本周四，财政部和国税总局出台了＜关于调整纺织品服装等部分商品出口退税率的通知＞，经国务院批准，调整部分商品的出口退税率。其中将部分纺织品、服装的出口退税率均提高到13%，税率调整自 2008年8月1日起执行。

对于此次出口退税的调整幅度，我们此前已作过分析，该行业上半年出口数据极差，其中服装更甚于纺织。此次税率的上调对于大多数和的贸易出口企业来说都是绝对的利好，在产品销售价格不变的情况下，出口退税率的上调将直接导致企业毛利率的增加，对于企业业绩的恢复有着极大的促进作用。从二级市场的投资机会分析，我们认为可把握三条主线。

一是关注退税率调整能够促进净利润大幅提升的公司，代表公司为中银绒业（000982）

出口退税的调整将直接对上市公司的毛利率产生影响。从一般性分析来看，出口退税每上调一个百分点，将提升上市公司毛利率一个百分点，但针对具体企业的净利润的影响却并不相同。联合证券研究所曾经作了对“出口退税率上调对企业净利润影响的敏感性分析”，其中认为对净利润影响最大的公司前两位是中银绒业和金飞达，其利润增速在出口退税上调1%时将分别提升9.89%和8.97%，结合上述分析，我们认为此次出口退税调整将使上述两家公司的净利润分别增长19.78%和17.94%，可谓受益最大的公司。

二是外销比重大的企业受正面影响较大，代表公司为金飞达（002239）

单从出口退税的影响来分析，外销比重大的公司无疑会收到更高额度的税收返还，其受益无疑更大。我们通过对2007年年报多家公司主导产品的外销比例中可知，外销比例最高的企业为金飞达和瑞贝卡，分别高达99.85%和99.24%，其余公司如鲁泰A、中银绒业、上海三毛、江苏三友等公司产品的外销比例也都高于70%，因此我们认为，如果单从此次出口退税调整受益的角度分析，上述企业无疑都将从中受益，而外销比重越大，出口退税率上调的受益度就越大。

三是高端企业尤其是扩张型企业受益此次税率调整后将更具投资价值，代表公司为众和股份（002070）

由于此次出口退税从政策的出发点上依然是上半年较差的出口数据，以及人民币升值、原材料涨价等因素造成的纺织行业的不景气，因而从中线角度来看，那些行业内主要生产高端产品的企业尤其是扩张型企业不仅能从此次退税率上调中受益，其长期的投资价值更值得关注。原因有二：一是主要客户面向高端，拥有一定的产品定价权及稳定的市场份额，可抵消人民币升值和原料上涨等压力；二是当前的行业不景气时期恰好是并购重组的最佳时期，那些通过收购完善产业链的企业将拥有较好的发展前景。如众和股份不仅拥有提价的主导权，而且收购巨巢、雷奇等也完善了向品牌服装的进入，前景无疑广阔。