托宾Q值是影响货币政策效果的原因之一，被定义为一项资产的市场价值与其重置价值之比。它也可以用来衡量一项资产的市场价值是否被高估或低估。托宾q值是使托宾（詹姆斯·托宾，1981年诺贝尔经济学奖获得者）出名的一个很重要的因素，现在的耶鲁大学里仍有托宾的崇拜者穿有印有字母“q”的文化衫。此外，以其名字命名的经济学名词还有“托宾税”、“蒙代尔-托宾效应”、“托宾分析”等。

　　托宾的Q: 企业市价(股价)/企业的重置成本。

    它反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。分子上的价值是金融市场上所说的公司值多少钱，分母中的价值是企业的“基本价值”——重置成本。公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。重置成本是指今天要用多少钱才能买下所有上市公司的资产，也就是指如果我们不得不从零开始再来一遍，创建该公司需要花费多少钱。
　　1.当Q<1时,购买现成的资本产品比新生成的资本产品更便宜,这样就会减少资本需求。即企业市价小于企业重置成本,经营者将倾向于通过收购来建立企业实现企业扩张.厂商不会购买新的投资品,因此投资支出便降低.

　　2.当Q>1时,购买新生产的资本产品更有利,这会增加投资的需求；弃旧置新.企业市价高于企业的重置成本,企业发行较少的股票而买到较多的投资品,投资支出便会增加.

　　3.当Q=1时,企业投资和资本成本达到动态(边际)均衡.

    所以,只要企业的资产负债的市场价值相对于其重置成本来说有所提高,那么,已计划资本的形成就会有所增加。
　　托宾的Q理论提供了一种有关股票价格和投资支出相互关联的理论。如果Q高，那么企业的市场价值要高于资本的重置成本，新厂房设备的资本要低于企业的市场价值。这种情况下，公司可发行较少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加。如果Q低，即公司市场价值低于资本的重置成本，厂商将不会购买新的投资品。如果公司想获得资本，它将购买其他较便宜的企业而获得旧的资本品，这样投资支出将会降低。反映在货币政策上的影响就是：当货币供应量上升，股票价格上升，托宾的Q上升，企业投资扩张，从而国民收入也扩张。根据托宾Q理论的货币政策传导机制为：
　　货币供应↑ → 股票价格↑ → Q↑ → 投资支出↑ → 总产出↑

   什么是托宾税（Tobin Tax）

　　托宾税是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税。这一税种是美国经济学家托宾在1972年的普林斯顿大学演讲中首次提出的，他建议"往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子"。该税种的提出主要是为了缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。

托宾税的特征

　　托宾税的特征是单一税率和全球性。托宾税的功能有，

　　①抑制投机、稳定汇率。实施托宾税可以使一国政府在中短期内依据国内经济状况和目标推行更为灵活的利率政策而无需担忧它会受到短期资金流动的冲击。而且，托宾税是针对短期资金的往返流动而设置的，它不仅不会阻碍反而将有利于因生产率等基本面差异而引致的贸易和长期投资，有助于引导资金流向生产性实体经济。

　　②可以为全球性收入再分配提供资金来源。全球的外汇交易数额巨大，即使对其课征税率很低的税收，也能筹集到巨额资金。如果将这笔巨资用于全球性收入再分配，那么确实能对世界作出极大贡献。

    托宾效应（Tobin Effect)

　　托宾效应也叫托宾法则，如果通货膨胀对于实际产出存在正向影响，则认为经济当中存在“托宾效应”

    资产组合中的货币与托宾效应

　　托宾（Tobin，1965）首次明确将货币因素与增长理论相结合，得到了货币供给增加与资本形成之间的资产组合机制。托宾在无货币的新古典增长模型的基础上，将实际货币余额作为实物资本的一种替代资产，即人均财富总量（at）等于人均资本存量（kt）与人均实际货币余额（mt）之和。在储蓄率不变的假定下，投资取决于货币与资本在总财富中的资产组合情况。由于持有实物资本不仅可获得资本收益，而且能够避免通货膨胀损失，故持有货币的机会成本为资本实际收益率（r）与通货膨胀率（π）之和。当货币供给增长率增加引起温和通货膨胀时，持有货币成本上升，增加了资本作为价值储藏的相对吸引力，人们将调整自己的资产组合结构——资产相对构成会转向资本——进而促进经济增长。因此，货币供给增长率增加所引起的通货膨胀对资本存量具有正向作用、将导致更高的产出水平，这就是所谓的“托宾效应”。

