正在交易的可转债简评2012-11-28

110003

新钢转债目前面临回售选择，还剩余6个交易日，最后结果无非保回售和干脆回售（当然还有可能通过增持退市，目前新钢已经高度控股85%左右）。新钢目前看转股的可能性比较渺茫，选择保回售也只是苟延残喘；回售虽然不体面，但也算顺理成章，而且已经准备好了钱；增持退市则比较诡异。

现在持有正股，如果保回售，则小赚4%，如果退市和回售，基本铁定要亏损；现价持有转债，无论回售、保回售还是退市，也赚不到钱，只有寄希望于未来渺茫的转股。

目前我们看淡新钢，即使本次保回售成功，仍然会面临持续的回售压力，除非破釜沉舟一次性解决回售和转股，新钢能有此魄力吗？深表怀疑。安全起见，建议回避。

新钢转债

新钢股份

综合评分

★

110007

博汇转债还有不到两年到期，目前税后年化收益率4.49%。正股在回售触发价上下低位徘徊，保回售迫在眉睫，前景不乐观。博汇很有愿望转股，保回售动力也大于新钢，但大势如果不反转，博汇回天乏力。转债现价99.8元买入，如果回售103元是可以盈利的。

博汇正股现价4.28元，跌破回售触发价4.31元不远，有潜在套利可能，博汇有可能在第一次跌破时多少挣扎一下，但不是100%确定。博汇在募集说明书中没有写明一年只能回售一次，这显然很不利的；如果市场一直跌，博汇被动回售的危险在加大。

博汇转债

博汇纸业

综合评分

★★★

125709

河北钢铁的N次提示性公告，已经彻底把转债打成纯债。公告显示对12元全部收税，税后109.6元，因此个人现价买入是亏损的。但机构不交税，买入年化可达3-4%，仍有价值。所以，持有唐钢转债的散户，停止交易前尽快在场内卖给机构吧！

请注意：河钢转债2012年12月13日到期，11月30日停止交易（最新公告）。

河钢转债

综合评分

☆

110011

歌华转债是目前最便宜的可转债之一，到期税后年化4%+。歌华有线业绩平平，有广电重组和传媒相关题材，但表现不温不火。由于回售时间远（2015年），转股态度不积极，这从转股价高居14.89元，而现价仅6元而不下调转股可以看出来，歌华明显是想拖到2015年再说，除非中间出现重大转机；所以歌华貌似便宜，实际时间成本很高。

歌华的PB 1.27，略好于深机和中海。建议90元以下可以长持待变，最好年化5%+。

歌华转债

歌华有线

综合评分

★★★

110012

海运转债依然值得关注。浙能集团正在以3.05元要约收购海运，承诺不以后者退市为目的。近期如果海运价格低于3.05元，有套利机会，但套利有风险，建议小心。

浙能集团入主后，其正在打造的大航运集团有可能围绕宁波海运展开，有资产注入的可能。目前海运转债价格持有到期税后年化2.2%，已经有保险垫，但PB高于1，盘子小，还有三年多到期，一旦航运复苏或股市反弹，很有可能造成转股。

海运转债

综合评分

★★★★

110013

国投转债因近日煤电双轨改制，受利好刺激波动较大，但短期转股仍然没有迹象，只能是波段而已。国投2015年才回售，到期回售价108元，绝对价位较高，业绩过于稳定，波动性小，转债价格易箱体而不易出峰谷，因此超额收益机会不大。

国投回售仅仅100+当期利息，目前年化仅0.12%。与川投共同持有二滩水电站股权，PB1.4，转股价有下调空间。目前绝对价位高，暂不推荐。

国投转债

综合评分

★★

110015

石化转债正股为大盘权重股，转债无回售，目前到期税后年化收益率3.28%，安全有余，但短期上涨也没有迹象。石化波动性好于中行，但上涨受到转债2的不明确影响，不易判断，虽然目前点位发转债2的可能性不大，但股价出现突破也很难。

