行业动态：对成交量回暖保持信心
近两周（5 月12-5 月25 日）在地震的不利因素影响下，主要城市成交量进一步
回暖，我们认为目前市场中购房者多为真实需求，并对5 月后成交量回暖保持信
心。对于房价，我们认为房价涨幅将理性回落，但是有支撑，未来整体表现为温
和上涨。
2007 年地产行业是个“百花齐放”的时代，我们提出的投资策略是“超配者超强”；
而目前对于行业的过度观望无异于对行业过度的悲观和恐慌，2008 年的投资思路
应集中于大中型企业，即有望从政策调控、市场平稳增长中快速成长的行业龙头
公司，这些行业龙头公司借助于政策、市场环境和自身努力可保持高成长性，并
不断扩大市场份额。
估值动态：目前估值安全，但不合理
地产板块自去年11 月高点至今股价普遍下跌65%左右，自年初至今下降40%左
右，板块指数和大多数个股短时间内如此大幅下跌对地产行业房价和成交量理性
回归有了充分反映，以前过高的估值风险和行业不确定性因素得到充分释放。
目前香港H 股地产股08 年动态PE 平均在15-18 倍，RNAV 折价20%左右。目前，
A 股一二线主流开发类地产公司08 年平均动态PE 只有16 倍，RNAV 平均折价
18%；出租类地产公司08 年动态PE 不足30 倍，RNAV 折价18%。开发类地产
公司平均PB 只有3.56 倍，出租类地产公司平均PB 只有3.1 倍，其中深长城、
中航地产、金融街PB 分别只有1.68、1.55 和1.66。我们认为，对于全国性的一
线龙头公司、区域性的二线龙头公司来说，2008 年的PE 估值底线是15 倍，20
倍是估值基准。
行业投资评级：板块处于底部，增持
维持5 月8 日《底部崛起》一文观点，我们给予行业增持投资评级，建议标配，
建议集中配置全国性一线龙头和区域性二线龙头，在15-20 倍估值低估区域和1-4
月股价底部区域，对龙头品种可大胆适度超配。(不能发图，不过PE是04年低点了）
延续《底部崛起》的选股思路，综合公司资金压力、拿地成本、盈利能力、开发
速度并考虑行业兼并整合、股东扶持力度、预售房款以及估值等方面优势，重点
推荐万科A、中粮地产、华侨城A、金融街、华发股份和招商地产。(收藏）