我的投资很简单。简单到6年间，前后只投资了二三只股票。

笔者满仓持有兴业银行已经整整4年有余。截止2013年9月之前，从未卖过哪怕一股兴业，也未曾波段操作过一次。这几年只重复一种操作，加仓、加仓，逢低不断买入兴业银行。时至2013年10月份，这种思路被打破，已经开始将部分兴业银行置换成招商银行。

笔者先谈谈对这两家银行的看法

兴业银行

自2007年3月份首次投资股票以来，我其实只买进了两只股票，或者叫全仓持有过两只股票。一只是中国平安，另一只就是兴业银行。在2007年至2009年之间，我几乎全仓持有中国平安，那时也曾短期（不超过一周）持有过其它几只股票，但与当时的资金规模相比，不值一提。中国平安从110元开始试探性买进，一直买至20元附近。最后，也就是在2009年年初，在中国平安上亏损累累，清仓出局。笔者一友人在中国平安上亏损八位数，由于是新手，投入资金没有友人生猛，笔者在中国平安上亏损了好几个七位数。

当时清仓中国平安的理由只有一条，就是中国平安业绩大起大落，很不稳定，不适合长期持有。遇到好的年景，利润超强增长，遇到不好的年份，很容易出现亏损，股价跟随着业绩同步大起大落。本周五中国人寿公布的前三季度业绩就能说明这个问题，2013年度前三季度，中国人寿净利润同比增长218%，显然，这很不正常，说明去年同期肯定很寒碜。笔者以为，保险股不适合长期持有，仅能阶段性持有。

彼时中国平安置换成兴业银行的理由是，兴业银行跌幅最大，估值最低，且过往业绩与其他股份制银行比较，不输任何一家。基于此也就换成了兴业银行，而不是其他银行。

经统计，兴业银行，自2008年10月28日最低价以来，整体涨幅处于沪深300个股前77位，处于上证50个股前6位，处于金融股第1位。

2008年10月28日兴银行估值，市净率为1.17倍，市盈率为5.07倍。上周五收盘，兴业估值，市净率为1.19倍，市盈率为5.1倍。五年过去了，估值一样，但股价是原价的3倍。

投资兴业银行这四年多，兴业银行整体涨幅超过了200%，笔者享受到了兴业从低估到超越平均值和业绩增长带来的股价涨幅的一部分。由于不是在最低价买入，所以，无法获得最大涨幅。

招商银行

自从投资银行股以来，虽然过去只投资了兴业银行，但是，笔者的视线一直没有离开过招商银行。根本一条，这家银行很优秀——稳健。这可以从其资产端的配置可以看出，不像兴业、民生进取。传统银行安身立命之处是核心负债——储蓄存款。“存款立行”也是说的这个意思。招商银行最大的优势就是负债——低成本的负债，这是很多股份制银行目前无法比拟的。过去一直没有买进招行，最主要原因是，嫌贵。一直以来，招行的估值一直高于其他股份制银行，尤其是高于兴业银行，所以没有买进招商银行。招行自2008年10月28日以来的涨幅只有47%，远远落后兴业银行。笔者过去曾多次呼吁，买招行不如买兴业银行。

卖掉部分兴业银行置换招行的理由

一是，估值优势。目前招行市净率1.1倍；兴业银行的市净率1.2倍，并且两者的市盈率都是5.1倍。

二是，根据两家银行行长的最新表态可以判断，未来几年中，招行的发展速度不会低于兴业银行。招行行长说“加快发展是总体基调”。兴业银行行长说“业务发展节奏适当调整”。基于笔者长期对两家银行的观察，两家银行的发展思路的转换，几乎成为必然。

三是，规避单一持仓风险。一直以来，笔者全仓持有兴业银行，存在单一风险，现在置换部分招行，只是低成本无缝转换而已。

四是，相对于在2009年年初买进，现在置换，获得了更多招行的股份，成本已经远远低于之前高位买进的投资者。招行2008年以来的涨幅为47%，兴业银行的涨幅为200%以上。

展望

2013年底招行净资产大概是10.8元，兴业银行净资产大概也是10.8元，目前兴业股价比招行股价高1元，在这种情况下，过去一个月内我多次置换了招行，仓位达到了40%，若未来兴业银行估值继续大幅超过招行，我会考虑再置换一部分招行，仓位可到4:6 ，招行6，兴业4 。说实话，拥有招行，让人更踏实，过去没买，只是缘于太贵，现在机会来了，当然不会错过。

————还是让我们牢记银行的两点重要运营守则：风险管理、价值管理。

同麟眼：关于苏宁云商

眼下，苏宁云商的股价一飞冲天，笔者以为，这纯粹是在讲故事。成立银行也好，发展电商也好，在2~3年内对苏宁云商的业绩，根本就没有实质性帮助。

很多私营资本蠢蠢欲动，欲成立民营银行。殊不知，美国70年代末至90年代初，倒闭的银行很大一部分都是联邦政府放松市场准入后新建的银行。先不要说盈利，看看这些银行会亏损到什么程度？成立一家银行，若要盈利，最起码需要4~5年，一家股份行行长如是说。

同麟眼：民生银行

近期，笔者听招行的一位行长说，民生银行行长说“3年内，将成立10000家社区银行”，注意了，是一万家。

笔者断言：股份制银行估值要么朝民生看齐，要么民生跌回平均估值之内。同一片蓝天下，没有新鲜事，长久大幅溢价是不可能的。

                                     同麟，2013年10月27日于家中