为什么欧美银行股市净率比国内银行还要低？原因分析：我们已经知道，欧美银行市盈率PE已经很高，目前普遍在12倍左右，市净率PB普遍在0.5倍左右，我国银行PB在1倍左右。根据市净率＝净资产收益率×市盈率，即PB＝ROE×PE公式可以知道，0.5＝12×ROE，通过计算可以知道欧美银行净资产收益率ROE只有4.17%左右。再看看我国银行的ROE，普遍在20%左右，从PE也可以反证，欧美银行PE普遍在12倍左右，我国银行PE只有5倍左右，若要满足欧美银行市净率达到1倍左右，在盈利能力不提高的前提下，只能通过提高市盈率PE，若是这样，欧美银行市盈率PE岂不是要达到20倍以上了吗？这显然是不可以的。

    结论：目前欧美银行平均市盈率12倍左右，我国银行平均市盈率只有5倍左右，欧美银行在市盈率PE已经很高的前提下，其市净率还是低于我国银行的市净率，只能说明欧美银行盈利能力太弱，也就是ROE水平太低。  

    另外，其实欧美银行市净率也没有那么低，由于过去欧美银行业进行了大规模兼并重组，这些银行净资产中的商誉和无形资产很高，这也无形中拉低了市净率，我国银行由于基本没有商誉等，净资产基本是实物净资产。

    反观我国的银行业，我国银行净资产收益率普遍在20%以上，资产收益率普遍在1.2%以上，说明我国的银行盈率能力很强。但市场中银行股市净率已经很低，平均不到1倍，市盈率也只有4~5倍左右。市场给予银行的估值并没有反应银行的盈利能力。

    近两年，常有投资者拿欧美银行股目前PB只有0.5倍左右与国内银行股PB在1倍左右进行对比，用来论证国内银行目前估值还是偏高，不值得投资。其实，这是投资者不喜欢银行股的借口而已。

    国内银行和欧美银行就目前而言根本就没有可比性。这是因为：一是两者所处的宏观经济环境不同。我国银行业处在我国经济在未来将保持8%左右的发展环境下，M₂投放将按照两位数左右增长，我们知道，看银行规模扩张的速度，可以参照M₂增速。因此，银行资产规模平均增长速度也将达到两位数左右，即使在鼓励直接融资的趋势下，银行的成长也是有保障的。欧美银行在本国的宏观经济环境下，即使跨地区经营，其未来成长性也未必会高于我国银行业。银行估值应该是国内银行高，欧美银行低。

    二是两者经营环境不同。我国银行利差目前是受到保护的，欧美银行已实现利率市场化。由于我国利率市场化是一个渐进过程，我国银行业还将在未来几年获得较高的稳定的利差保障。即使在未来5—10年内利率完全市场化，由于五大行是国有的，监管部门肯定会进行窗口指导让五大行做“领头羊”，引导利差处于一个合理的区间内，监管部门不会让银行处于恶性竞争之中。由于我国银行业资产主要在国家手中，所以我国的银行多了一层国家信用和保险，我国的银行在利率市场化过程中，不会像美国80~90年代那样有百分之十几的银行倒闭，具体数量大概是一千多家。美国银行从14000家银行到目前为止大概8500家左右，主要是由于在利率市场化过程中大部分社区银行被兼并重组了。

    即使非要将欧美银行与国内银行进行对比不可，我以为，还是我国银行的资产质量和盈利能力都全面好于欧美银行。

    同麟眼：目前，银行交易价格低于净资产，也就是说PB小于1，根据股权成本率（投资预期回报率或可以看成贴现率）＝净资产收益率÷市净率，即COE＝ROE÷PB。在原本银行净资产收益率高于其他大多数行业净资产收益率的前提下，还能增加一个大于1的保险系数，可以看出，我们的股权成本率已经高于银行净资产收益率了，这是一个难得的投资机会。

    同麟眼：在目前市况下，银行分红要远远好于不分红，银行大比例分红要远远好于低比例分红，因此，我希望银行多分红。这是因为：现在用银行分得红利去购买低于净资产的银行股，在相同条件下，就相当于增加了你在银行中的权益。打个比方，若同一家银行按不分红和分红两种情形来分析未来的收益，在未来某一年，这家银行市场给予的估值为1倍PB，若不分红时，彼时你的收益就是全部净资产，若分红时，你用红利购买了低于净资产的股份，是不是获得了更多的股份，彼时按照1倍PB 计算，你是不是就获得了这家银行更多权益，从而放大了你的投资回报。

    同麟眼：市场不会长期让银行以低于净资产价格进行交易。

    补充一点欧美银行历史：美国历史上银行业共出现过三次全行业集体亏损，一是1987年欠发达国家债务危机，导致欧美银行集体亏损，二是1993年左右的房地产危机，造成银行大面积亏损，三就是2008年金融危机，其他年份银行利润一般总是增长的。由此可以看出，目前只要房地产不出现危机，我国银行资产质量应该问题不大。

    有一个有意思的现象，以花旗为例，在1987年，市场给予花旗市净率只有0.48倍，由于盈利亏损，这时市盈率没有意义。等到2000年左右时，市场给予花旗市净率达到了4.5倍，市盈率达到了20倍。（后补）

                                  同麟   2012年11月27日于公司