银行股迄今为止仍然是全面低估，但是，并不是铁板一块。其中有些更低估，而有些银行股已经出现泡沫，比如A股中的民生银行。相比别的上市银行股平均1.1倍PB的价格，A股民生银行在1.5倍左右，溢价超过30%。如果民生银行的业绩的增长幅度能持续领跑各家上市银行，比如超过平均增长幅度30%，至少20%以上，那么根据PEG估值理论来说，民生银行股价没有泡沫。

    可是，根据最近5个季度业绩同比增长来看，民生银行的主营收入增长持续下滑，从增长32。43%下滑到增长13.28%。已经等于行业的平均增长幅度。虽然净利润还能保持20%以上的增长，但这是不正常的状况。业绩增长幅度总是大于主营收入的增张幅度，是不可持续的。从银行的平均增长来看，主营收入平均增长幅度大体和净利润增长幅度相等，都在13%左右。所以民生银行的净利润增长幅度很快就会回落到银行业的平均增长区间。那么他高于市场平均估值的溢价就没有根基了。

  从民生经营状况来看，也是如此。凭着首先进入小微贷款的蓝海，获得的先发优势，所以业绩领先。可后来发展就持续无力。现在虽然也在大力推出社区银行，但这个做法是个长期才有结果，甚至短期反而降低业绩，因为资本支出增大了。现在所有银行都在模仿民生银行的模式，大力投入到小微贷款领域，特别是四大国有银行加上招行的后发制人，已经让他的领先优势荡然无存。民生银行也缺乏持续创新手段。那么他就不应该享受到持续的市场溢价。这也反映到股价上面来。

  民生银行仍然是优秀的银行，但其领先的幅度已经不那么明显了，所以我打算暂时卖出部分A股民生银行（港股的民生银行估值合理不必换股），换到比如招行，华夏，浦发中的某一家银行。相对来说，我更看好华夏银行，仍然不到0.9倍PB，而业绩增长率居然和民生银行相仿。我个人估计这样的换股，能有个20%左右的套利空间。等到A股的民生银行回落到1.2倍PB左右再换回来。

  在银行股中，目前来看只有兴业银行的股价比较靠谱，业绩增长保持领先银行业，但是却没有溢价。恐怕将来银行的股价也会保持这样的发展速度，由业绩推动股价。有人统计过，在08年A股大底的时候，兴业银行1.2倍PB，现在13年了，估值仍然是1.2倍PB，但是股价已经翻了3倍。

  现在的市场对银行业仍然充满了疑虑。如果你注意观察股市的运行就会发现，虽然银行股趋势是往上的，但是一但短期大幅上涨，后面立刻出现大跌。过山车坐的一轮又一轮，无休无止，其原因就是银行等蓝筹股的主要投资者是大型机构，都还比较理性，股价只要超过实际业绩的增长，立刻有人开始套利。

  最后总结一下，这样的换股，仍然是属于套利交易，并不好把握。就算套利成功也是赌博（我之所以现在说出来，是因为最近银行股趁着要推出优先股，发生了一波反弹，才有卖出的机会），存在失败的可能。所以如果想这么做的人，最好做点功课，自己研究一下。本文不构成推荐股票，仅仅是一家之言。