投资者报研究员  刘宗源

证券市场的震荡是常态，无论是在单边上涨的牛市还是跌跌不休的熊市，都会出现若干次震荡。
从去年10月以来的熊市，至少出现了3次明显的阶段性震荡幅超过20%的机会，在每次震荡之后大盘指数都是再次回到原点。
在这样的震荡中，作为专业理财机构的基金是否凭借专业能力为投资者赚到了熊市中的利润呢？
《投资者报》研究发现，在今年9月19日至10月16日这次震荡中，99%的股票型基金和92%的混合型基金没有跑赢大盘，并且还发现了一批熊市中的熊基金。在每次熊市震荡中最后1/3排名中，均能看到他们的身影。股票型基金中有银华核心优选、华富成长、浦银安盛、融通领先和南方隆元，混合型基金中有大成蓝筹稳健、融通行业景气、南方稳健成长2号、大成精选增长和大成财富管理2020。

震荡中的熊基金

为了更好地找出熊市中的熊基金，《投资者报》按照基金合同的分类方法分为股票型和混合型基金，并且剔除了指数基金、海外投资基金。
在分析第三次震荡中的基金时，共选取了142只股票型基金和116只混合型基金，分析时间段为2008年9月18日至2008年10月16日。在这段时间，上证指数基本是原地踏步，股票市场总市值没有变化。
在此阶段，股票型基金收益率出现了大幅下滑，平均下滑5.14%。从单只基金复权单位净值看，除了今年成立的天治创新先锋和南方优选价值为正增长外，其他的全部负增长，也就是说，99%股票型基金没有跑赢大盘，其中，排在最后的3只基金是银华核心价值优选、华安宏利和诺德价值，收益率分别为-11.89%、-10.42%和-10.05%，紧随其后的还有华夏成长、大成景阳、华富成长、长城久富、中欧新趋势、浦银安盛、泰信优质、融通领先、南方隆元等。
和股票型基金比较，混合型基金平均跌幅较小，下跌4.09%。仅有9只基金在本轮震荡中获得了正收益。获得正收益的除了有今年成立的汇添富蓝筹外，还有银河收益、博时价值增长、招商安泰等基金；跌幅最大的3只基金是摩根士丹利华鑫基础、华富竞争力、上投摩根中国优势，跌幅分别是12.97%、11.55%和10.71%，随后的依次是大成蓝筹、华宝兴业收益、宝盈鸿利、友邦华泰基金、融通行业景气、大成蓝筹精选、南方稳健2号和大成财富管理等。

一而再排名靠后

再看第二次震荡基金的表现，第二次共选取了127只股票型基金和 111只混合型基金，分析时间段选取2008年4月22日至2008年6月10日，在这段时间，震荡之后上证指数下跌2%。股票市场总市值略有降低。本次选举基金样本较少的主要原因是剔除了震荡后成立的基金。
与大盘相比，股票型基金稍强，下跌1.43%。从单个基金看，业绩分化巨大。一部分基金在这轮波动中大幅盈利，如宝盈资源和工银瑞信红利收益率分别高达7.79%和7.2%；而另一部分基金却巨大亏损，比如浦银安盛、南方高增、东吴行业动力，他们的收益率分别为-13.55%、-8.22%和-7.57%；紧随其后的还有在第三次震荡中业绩表现较差的诺德价值、华富成长、融通领先、银华核心优选和南方隆元。
混合型基金平均下跌0.9%，好于上证指数增长率。其中在第三次震荡中的收益率增长后几名的融通行业景气、大成蓝筹稳健、南方稳健2号等在第二次震荡中排名后1/3。
在第一次震荡基金业绩增长的排名表的后1/3排名中，上述排名靠后的基金仍有不少出现，比如股票型基金有银华核心价值、华富成长、融通领先、南方隆元；混合型基金，有融通行业景气、大成蓝筹稳健等。