上个月，商业圆桌会议（Business Roundtable）宣布股东至上地位的终结。信贷银行、客户、供应商、员工和社区现在加入股东的行列，成为成员公司在做出战略决策时考虑的利益相关者。

商业媒体一片哗然。根据许多头条新闻，商业圆桌会议修订的“公司的目的”（Purpose of a Corporation）对股东和经济中资本的有效分配构成了威胁。这些担忧并非毫无根据。声明明确指出，在股东利益与其他利益相关者利益之间的冲突中，一切重来。因此，寻求最大回报的股东将很难判断哪些公司在考虑他们的利益，哪些公司没有。

然而，金融市场却表现的无所谓。从8月19日（宣布日期）到9月3日，由商业圆桌会议公开交易成员组成的股票投资组合的15天回报率为0.8%。这与基于同一投资组合与标普500指数的历史关系而得出的预期完全相同。

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市场将这一声明斥为“空谈”（cheap talk）是否正确？先前的研究表明，或许并非如此。外部利益相关者寻找影响企业行为的机会。软目标（soft targets）是最理想的。根据商学院教授Mary-Hunter McDonnell、Braden King和Sarah Soule最近的研究，通过设立关注企业社会责任的董事会委员会，向外部利益相关者发出开放信号的公司，更有可能接受维权股东（activist shareholders）的社会问题代理人提议。商业圆桌会议的成员为环保团体、工会和消费者权益倡导人士安排了一席之地。因此，当董事会听到新的声音时，投资者不应感到惊讶。

从网络上看，很难确定公司考虑更多样化的利益是否会对股东有利或有害。员工所有的公司和福利公司越来越受欢迎，这表明企业管理者正在寻找让更广泛的利益相关者参与的方式。企业经常与环境非政府组织合作，以学习如何更好地管理环境风险和避免激进分子的挑战。贝莱德首席执行官Larry Fink认为，从长远来看，那些以整合所有利益相关者为目标的公司比那些只为自身利益而追求利润的公司更有利可图。

然而，商业圆桌会议的声明给投资者泼了一盆冷水。当一个公司注册为B corp（注：B Corp认证是由全球非营利机构B Lab为营利公司颁发的私人认证，获得认证需要通过一份主要包含社会及环境影响力的在线评估。）时，股东们知道公司的目标是利润动机和社会目的的混合。员工持股计划明确地将股东的福祉与员工的福祉联系在一起，使他们被一视同仁。当可口可乐与世界野生动物基金会合作时，股东们会得到全球知名非政府组织的宝贵认可，以换取企业对环境责任的承诺。相反，那些基于消费者、员工、供应商和社区影响来衡量成功的公司的投资者将很难预测公司如何平衡这些目标和股东价值。他们也不知道这个公式是否会随着时间的推移而改变。

那么，投资者应该在哪里期待修订后的公司存在理由带来的最大影响呢？

一方面，利益相关者参与已经成为公司战略的一部分。这些公司已经对非股东的主张非常敏感，比如那些严重依赖品牌声誉的企业、拥有许多替代品的消费品生产商，以及担心未来政府监管的行业。另一类是利润最大化或零利润的公司。这些公司所处的行业竞争非常激烈，即使将注意力从最小化成本和最大化价格上略微转移，也会为更无情的竞争对手打开大门。

最有趣的案例是处于两者之间的公司，他们不直接与消费者打交道，但对他们来说品牌很重要。那些拥有庞大的消费基础但没有面临相近的市场替代品的公司，以及那些过去被认定为不良企业行为者的公司，正在寻找一种恢复自身形象的方式。对他们来说，预计战略决策会发生一些变化，以应对更多样化的利益。

这种转变对股东回报有利吗？金融市场还不确定。