加载中…《安道全可转债理财周报》20121201■ 下周可转债推荐
(2012-12-03 15:55:58)
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安道全保本到期收益率股票可转债 |
分类： 可转债投资 |
- 年底将近，机构结账，行情偏空。目前大环境处于18大与明年两会期间的真空期，不易做出重大决策调整，而目前的股市方向显然是向下为主的。
- 综合考虑年底资金偏紧且12月为当年解禁大潮的现实，继续谨慎待机为主，不轻易重仓，除非出现年化5%以上的机会。
- 下周建议采取偏向安全待机法，暂缓安全长持的建仓策略。
- 请注意：12月解禁市值环比增加六成多，目前计算为年内最高，也是2011年9月以来的最高解禁市值。其中，解禁市值最大的是中国重工的300亿元，国投电力下周也有部分解禁股。小心！
- 另：12月4日重工将进入转股期。
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【安全待机法】（以下年化计算均为税后。）
当前仍然没有完美标的，即年化5%以上的转债。4%以上到期年化的依次为中海、博汇、深圳机场、新钢、歌华，稳稳跑赢银行定期；其中中海最高，年化4.61%，还能质押，价值较高。新钢又开始数数了（触发回售敏感时间大约在1月10日左右），目前税后年化4.22%，正股套利依然有潜在风险，建议小心。新钢转债在104元回售价下持有是安全的，但向上空间有限；可以质押，价格稳定，做短期资金配置可以，长期转股可能较为暗淡。
中海、深机、歌华目前都属于乌龟派，趴着不动，转股价虚高而不下调，依仗的是2015年才能回售，不怕深跌。因此，对于三者要尽量采用债券来估值，不到年化5%不宜重仓长持。其中深圳机场股价波动更小，放到6%年化都不为过；歌华好在多少没有跌破净资产，可以高看一线。比较敏感的是博汇，博汇近期跌破回售触发线，前景岌岌可危，其保回售动力很大，因此正股可能有机会（也有风险），转债博回售可能性略小，除非市场12月连续深跌。
综合考虑转股可能性和PB，下周乃至整个12月可能是安全待机派的乐园，建议关注104元以下的中鼎、98元下的海运、9X元的重工或者104元的美丰，这是激进投资者的较好标的：买入到期年化收益率肯定为正，但转股功力和可能性较大。
稳健者下周请关注中海、歌华和博汇，当年化都超过5%时，可以下手建仓。
理想的可转债标的，是到期时间较久的、较高PB的、波动大的中小盘转债，容易获得50%以上的超额收益，但显然目前的市场还没有恐慌，好转债没有惊喜价，待机派可以建仓，但还不到满仓之时。
对于两行和石化，继续观望，质押者可以关注。南山转债期待更低的价格，半年以后才能转股，冬天希望有机会。
【安全长持法】
- 现在就买入，并打算长期持有等待强制转股，中间不再做调整的话，安全第一，收益第二，要综合到期年化收益率、到期时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（部分数据来自第三方网站，收益均为税后）。
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- 整体来看，目前符合“面值-高价折扣法” 的不少，按照到期年化收益率，中海、歌华、深圳机场、博汇、新钢较好；按照到期总收益算，南山、中海、深圳机场、歌华、川投、中行、石化最佳，理论上这些都符合面值-高价折扣法的买入原则，但安全之余（保险垫厚度），还要看波动性和转股的可能性（收益强度）。
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| 名称 | 转债价 | 正股价 | 审计PB | 剩余年 | 到期年化 | 折算率 | 评级 | 名称 | 到期收益 |
| 中海 | 89.04 | 4.13 | 0.62 | 4.67 | 4.61% | 0.62 | AAA | 南山 | 22.17% |
| 博汇 | 99.88 | 4.32 | 0.70 | 1.81 | 4.46% | 0 | AA- | 中海 | 21.53% |
| 深机 | 91.599 | 3.45 | 0.81 | 4.62 | 4.44% | 0 | AAA | 深机 | 20.51% |
| 新钢 | 103.31 | 4.04 | 0.69 | 0.72 | 4.22% | 0.57 | AA+ | 歌华 | 16.48% |
| 歌华 | 92.5 | 5.95 | 1.18 | 3.99 | 4.13% | 0 | AAA | 中行 | 13.93% |
| 中行 | 95.63 | 2.76 | 0.97 | 3.5 | 3.98% | 0.66 | AAA | 石化 | 13.71% |
| 南山 | 100.22 | 6.18 | 0.75 | 5.88 | 3.77% | 0.47 | AA | 川投 | 12.30% |
| 石化 | 97.1 | 6.02 | 1.06 | 4.23 | 3.24% | 0.67 | AAA | 重工 | 9.53% |
| 川投 | 100.49 | 7.63 | 1.76 | 4.3 | 2.86% | 0.55< /td> | AA+ | 国电 | 9.49% |
| 双良 | 96.32 | 6.04 | 2.34 | 2.42 | 2.64% | 0 | AA | 博汇 | 8.07% |
| 海运 | 98.59 | 3.27 | 1.46 | 3.1 | 2.20% | 0.46 | AA | 海运 | 6.82% |
| 国电 | 104.13 | 2.32 | 1.27 | 4.72 | 2.01% | 0.72 | AAA | 双良 | 6.39% |
| 重工 | 100.05 | 4.03 | 1.44 | 5.51 | 1.73% | 0.69 | AAA | 工行 | 4.16% |
| 中鼎 | 105.2 | 8.1 | 2.87 | 3.2 | 1.12% | 0 | AA | 中鼎 | 3.58% |
| 工行 | 103.07 | 3.88 | 1.33 | 3.75 | 1.11% | 0.7 | AAA | 新钢 | 3.04% |
| 燕京 | 100.8 | 5.08 | 1.29 | 2.87 | 0.66% | 0 | AA+ | 燕京 | 1.89% |
| 美丰 | 105.6 | 6.02 | 1.34 | 2.5 | 0.45% | 0 | AA | 美丰 | 1.13% |
| 国投 | 112.85 | 5.24 | 1.54 | 4.15 | 0.01% | 0.75 | AAA | 国投 | 0.04% |
| 恒丰 | 110.72 | 5.59 | 0.97 | 4.31 | -0.59% | 0 | AA | 恒丰 | -2.54% |
| 巨轮 | 116.5 | 5.99 | 1.85 | 3.63 | -2.09% | 0 | AA- | 巨轮 | -7.59% |
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综合净资产、盘子大小、到期时间、转股可能等因素，安全长持派目前一定要现在就买的话，博汇、中海较为安全，歌华可以选配；石化和川投再跌可以备选；深机转债和中行欠缺波动性，解决转股的时间可能很长，建议规避，见到年化5 -6%再动手。激进的可以配置中鼎、海运和美丰，重工下周可能有波动，小心。 -
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本周建议安全长持派放缓建仓，适当采用安全待机派的策略，出现重大跌幅或者更好年化时再进场。 -
请注意：上表不能体现提前回售造成亏损的风险，但潜在可能很小，且幅度很低，-1%左右。
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