11月开十八大，这是中国股市最大的事情，是不可否认的事实，也是最大的不可抗力。因此，维稳之风盛行，理论上不会有太大的波动，换言之，可转债的机会不大，如果居然出现了暴跌，年化5%以上可以大胆买进，是馅饼而不是陷阱；再换言之，正股套利的机会反而不错，出现下跌反弹的几率较大，比如新钢正股，或者博汇正股（现在还没出现），当然，必须不厌其烦地说：正股套利不无风险。

下周股市可能还是和风细雨，唯一的大事是南山可转债发行，有兴趣的投资者可以根据自己的分析情况参与配售和申购。南山转债的一些情况，请见下面专文介绍。

对于可转债安全预算派来说，以不变应万变，“不预测、只预算”，没有机会继续等，不动则已，动辄有中。 （以下年化计算均为税后。）

 

【安全待机法】

上周几乎没有什么机会，当前仍然没有惊喜，即年化5%以上的标的。最高的是新钢，4.06%，最近短融30亿资金，乐观者说其要促转股，悲观者说其要到期还钱甚至回售；理智分析，最近一个月回售是不太可能的，30亿短融资金到不了账，大环境也有利于新钢保回售，因此正股套利还有滋生的土壤和时间；但未来一年能不能转股？能回答出来的不是穿越众就是赌徒，新钢自己也不知道，我们认为他肯定是朝着转股方向努力的，但市场一旦不买账也只能拿这笔钱还钱，所以这笔资金偏中性，新钢是一颗红心两种准备。投资者也应该学习新钢的作风，如果决定持有新钢，既要放眼转股成功可能赚10%-30%，也要做好到期拿4%+年化的准备（极端情况甚至会回售），已经100%保本就要淡定接受，不要乱问候长辈，结果是上帝开的，要算账可以投诉他老人家，或者将来当面问候：）

 

以年化收益率计，接着依次是中海、歌华、深圳机场和博汇，都在3.8%左右，变化不大。工行转债溢价率已经收窄到0.7%，有可能出现短暂的可转债套利机会（也可能有风险）。

 

考虑转股可能性和PB，如果有104元以下的中鼎，不怕浮亏者可以慢慢建仓，到期年化收益率0.64%，持有三年多，转股空间、动力和可能性较大，依然值得逢低建仓。

 

海运其次，可惜迟迟不复牌。

 

重工转债也涨了，可惜，目前104元持有，到期年化0.93%，到期已经不会亏损，总收益5.25%。重工的好处是转股意愿清楚，PB不高不低，时不我待；公司有很好的题材炒作（海洋工程和军工概念），波动性大，有机会。缺点就是主营差，转股期未到（2012年12月4日），上下空间都不小，有可能浮亏（最近4年无回售保护）。重工的风险与机会同在，目前已经保底，建议保守者谨慎，激进者可以考虑配置。

 

稳健者下周可以关注中海、歌华和博汇，年化都超过3.7%，安全性不错；对于博汇，和新钢一样有必要说一下我们的态度：如果能准确地预见到他们肯定可以转股或者100%不能转股，那就简单了；如果不能确定，不如抛弃短期的噪音和猜测，持有待机就是了，到期最差结果就是年化税后3.79%和4%，中间即使发生回售也不会亏，无需过多纠结市场的风吹草动，等着开出的是大奖还是小奖、安慰奖好了，100%不亏。如果出现年化5%的时候，更是可以暂时放下碗来抢汤喝。

 

当然，站在收益的角度讲，新钢和博汇不算是最好的标的，因为时间紧、任务重、PB低，转股不好操作。最好的还是到期时间较久的高PB中小盘转债，容易获得50%以上的超额收益，但显然市场也知道这个规律，没有给出很好的价格，我们只能耐心等待了。

 

下周，价格可能继续企稳，安全待机派没有什么很好入场机会，我们期待以下的建仓价格：103元的中鼎、98元的海运、90元以下的中海、91元的歌华、101元的重工、100元下的博汇。对于两行和石化，继续观望。

 

【安全长持法】

现在就买入，并打算长期持有等待强制转股，中间不再做调整的话，安全第一，收益第二，要综合到期年化收益率、到期时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（部分数据来自第三方网站，收益均为税后）：

转债名称	转债价	PB	剩余年	年化收益	转债名称	到期总收益
新钢转债	102.88	0.70	0.85	4.06%	中海转债	18.91%
中海转债	91	0.66	4.8	3.94%	深机转债	18.19%
歌华转债	93.3	1.29	4.12	3.92%	歌华转债	16.15%
深机转债	93.39	0.90	4.75	3.83%	石化转债	12.98%
博汇转债	100.55	0.75	1.95	3.79%	中行转债	12.74%
中行转债	96.66	1.01	3.64	3.50%	川投转债	11.54%
石化转债	97.76	1.10	4.37	2.97%	博汇转债	7.39%
川投转债	101.2	1.71	4.44	2.60%	国电转债	7.23%
双良转债	96.32	2.69	2.56	2.50%	双良转债	6.40%
唐钢转债	111.13	0.59	0.17	2.49%	海运转债	6.38%
海运转债	99	1.38	3.24	1.97%	重工转债	5.25%
国电转债	106.3	1.37	4.85	1.49%	工行转债	4.66%
工行转债	102.59	1.32	3.88	1.20%	国投转债	4.50%
国投转债	108	1.38	4.29	1.05%	新钢转债	3.45%
重工转债	104.14	1.68	5.64	0.93%	中鼎转债	2.13%
中鼎转债	106.7	3.78	3.33	0.64%	唐钢转债	0.42%
燕京转债	103.05	1.55	3	0.07%	燕京转债	0.21%
美丰转债	110.86	1.49	2.64	-1.39%	美丰转债	-3.67%
恒丰转债	116.17	1.13	4.44	-1.60%	恒丰转债	-7.10%
巨轮转2	119	1.88	3.76	-2.54%	巨轮转2	-9.55%

整体来看，目前符合面值-高价折扣法 的不少，按照到期年化收益率，新钢、中海、歌华、深圳机场、博汇较好；按照到期总收益算，中海、深圳机场、歌华、中行、石化最佳，理论上这些都符合面值-高价折扣法 的买入原则，但安全之余（保险垫厚度），还要看波动性和转股的可能性（收益强度）。某些可转债，持有到期可以至少拿到13-18%的收益，貌似不错，但总是慢慢稳涨，就是不上转股价的130%，然后到期以略高于赎回价强制转股，算上时间成本，年化可能还不如纯债券。

 

综合净资产、盘子大小、到期时间、转股可能等因素，安全长持派目前一定要现在就买的话，歌华转债、博汇、中海较为安全，新钢转股有难度，能否成功不可预知，石化和川投再跌一些可以备选，深机转债和中行一样欠缺波动性，解决问题的时间可能比较长，最好见到年化5-6%再动手。激进的可以配置中鼎和重工，浮亏和收益都应该高于上述股票。

请注意：上表不能体现提前回售造成亏损的风险。以上推荐中只有中鼎有此可能，但幅度较小（-2%）且概率极小，然而不可不知。