油价上涨和页岩气等题材目前看较为飘渺。安全起见最好出现年化5%以上的价格再进入，质押者例外。

石化转债

中国石化

综合评分

★★★

110016

川投转债与国投条款相似，都是2015年回售，国投盘子大，绝对价位高；川投弹性好，价格安全。电力股稳定的业绩是通病，短期不易出现30%的涨幅。两者相比川投更安全，税后年化3+%，103元回售价比国投的100+利息略强。

两者同为二滩水电站股东，川投有多晶硅和太阳能题材，股性更活跃，可以放入观察区，年化5%最好。

川投转债

川投能源

综合评分

★★★

110017

目前最便宜的可转债，没有之一。现价买入，税后年化4.59%，到期总收益率20%以上，安全之极，完胜定期，但指望短期转股显然也不可能。

中海所处的行业不景气，且PB仅为0.63，转股价下调空间近乎为零；要想转股，即使下调转股价到净资产，正股价也涨105%才行，很难；且盘子大，不容易大涨，国企+容易借到钱，不怕拖延到期，因此中海和歌华一样，都是拖延待变，反正2015才回售。

中海的魅力在于到期时间长，中间出现突变的可能性大，建议逢年化5%低点建仓。

中海转债

中海发展

综合评分

★★★☆

130001

中行转债质押折算率较高，流动性好，绝对价格低，安全性高，机构喜欢用来压仓+质押；但对于长持尤其无质押者建议谨慎。

中国的银行其实质地不错，但波动性太小，被汇金高度控股。可转债长持，喜波动大而忌慢涨。像中国银行年年分红5%，转股价年年自动下调，转债价会慢慢涨到110—120元，如果股市三五年是走平或者走熊，拖到到期转债以106元赎回，持有人只能被动转股，长期年化不过5%。这样做对银行利益最大化，可能性不可低估。

当然如果坚信中国银行股在两三年内会有恢复性大涨，持有银行转债是很有利的。

中行转债

中国银行

综合评分

★★★

130002

工行转债，同样质押折算率高，流动性好，且转股溢价率低，是大资金机构的最爱。
工行面临和工行一样的问题，如果股市走平，到期转股显然对银行有利，但对现价买入的长期持有人不利。当然，如果出现市场上涨30%以上的小牛市，工行有望快速转股，这时显然转债可以获利，而且比正股还有一个保底。但是这种情况是否能出现，不敢确定，可以确定的倒是届时恐怕中小转债涨得会更高。

工行和中d行一样被汇金深度控股，上下皆有限制，转债宜中期波段持有不宜长持者。

工行转债

工商银行

综合评分

★★★☆

110018

国电转债的缺点也在波动性不大，容易箱体运动而不易突破转股。中国电力企业类似公用事业，享受补贴，具有稳定社会作用，其原料采购却又是市场价。现在“双轨制”面临取消的可能，但短期效果有限，现在是煤价跌了，将来涨了呢？难道居民用电价能暴涨吗？继续看淡其短期表现。

国电的盘子很大，上涨不容易，近几年欠债极多却很喜欢继续借钱，借新还旧已成常态，转股上涨基本靠市场，想当他的债主还是等等更好的价格为上。

国电转债

国电电力

综合评分

★★

110019

恒丰转债股性活跃，上下空间都很大，违背保险原则，不推荐。

恒丰是纸业股，人民币升值对其有长期利好。目前股价接近转股价，PB为1.11，还有少许下调空间，有牡丹江国资委的担保，但目前绝对价格略高。转债数量不多，交投清淡，目前到期年化为负，当前还是考虑风险而非收益。估计当前市况恒丰也没有什么进取动力，随波逐流而已。

恒丰转债

综合评分

★

125731

美丰转债现在跌进到期正收益率区了。PB1.45，转股价还有1/3的下调空间。美丰是化肥+农药概念股，还有天然气概念，有转股动力，2013年6月才回售，目前暂无回售压力。

