投资者报记者王颖涛

“考虑到CPI数据出现连续回落，带动PPI 数据预期也下降，再加上资金面宽松、国际大宗商品价格下降趋势明显等因素，我们认为中期金融债会出现一波受抑后的反弹行情。”9月1日，中再集团内部人士表示。据悉，该集团 7月份的债券投资比例已达60%左右。
上半年的股市“滑梯”让险企们个个“心绞痛”，巨额股权类投资亏损也给他们的中报蒙上了一层灰尘，素以安全性著称的债券便成为全行业关注的焦点。

债市收益各异

上海财经大学龚仰树教授认为，“这与3 年期央票停发有关”，“市场供求总量是一定的，那边停发后，这边与其期限、资信和投资性质类似的金融债就会成为首选”。国海证券也认为，市场需求急剧下降是导致 3 年期央票停发的直接原因，而需求下降是因为同期限金融债收益率大幅上升，与央票利差迅速扩大，央票被金融债所替代了。
其实为了降低股市不振带来的损失及风险，各大保险公司上半年均已开始调整股权型投资与债券类投资在总投资资产中的占比。以中国人寿为例，截至今年 6月30 日，其股权型投资占投资资产的比例已由2007年底的22.95% 降低至 13.25% ，债权型投资占投资资产的比例由2007 年底的52.13% 增加至58.59% ，定期存款占投资资产的比例由2007 年底的19.83% 增加至20.98% 。同期，中国太保的债券投资占比达到了50.7%，较上年末增加 6.5% ；中国平安的债券投资比例则达到了 52.4% ，较上年末增加了10% 还多。
事实上，在资本市场持续低迷的大环境下，投资债市将是保险公司的一个明智之举。 “我们目前的确热衷于债市，正要寻找好的债券投资品种；从 A 股转战债券市场无疑是明智之举。”一家保险资产管理公司人士日前公开表示。
“从全球角度看，这是保险公司投资理念的一次回归。”平安证券分析师邵子钦认为，“债券是保险公司真正应该投资的项目。”据其介绍，保险公司目前投资的债券多为期限在 1年以内的短期债，“长期债（期限在5 年以上者）业内普遍不看好，因为考虑到未来的通货膨胀率因素，长期债的利率多为负的”。
“长期债券的投资风险确实比较大，如果通货膨胀一直延续下去的话，名义利率将会继续走高，与其呈负相关关系的长期债券投资收益率就会出现下跌风险。”
 
翘首以待无担保公司债

到底买 3年期金融债还是5 年期国债，那是保险公司在有限选择情况下的一种权衡；如果监管部门把可选择项扩大，险企间的博弈会不会更精彩呢？目前大家都在翘首以待的可选择项，就是千呼万唤仍未出台的无担保公司债。
最早表达对无担保公司债渴慕之情的是中国平安，其高管在 8月18 日的中报发布会上直抒胸臆：“平安一直在等无担保公司债的政策性放闸，准备工作均已完成。”中国太保表现得比较含蓄，并未在中报沟通会上提及这个敏感话题；紧跟其后发布中报业绩的中国人寿则赤裸裸地表示，公司已试水投资无担保公司债，“只是目前的投资额度还很小”。
从去年开始，保监会就多次传递出支持债市发展的信号，并考虑放行保险机构投资无担保债券。公开资料显示，去年早些时候，保监会着手公司债从有担保向无担保过渡的准备工作，并颁发了保险资金投资公司债的指引，年底时还正式向各大保险资产管理公司下发了一份《关于保险机构投资公司债有关问题的通知》，其中透露了一个重要信息 —— 保险机构投资无担保公司债及有关债券的政策将另行规定。只是出于风险控制的考虑，保监会至今未在无担保公司债领域对全行业开闸。
保监会资金运用部的人士日前又进一步表示，“目前相关部门正在研究分类管理的方案，计划放行符合规定的保险公司试点投资无担保的公司债，不符合规定的保险公司将暂时拦在闸门外。”这被业内解读为：无担保公司债放闸速度加快，国寿、平安、等保险业巨头有望率先尝鲜。
从国际经验来看，公司债一直都是国外保险商们最主要的配置品种，持有比例一般都超过 50%。相对企业债而言，公司债更加市场化；而与金融债、国债相比，公司债不仅符合保险公司资产负债匹配的需求，可有效化解利率风险，且公司债的收益率会更高。假设公司债在国寿、平安债券组合中的占比达到 40% ，将有助于大幅提升两大险企的总体投资收益率，对其每股股价的正面影响分别为 2.3 元和1.4 元。
“加大债券类投资，调整权益类组合，降低股票在组合中的比重。”中国人寿首席投资官刘乐飞在中报发布会上表示：“债券是公司最核心的资产，所占的投资比例只会增加不会下降，中国人寿非常看好公司债市场，希望监管部门尽快放行。”他的呼声在行业内应该具有普遍意义。