股市“维稳”，不仅仅因为奥运
——2008 年8 月A 股策略
􀁺 2008 年7 月，A 股估值处于较为平稳的状态，整体A 股市盈率在21.5－24 倍之
间波动，而沪深300 在20-22 倍之间波动。估值水平处于窄幅收敛的波动状态。总体
上来看，A 股估值随同全球股市脉搏跳动的国际接轨已经越来越明显，估值也有接轨
的趋势。从绝对值相比，A 股的估值都不能算贵了。
􀁺 从A-H 股溢价率水平来看，A 股的估值压力已经大幅降低，虽然溢价率只能说明
一个方面的问题，并不能够代表A 股估值达到了底线，但是，短期来看20％可能将成
为一个阶段性的溢价率底线。
􀁺 根据WIND 的统计，8 月各类解禁股总市值达到2507 亿元，是7 月的3.26 倍。8
月是进入下半年之后一个较高的解禁高峰。从新增解禁股流量角度看，8 月解禁股压
力主要集中在当月的中旬时间段，尤其是8 月15 日至19 日。此外，8 月份共有接近
100 家股票有新增解禁股解禁获得上市流通权，但其中解禁股股本规模前十家上市公
司新增解禁股本总量占当月全部解禁股股本规模的比重约达76%，显示解禁股压力集
中在少数股票上。
􀁺 在当前市场状况下，虽然8 月份新增解禁股股本规模非常大，但未必会对股指运
行趋势产生显著负面影响。
􀁺 货币政策指标的变动与通胀指标的变动趋势对股市的影响会特别大。 实际的观察
结果也显示，M0 指标与上证指数具有较强的相关性，而M1 因为含有居民储蓄与企业
的定期存款，与股市有一定的相关度但不如M0 明显。如果接下来货币政策有所松动，
那么，与股市相关度最高的M0 可能反弹，则利于股市。
􀁺 各国的历史经验表明，如果通胀率从持续走高转向回落，且能持续三个月以上的
话，股市通常会有一波较象样的反弹，反弹的幅度与通胀回落的长度与幅度关联较大。
如果八月份公布的七月通胀率继续回落，则利于股市反弹。
􀁺 从新兴市场到成熟市场，许多国家政府展开了维护金融市场稳定的行为。中国股
市“维稳”，也不仅仅因为奥运。持续低迷的A 股迎来了阶段性趋暖的环境，八月份
股市阶段性反弹概率偏大。

表 2 A-H 溢价率低于10％的公司
名称 A 股代码 最新（元） H 股代码 最新（港元） A 股/H 股
海螺水泥 600585 37.75 0914 46.55 0.9263
鞍钢股份 000898 12.86 0347 15.44 0.9513
中国平安 601318 44.03 2318 52 0.9671
中国铁建 601186 10.05 1186 11.74 0.9778
交通银行 601328 8.28 3328 9.58 0.9872
中海发展 600026 20.77 1138 23.45 1.0117
中国人寿 601628 25.57 2628 28.75 1.0159
建设银行 601939 5.97 0939 6.62 1.0301
招商银行 600036 24.37 3968 26.95 1.0329
工商银行 601398 5.14 1398 5.62 1.0446
中国中铁 601390 5.78 0390 6.21 1.0631
宁沪高速 600377 6.13 0177 6.54 1.0706

八月解禁量较大的公司
股票代码 股票简称 可流通时
间
本期流通数
量(万股)
已流通数量
(万股)
新增/现有
流通股的比
重％
待流通数量
(万股) 流通股份类型
600019.SH 宝钢股份 2008-08-19 1190093.99 1751200.00 67.96% 0.00 股权分置限售股份
600642.SH 申能股份 2008-08-17 149497.73 288963.17 51.74% 0.00 股权分置限售股份
600030.SH 中信证券 2008-08-15 98735.08 657046.76 15.03% 6000.00 股权分置限售股份
600795.SH 国电电力 2008-08-31 63791.85 407193.37 15.67% 137583.54 股权分置限售股份
600500.SH 中化国际 2008-08-12 61690.43 143758.96 42.91% 0.00 股权分置限售股份
000717.SZ 韶钢松山 2008-08-18 54148.80 166948.85 32.43% 3.59 股权分置限售股份
600832.SH 东方明珠 2008-08-07 51060.51 212493.19 24.03% 106140.30 股权分置限售股份
000830.SZ 鲁西化工 2008-08-23 44492.11 104616.21 42.53% 7.12 股权分置限售股份
002024.SZ 苏宁电器 2008-08-11 42972.59 144150.40 29.81% 5400.00 股权分置限售股份
600098.SH 广州控股 2008-08-22 32932.80 77860.97 42.30% 128059.03 股权分置限售股份
600027.SH 华电国际 2008-08-01 30105.42 144195.31 20.88% 314810.31 股权分置限售股份
600886.SH 国投电力 2008-08-09 28726.67 96844.83 29.66% 8618.00 股权分置限售股份
600018.SH 上港集箱 2008-08-22 25577.81 88415.60 28.93% 92024.40 股权分置限售股份
600877.SH 中国嘉陵 2008-08-11 25427.08 68728.20 37.00% 0.00 股权分置限售股份
600325.SH 华发股份 2008-08-23 20309.21 81704.56 24.86% 0.00
股权分置限售股份,配
股原股东限售股份

7 月以来发行的新股
代码 名称 发行价格（网上申购价格）发行数量(万股) 上市日期 实募(亿元)申购日期发行数量(万股)配售
601766.SH 中国南车 - 300000 - - 20080805 225000 75000
002267.SZ 陕天然气 - 10000 - - 20080731 8000 2000
002268.SZ 卫士通 12.12 1700 - - 20080730 1360 340
002265.SZ 西仪股份 2.88 7300 - - 20080725 5840 1460
002266.SZ 浙富股份 14.29 3580 - - 20080725 2864 716
002263.SZ 大东南 5.28 6400 20080728 3.0782 20080718 5120 1280
002264.SZ 新华都 12 2680 - - 20080721 2144 536