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投资者报分析员  李静

    知道投资大师巴菲特的人，想必也知道他的老师——本·格雷厄姆。他也是一位非常著名的投资家，与巴菲特一起，都属于价值投资理念的倡导者和领军人物。《投资者报》在参考格雷厄姆风险衡量标准的基础上，结合A股公司的特点，筛选出风险最低，即最安全的100家上市公司。
    在格雷厄姆看来，一个上市公司的风险衡量标准主要包括五个方面，即公司的产权比率是否小于1，流动比率是否高于2，总负债是否低于流动资产的两倍，10年来的每股收益年均增长率大于7%，以及，过去10年里公司的净资产收益率同比下降5%的年份不超过两年。

五大风险衡量标准

    《投资者报》对低风险公司的选择标准稍有变化，首先，我们选择的是最近三年的每股收益为正值，且最近两年至少有一年正增长；其次，净资产收益率也要求最近三年为正值，且最近两年也至少有一年为正增长。
    在此基础上，给予产权比率、总负债与流动负债之比各25%的权重，流动比率20%的权重，每股收益和净资产收益率近两年年均增长率给予15%的权重，并加总计算出安全性得分，从而筛选出100家最安全的上市公司。

医药行业安全性高

    医药生物行业的公司在安全性排名中占有明显的优势。
    100家上市公司分布在包括生物医药、机械设备等在内的17个行业中。其中，入选公司数量最多的是医药生物行业，一共有21家。其次是信息服务，共有15家，化工行业也有10家上市公司在列。
    医药生物行业中，双鹭药业、千金药业、九芝堂、双鹤药业等知名上市公司入选，其中，双鹭药业独占安全性排名榜之鳌头。
    具体看，双鹭药业的产权比率仅为0.03，而100家公司的这一数据平均值达到0.27，是双鹭药业的9倍之多；此外，该公司总负债与流动资产之比也仅为0.04，而100家公司的均值也是达到了0.33，是双鹭药业的8倍多；公司的流动比率达到6倍多，近两年的净资产收益率也保持了平均11%的增幅，每股收益的年均增长率则达到了12%。
    另外，黑色金属和建筑建材等5个行业没有公司入选最安全上市公司名单，这表明，这些行业在负债、每股收益增长、股东回报等方面存在相对更高的风险。

低风险公司盈利能力也强

    从我们的筛选标准可以看出，我们要求的安全性并不损害盈利性和成长性，统计也表明，安全性高的上市公司，同时也是盈利能力较强的公司。
    2008年，这100家最安全上市公司中，净利润过亿的共有49家，其中，贵州茅台的净利润为40.01亿元，为这些公司中最能赚钱的上市公司。此外，五粮液、新安股份的净利润也都达到了10亿元以上。
    此外，将100家公司与整个A股上市公司的业绩作比较，结果显示，前者也是具有相对的优势。
    首先，就净资产收益率这一指标来看，整个A股上市公司2008年总体净资产收益率为11.35%，而我们筛选出来的这100家财务风险最低的公司总体净资产收益率为13.83%，高出A股总体水平2.48个百分点。
    其次，就毛利率而言，2008年A股总体毛利率为30.79%，而100家公司的则为33.17%，同样也是略高于A股水平。
    这恰恰也符合价值投资者的理念，即不追逐业绩和股价大幅增长或者波动公司，而是选择业绩和股价稳定长期持续增长的好公司，它们往往才是伟大的公司。
    需要强调的是，我们所说的安全性，指的是上市公司经营和财务的安全性，而并非投资二级市场股票的安全性，所以可以看到，这100家公司中有一部分市盈率较高。
    我们相信，我们所筛选的最具安全性公司，正是价值投资者所期待。
    他们从偏爱这些公司，到投资这些公司，只是要等待二级市场股价回落到价值以下。

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