■ 下周可转债推荐

维稳进入了关键时刻，可转债也进入了箱体运动，上下都有限制，除非出现外围突发事件，下周应该不会有什么意外的红包或者炸弹。

 

领会高层“不让跌”的精神，下周如果出现暴跌，可能会是建仓时机，不过低头买股的时候也要抬头看路，不要中日开战了还美滋滋地捡打折的日本车买。

 

下周的重要事件是18大正式于2012年11月8日召开，除此无大事。

 

对于可转债安全预算派来说，这可能是有故事的一周，爱国可能会有回报，尤其是作为定海神针的石化、工行和中行，可能有短线机会。

 

【安全待机法】（以下年化计算均为税后。）

当前仍然没有完美标的，即年化5%以上的转债。但年化收益率略有突破，新钢、深机、中海、博汇转债纷纷突破税后年化4%大关，最高的新钢是4.31%，四位债主足以笑傲银行定期。新钢暂时没有审计三季报，算是没有把无赖进行到底，目前可以继续套利。

 

以年化收益率计，四高之中，新钢转股较难；深机股价不易波动；相对来说中海和博汇当前较安全，博汇的转股动力更大于中海，时不我待。两者都跌破了净资产，但博汇不到两年到期，中海还有将近5年，甚至连回售时间2015年还远，所以中海可以等，博汇等不及。博汇转股也比较艰难，多少好于新钢，当然不能和美丰、中鼎、巨轮相提并论，如果能见到5-6%的年化，可以放心持有。请注意：人民币升值对纸业是利好，汇率变动对其是把双刃剑。

 

工行转债周五出现了0.5%~0.9%的转股潜在收益，但是有时间成本和交易成本，最终收益不好估算，建议在暴跌的时候再做（如果相信维稳的话），上涨的时候要小心，可能一两天的跌幅就能吞噬这点薄利，确定性不高。不推荐频繁操作。

考虑转股可能性和PB，如有104元以下的中鼎、98元的海运、101元的重工甚至106元的美丰，不怕浮亏的激进者可以慢慢建仓。买入到期年化收益率肯定为正，但转股功力和可能性较大。

 

稳健者下周请关注中海、歌华和博汇，年化都超过3.9%，安全性不错。博汇转债价格已经基本企稳；中海和歌华安全性足够，长持已经无忧，但两者现在都没有进入回售期，上市公司也不下调虚高的转股价，近期转股无望，可以建仓，但不妨等更好的价格再慢慢加仓。

 

理想的可转债标的，是到期时间较久的、较高PB的、波动大的中小盘转债，容易获得50%以上的超额收益，但显然目前的市场“比较有效”，好转债没有给出好价格，待机派可以建仓，但还不到满仓的时候。

 

下周，可转债价格可能波动不大，安全待机派期待以下的建仓价格：103元的中鼎、98元的海运、90元以下的中海、90元的歌华、101元的重工、100元下的博汇。对于两行和石化，继续观望，但质押者可以关注。

 

对于南山转债，坦率地讲，有点看不懂，账上现金22亿，融到了60亿资金却拿去银行存定期，难道就是为了那点返佣？在进入半年后的转股期前，随时可能有故事，我们不妨听一听是搞笑剧还是恐怖片。 PS：南山已经是第三次发转债，乐在其中，不缺钱，摆明了是来圈钱的。 （对于转债来说，愿意圈钱不是坏事。）

 

【安全长持法】
      现在就买入，并打算长期持有等待强制转股，中间不再做调整的话，安全第一，收益第二，要综合到期年化收益率、到期时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（部分数据来自第三方网站，收益均为税后）：

 

     整体来看，目前符合“面值-高价折扣法” 的不少，按照到期年化收益率，新钢、中海、歌华、深圳机场、博汇较好；按照到期总收益算，中海、深圳机场、歌华、川投、中行、石化最佳，理论上这些都符合面值-高价折扣法 的买入原则，但安全之余（保险垫厚度），还要看波动性和转股的可能性（收益强度）。

 

      综合净资产、盘子大小、到期时间、转股可能等因素，安全长持派目前一定要现在就买的话，歌华转债、博汇、中海较为安全，新钢可以选配，基本不会大跌，可以当作定期和战略流动资金，随时进出；石化和川投再跌可以备选；深机转债和中行欠缺波动性，解决转股的时间可能很长，建议规避，最好见到年化5-6%再动手。激进的可以配置中鼎、海运和重工，风险和波动都比较高，预期收益也较前者要好。

      请注意：上表不能体现提前回售造成亏损的风险，但潜在可能很小，且幅度很低，-1%左右。

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