富国基金擅长债券操作，其中掌舵富国天丰和富国天利的饶刚有“债券王亚伟”之称，富国天丰三年年化12%，富国天利9年年化16%，可圈可点。富国基金的特点是喜欢高杠杆操作，在可转债上也不例外。首先看看富国可转债的业绩：

富国可转债增长率（截止日期 2012-11-16）
日	周	月	季	今年以来	http://www.fullgoal.com.cn/SFund/images/icon/up.gif 2011 http://www.fullgoal.com.cn/SFund/images/icon/next.gif	成立以来
-0.12%	-0.70%	-1.40%	-4.08%	-4.08%	-11.43%	-15.30%

貌似不怎么出色。高杠杆没有给富国可转债带来高收益，看来可转债毕竟和纯债券有所不同。

 

再看富国可转债的三季报持仓情况：

[ 报告日期:2012-09-30 ]

债券持仓	行 业	比 例(%)
中行转债	金融、保险业	40.40
石化转债	采掘业	24.08
工行转债	金融、保险业	21.45
重工转债	机械、设备、仪表	8.64
唐钢转债	金属、非金属	4.66
国电转债	电力、煤气及水的生产和供应业	3.82
歌华转债	传播与文化产业	3.59
国投转债	电力、煤气及水的生产和供应业	3.11
川投转债	电力、煤气及水的生产和供应业	2.68
中海转债	交通运输、仓储业	2.62

资产项目	占基金总资产的比例(%)
股票	5.63
债券	89.46
其他资产	4.91

期末按券种分类的债券投资组合

债券品种	公允价值	比例(%)
国家债券	50125000.00	2.02
央行票据		0.00
金融债券	100110000.00	4.03
企业债券	302776270.00	12.19
可转债	3105682208.15	125.05
其他		0.00
合计	3558693478.15	89.46

富国可转债重仓的是中行转债、石化转债和工行转债，其中中行转债尤其重，不愧是所有转债基金的“镇舱之宝”，安全性、流动性和质押率综合价值最高。值得注意的是重工和唐钢，重工现在几乎已成为诸多可转债基金的新宠，纷纷进入前五；唐钢转债，一般散户是不会配置的，然而富国却重配，为什么？因为机构不用交税，到期时间短，甚至没有回售风险，年化可达5%以上，很适合机构“资金大、有利率但钱不能闲下来”的特点。从后面看，可转债占比125%，说明富国肯定是用了杠杆的。

 

 

再看富国可转债基金二三季度仓位的变化情况，如下表：

序号	代码	债券名称	公允价值(元)	资产占比%	季度增仓
1	113001	中行转债	1,003,437,293	40.4	-20.25%
2	110015	石化转债	598,060,288	24.08	-24.40%
3	113002	工行转债	532,665,920	21.45	-32.60%
4	125709	唐钢转债	115,798,451	4.66	新增
5	110018	国电转债	94,843,506	3.82	190.43%
6	110011	歌华转债	89,218,253	3.59	-16.79%
7	110013	国投转债	77,270,111	3.11	21.22%
8	110016	川投转债	66,613,354	2.68	6.58%
9	110017	中海转债	64,949,905	2.62	-28.04%
10	110012	海运转债	49,408,620	1.99	-0.29%
11	110007	博汇转债	41,948,200	1.69	0.04%
12	125089	深机转债	41,129,422	1.66	-2.76%
13	110003	新钢转债	36,024,941	1.45	-60.69%
14	125731	美丰转债	28,408,300	1.14	-4.95%
15	110019	恒丰转债	27,466,234	1.11	新增
16	125887	中鼎转债	21,360,149	0.86	6.52%
17	126729	燕京转债	2,570,623	0.1	-8.55%

 

可以比较清晰地看到：三季度富国减仓的比较多，特别是大幅减持新钢转债达到60%以上，三大重仓的两行+石化仓位下降也比较剧烈，都在20~33%之间，绝对价值本来就低的中海和歌华转债也减值28%、16%之多，说明富国的操作风格趋向趋势投资，绝非长持作风。显著增持的是国电转债，暴增190%，还有国投21%，川投也增值了6%，显然富国在三季度更看好电力转债，而且提高了风险意识，减持周期性转债，建仓了波动不大的长周期品种，增强了防守性。

 

富国可转债的风格还是秉承自富国基金公司的整体作风，以作债券的思路来做可转债，在常见的期权派之上又树立了更加激进的杠杆期权派操作风格，可以作为一种有益的探索和借鉴。综合富国可转债的持仓，大致可以得出以下结论：

1. 使用高杠杆，买卖比较频繁，减仓建仓都很果断凌厉；
2. 杠杆基础还是建立在两行和石化的高流动性和大总值上；
3. 频繁参与正股套利，在三季报股票持仓上明显可以看出；
4. 需要很强的市场前瞻性，需要预判股市和债市，三季度似乎比较合拍；
5. 目前来看，中长期总体收益效果不好。

更多资料，请参阅官方网站：

http://www.fullgoal.com.cn/column.do?mode=searchtopic&channelid=6&categoryid=4517

 

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