求，谨慎投资。机场业绩太过稳定，不易大涨，到期税后年化收益4%，安全有余，进取不足——一两年内业绩上涨30%-50%概率极小，靠业绩自然转股比较渺茫，最近还惹上了填海环保的麻烦。

机场容易融资，2015年才进入回售期，转股价虚高而无调整意愿，拖到到期转股或还钱可能性大，连质押率都为0，不宜重仓，建议年化收益6%~7%再进。

深机转债

深圳机场

综合评分

★☆

113003

重工转债题材强大，波动性大，近期上涨，到期年化不到1%。

重工未到转股期就主动下调转股价，转股意愿“孕”味十足，但业绩一般，主营船舶制造占比过大，业绩短期出现拐点可能性不大；PB1.5+，强周期行业；题材很好但业务占比并不大：海洋工程和军工题材，容易受政局影响，表现机会多，是多家转债基金的重仓，转股前景看好。

重工质地不错，波动不小，到期时间长达5年，题材、事件和大市是其最好的朋友；且质押率和流动性均不错，适合逢低建仓长持，目前价位适合激进者持有。

重工转债

中国重工

综合评分

★★★☆

110020

南山转债利息高、圈钱愿望足，三度发债，手法娴熟，正股波动大，到期时间长，有题材又爱出风头，有阳光就灿烂，有雨水也容易发烂，建议100以下进入比较稳妥，或者104元回售价下进入，不到伏击圈不开枪，不见鬼子不挂弦。

南山不缺现金，三季报账上现金22亿，募集资金存银行定期。

南山现价持有，到期税后年化2.4%，保险垫一般。正股跌破净资产，下调转股价无空间，还有小半年才能转股；建议耐心待时，此船风高浪大，不能轻易买船票。

南山转债

南山铝业

综合评分

★★★

110009

双良转债因市场存量少于5000万，目前不能交易，只能回售或转股。基本可以无视。

持有者请注意：本月双良公告回售，不要错过。
回售代码“100916”，简称“双良回售”.2013年1月10日至16日，上交所申报方向为卖 出，每次数额是1000元的整数倍，一经确认不能撤消.当日未成功，次日继续申报.

双良转债

综合评分

☆

126729

燕京转债目前存量不多，仅仅8300万，很容易达到停止交易线5000万。

目前价格离开转股价7.58元相去甚远，短期转股无望；已经超过5.30元触发回售价，暂无回售压力。回售价102元，现价102元，套利确定性和空间均不高。

燕京转债

综合评分

★