我在上篇小帖子就说道阿里金融只要一天不能吸收公众存款，在银行面前就是个矮子。根据最近网上的报导。。。。阿里在做债务抵押债券(CDO)，把50亿元小贷拆成10亿的次级债和40亿高级债，然后把高级债证劵化（预期收益率6%）卖出。这相当于（1）80%杠杆；(2)提供债务担保到10亿金额；（3）用6%利息揽存，20%利息贷款；这是第一个中小企业贷款证券化案例。有了资本市场，阿里还需要银行牌照吗？

    不用怀疑，这就是引起美国金融危机的次级债。只不过现在规模还小，杠杆率还低。同时现在的电商们，包括苏宁、国美、京东、腾讯都开始进军小额贷款，他们同样也是没有银行牌照，也必然会走向这条道。那么结果必然是把这个金融泡沫吹的更大。由于他们至少是6%的资金成本，远远高于银行的资金成本，所以银行反而具有了不可打破的护城河。但是银行的危险却被放大了。因为这些次级债最大的买家一定是银行。

    让我们来重新审视美国金融危机的全过程。开始时两房把房屋贷款打包卖给投资者，收回投资后继续放贷，所以两房的业绩一直稳步提高。随后投资银行看到有利可图，且没有还贷风险。一些激进的银行比如雷曼兄弟银行开始跟进，股市上也是这些企业股价猛涨，而不做次级债的银行业绩增长慢，股价也涨的慢。直到有一天，美国人还不起房贷。泡沫破灭，那些激进的银行，包括两房最后都破产了。

    现在预见阿里破产还为时过早，历史不会简单的重复。但毋庸置疑，这肯定是一条不归路。