美丰转债还有2.5年到期，属中型企业，盘子小，借钱不易，转债融资对企业经营前景影响较大；有农业和四川投资题材，转股迫切性较大，建议等一等，106元以下适合激进派逐渐建仓持有。

美丰转债

四川美丰

综合评分

★★★☆

125887

中鼎转债是汽车配件股，盘子小，历史上波动性很大，而且高度控盘。近期汽车股走得比较强，而且去库存化正在进行，日本汽车的退出给其他系腾出了空间，中鼎在其中利益好坏参半。中鼎PB在3以上，转股价下调空间大，进退自如。虽然目前转股价高达12.66，且触发了回售价，但随时可下调，没有回售压力。建议赌中鼎保回售的套利者小心，目前市场不好，中鼎下调转股价的可能性为大。

现在持有到期保底，税后年化收益1%强，3年余到期，有长持价值，越低越好。

中鼎转债

中鼎股份

综合评分

★★★★

129031

巨轮转债2是目前最贵的转债，转股愿景不错，几次冲击转股未果，股性较强。当前价格买入不能保底，年化-2%+。最近波动较大，给短期转股套利者和波段操作者造成损失，建议还是做确定性投资为好，这种预判性的操作不如去做股票或者期指。

无论持有还是未建仓，建议继续等待更好的买入/卖出价格。还有3年多到期，是转股高发阶段。

巨轮转债2

综合评分

★☆

125089

深机转债是最便宜的可转债之一，建议对其要严格要求，谨慎投资。其业绩太过稳定，不易波动，到期税后年化收益率4%，安全有余，进取不足——你能想象深圳机场在一两年内业绩上涨30%-50%吗？而我们显然又不是仅仅为了4.44%的年化而来的。

深机目前没有进入回售期（2015年），转股价虚高而没有意愿调整。机场容易融资，拖到到期转股或还钱可能性大，还不能质押，不宜重仓，最好年化收益达到6%+甚至8%再进。

深机转债

深圳机场

综合评分

★☆

113003

重工转债波动幅度很大，本周再三证明。

重工未到转股期就主动下调转股价，转股意愿呼之欲出。2012年12月4日进入转股期，近期不能转。重工业绩一般，PB1.7，强周期行业；其题材强大，海洋工程和军工题材，以后还会有故事可讲，多家转债基金的重仓，其转股前景还是被看好的。

重工正股和转债股性强，现在持有到期年化税后1.8%，5年多到期，质地不错，风险不小，逢低适合建仓长持。而且重工的质押率不错，流动性较好。

重工转债

中国重工

综合评分

★★★★

110020

南山转债是个有故事的品种，利息高、转股愿望足，三度发债，手法娴熟，就差把“我要圈钱”写在LOGO上了。作为一个百强村村镇企业（山东龙口村），很与时俱进。

南山并不缺现金，三季报账上现金22亿，近日公告募集的资金居然放在银行定期，感觉企业现金充足，不再专业于实业，而想向金融发展，赚容易赚到的钱。一般这样的公司，都容易出神仙鬼怪的故事—换言之：波动大，最好等出高低点。

南山转债现价持有，到期税后年化3.8%，保险垫一般。正股跌破净资产，下调转股价无空间，还有半年才能转股；建议等等更好价格进入。

南山转债

南山铝业

综合评分

★★★

110009

双良转债因市场存量少于5000万，目前不能交易，只能回售或转股。基本可以无视。

持有者请注意：明年5月很有可能回售，不要再次错过。

双良转债

综合评分

☆

126729

燕京转债目前存量不多，仅仅8300万，很容易达到停止交易线5000万。

目前价格离开转股价7.58元相去甚远，短期转股无望；目前跌破5.30元触发回售价，回售价102元，理论上有回售套利机会。但燕京可能会直接选择回售（毕竟存量不多），也有可能降低转股价来应对（继续低息借8300万），正股套利确定性不高。

燕京转债

综合评分

★