　　通货膨胀率对于实际产出增长率具有正向影响，Tobin(1965)假设货币与资本之间是可以完全替代的，此时可以得到通货膨胀率对于实际产出的正向影响，如此通货膨胀率的作用效果被称为“托宾效应”(Tobin Effect)。

    Stanners (1996)通过对于不同国家截面数据的研究发现，一些处于低通货膨胀率的国家，其中的大多数并没有实现超出自然率水平的快速经济增长。上个世纪进入90年代以后，以日本经济为代表的一些国家出现了低通货膨胀下的经济持续萧条，这更促使人们开始怀疑低通货膨胀水平带来的增长效应。Krugman(1999)对日本经济萧条进行了长期研究，开出了一系列促使日本经济脱离货币政策“陷阱”的主张，但是目前来看却无一奏效，他认为根本原因就是货币政策的扩张性力度不够，因而日本低通货膨胀或者通货紧缩现象没有得到彻底缓解。由此看来，即使高通货膨胀有碍于经济增长，但通货紧缩却并非有助于经济的快速增长，经济当中具有存在“托宾效应”的可能。

      托宾Q 值常用的计算公式为：Tobin Q＝(MVE+PS+DEBT)／TA，其中：MVE 是公司的流通股市值，PS 为优先股的价值，DEBT 是公司的负债净值，TA 是公司的总资产账面值。
     托宾认为股票价格会影响企业投资，企业的市场价值与其重置成本之比可以作为衡量要不要进行新投资的标准，这个比率用Q来表示。企业的市场价值就是企业股票的市场价值总额，因此Q等于企业股票的市场价值除以新建造企业的成本。如果Q小于1，说明买旧的企业比新建设便宜，因此就不会投资；Q大于1则会有新的投资，可见，股票价格上升时，投资会增加。这就是著名的托宾Q理论。
     2006年以后，中国股市行情火暴时，更多的资金愿意进行拟上市公司的投资，当前，方兴未艾的私人股权投资（PE业务）正好验证了托宾的理论。q值大于1时，意味着市场对公司的估价超过其重置成本，从而使企业投资后进入资本市场变现成为一种套利机会；反之，q值小于1则意味着市场估价低于其重置成本，从而使市场并购行为较之于直接设立企业更为合算，这也是成功的并购者常常在经济低潮时进行并购的原因。凯恩斯在《通论》中也表达了类似的思想。按照凯恩斯的逻辑推理，如果建设一家新企业的成本高于购买一家类似企业的成本，资本家就没有理由建造新的企业；而另一方面，如果一项新工程虽然造价很高，但只要能让其股票在交易所顺利上市并有利可图，则人们未尝不可进行该项投资。
   

     托宾的理论为分析资本市场提供了一个有效的工具，Q理论也成为连结虚拟经济和实体经济的重要根据。托宾Q 值常用的计算公式为：Tobin Q＝(MVE+PS+DEBT)／TA，其中：MVE 是公司的流通股市值，PS 为优先股的价值，DEBT 是公司的负债净值，TA 是公司的总资产账面值。而在我国上市公司股权分置改革前，分为流通股市值和非流通股市值，非流通股部分主要以公司净资产表示，股改完成后则不存在这种差别。从以上分析可以得知，公司的重置价值与市场价值之间比例倾向于1是市场的正常形态。
   Tobin Q比较真实的反映了公司的内在价值与市场价值之间的关系，该指标今后有望成为我国证券市场上绝对价值评估的重要指标。考虑到重置成本估算的难度，市场分析人士通常使用股票市值与公司净资产的比率作为Q值的替代值，这样再结合传统的市盈率和市净率指标来对上市公司进行分析以及价值度量，可以排除市盈率的局限性，将市价、利润与资产结合起来统筹考虑。

（文：抱朴守拙）