投资者报(记者周涛)

    2005年启动股改，一大批上市公司大股东回购股份。近日，A股市场继续下行，在近期超跌的港股、B股的回购潮的推动下，A股市场也可能迎来回购潮。

    回购将是一个极具参考价值的投资节点，在近期弱市之下已有的回购表现如何？其间的投资机会，收益如何？而在A股市场，那些可能的回购又将基于哪些因素？具备何种特质的公司可能会出现回购？都是投资者需要认真关注的风向标。

回购的背景

    优秀的投资基于对市场的提前反应。按当前市场的继续演绎，A股市场将具备回购潮形成的基本市场背景。

    6月7日，央行再次上调存款准备金率1个百分点的消息，无可置疑直接影响了端午节后的第一个交易日，6月10日上证指数较前一交易日下跌257点，收于3072点。6月11日上证指数继续小幅震荡下行。上调存款准备金率或出于对冲的考虑，但更有对下半年通胀与CPI数据的担忧。在这一政策信号之下，多家机构认为，A股市场继续下行的风险在下半年进一步加大。

    事实上，对于下半年市场的走势，市场普遍认为取决于通胀、CPI的表现，以及为此所采取的信贷政策。平安证券预计，在抑制高通胀和防范热钱导致流动性泛滥的思路下，政府货币政策仍将谨慎行事，从紧货币的操作方向未来仍会延续。国泰君安认为，货币的紧缩将进一步对股市资金面造成挤压，提高整个市场的无风险利率，降低大盘估值。国泰君安认为货币紧缩的局面至少要持续到2008 年底，这不仅在上市公司盈利和估值两方面对股市构成打击，在心理层面对整个股市也构成较大的负面压力。目前不断有资金离场，也是预计到经济在短期内无法回暖。

    在上述背景下，很多股票将迎来更大的跌幅。当前，以及在可能继续下行的下半年A股市场，关注那些基本面较好、业绩向好，有着较好净资产支撑且超跌的公司，将是投资的一个重要方向。

    深圳一位知名私募基金经理表示，在股改完成之后，全体股东的利益日益趋向一致，显然，正在和即将发生的一个群体现象将是，如果公司股价超跌，大股东的回购将可能成为一个群体现象，而这一现象将是投资者需要关注的重点。而这一点，将可能成为自2005年股改启动以来，大股东增持潮之后的再次大量回购。
回购将可能构成投资机会。这一点，在超跌的港股、B股已经表现了出来。

    近期在香港市场、B股市场迎来了一次回购的暗流。港股超跌、B股交易不活跃而致的股价过低，成为一批大股东们回购的主要理由。诸如创维、联想、腾讯、中集、丽珠集团等都在近期有回购动作与打算，相关报道将一一呈现其间的成因与各方收益。

    近期正在发生的港股、B股的回购将成为未来A股可能发生回购的一个关键参照。在回购潮即将到来的机会之下，准备好工具，或者一张可以捕鱼的网，将是投资者在A股下行之下需要细思量之处。

回购的基因

    回购的基本条件首先是公司价值被低估，有充裕的流动资金，并且预期公司业绩向好。而就各种可能的回购，其成因如何将成为具体研判的重要参考。

    在上升的市场中，市盈率指标成为判断投资价值的重要参考。而弱市之中，市净率指标的参考价值更显要。股价在净资产附近或跌破净资产是一个重要的节点。以市净率小于2为标准，本报选择了部分有潜在回购动因的公司名单（见表1）。

    其中，皖维高新（600063.SH）就是一个代表。至今年第一季度末，皖维高新每股净资产达到7.44元，在实施了10送3转2派0.5之后，其每股净资产仍有4.96元，而其股价只有9元左右。皖维高新今年第一季度显示其营业额较同比增长37%，净利润同比增长42.5%，其季报预测今年上半年利润将同比增长50%以上。皖维高新的资金也相当充裕，在送股除权后，每股公积金仍有3.54元。

     回购的另一个重要因素是公司控制权之争，有如狱中的黄宏生在低位回购创维股票加大控制权。而大股东持股量接近的博弈将可能成为回购的直接原因。比如深长城（000042.SZ）。

    深长城有着微妙的股东结构。第一大股东深圳市国资委持股比例为29.75%，而第二大股东江西联泰实业公司、第三大股东深圳联泰房地产公司同属于广东联泰集团，其合计持股比例为28%，持股数量与第一大股东仅相差约418万股。至今年一季度末，其第一大股东已有1197万股解禁，国资退出相对确定，而市场传闻的广东联泰集团借壳上市亦在酝酿。

    另外，今年第一季度末深长城每股净资产为7.78元，这是在其拥有的位于深圳中心区的酒店、商业物业未重估之下的净资产，6月11日，深长城收盘于11.37元。

    而在国内市场，尤其是A股市场，回购潮出现在股改启动之时，是时是一个被低估的市场，随后迎来了两年的暴涨，是时，大股东回购也是为了加大股改的话语权。事实上，对于股改中大股东承诺当公司股价低于某个价格时，大股东将回购，而一批承诺未过期、仍未兑现承诺的大股东，势必在可能到来的市场中履行承诺。

    在成熟市场，回购的普遍理由是股价被严重低估。在国内，可能的回购仍缘于诸多资本市场特殊因素。6月5日，丽珠集团(000513.SZ)公布了回购丽珠B(200513.SZ)1000万股的计划。事实上，随着B股融资功能丧失，B股交投量进一步不活跃，A、B股价差在弱市中依然较大。而丽珠集团公布回购方案后大涨，显示了这一国内市场特殊结构性问题带来的机会。

    此外，回购也可能基于公司个性特点。今年3月腾讯（0700.HK）在香港市场耗资5.7亿港元回购股票，之后两个多月，腾讯股价最高升至71元，其间，腾讯公布了业绩大涨的一季报，随后高管套现215万股，涉及金额超过.1.4亿港元。而腾讯对本报回应称回购与套现并无关联。

    在资金链紧张、机构出走、股价下跌之下，富力地产(2777.HK)董事长个人回购100万股，在股价小幅上涨后依然下行，此次回购，更多是危机之下的公关作秀。对于回购，基于公司基本面、盈利预期的研判甚为重要。