从直接的角度看，最看好的指数是科创50，自选股基本就是在锚定科创50指数，关注短线是否见底，更重要的是关注中线（未来3个月左右）是否加速上涨，超过上一波的上涨速度。
要超过科创50，则要看是否出现存量资金“高切低”，目前这个迹象并不明显，与2021年类似的是，存量资金还是公募基金在主导，这些公募基金“抱团”的惯性非常大，2021年就看出来了；
如果出现存量资金“高切低”（2020年7月出现过），那最看好的，是低位的基金重仓股，比如“新半军”（不含科创板半导体），目前最看好的是军工相关的元器件和半导体，明显处于低位，有加速空间。
券商股显然也在低位，但券商股的逻辑不是存量资金“高切低”，而是押注增量资金；
大体上，现在对A股影响较大的资金包括：
1、“国家队”、社保、保险公司等机构；
2、主动型公募基金等专业投资机构；
3、个人投资者；
4、量化基金。
宽基ETF份额，可以反映“国家队”、社保、保险公司等机构的动向：
2020年以来大的趋势是资金持续流入的，这个大方向没有问题；
但今年以来，份额是下滑的，这反映了这类机构未必是单边做多的，而是在市场依靠自身力量可以走稳的时候，这类机构倾向于卖出，至少不大幅流入。
主动基金份额，观察其变化，可以反映一些重要的信息：
1、2007年和2023年，是主动基金份额的2个高点，反映2007年和2021年牛市期间，有不少投资者会借助基金投资，而不是自己直接炒股。而2007年和2021年牛市，都是基本面驱动的行情，在这种基本面行情当中，基金公司的选股能力或“抱团”能力得以发挥优势；
2、主动基金份额最低点在2015年6月，反映了2015年牛市期间，投资者倾向于自己直接炒股，而不是借助基金，而2015年牛市是典型的资金面驱动的投机行情。近3年，主动基金份额也在明显下滑，不排除也是反映了类似的情况，即投资者倾向于自己直接炒股，本轮行情更大概率是资金面驱动的投机行情。
最能直接反映个人投资者动向的是A股融资余额：
1、首先，A股融资余额刷新了历史新高，既超过了2021年，也超过了2015年，说明个人投资者的力量还是在增长。但是没有宽基ETF和主动基金增长快，所以个人投资者的相对力量下滑了；
2、然后，还可以观察短期的增长速度，它可以反映市场的投机氛围。2014年11月，券商股大爆发的时点，A股融资余额的增速是35，巧合的是时隔10年，“924”那一波A股融资余额的增速也是35，同时券商股大幅度爆发。可见，券商股的爆发不仅反映个人投资者资金流入，而且反映的是个人投资者资金“快速”流入；
3、对比个人投资者和量化基金。仅A股融资余额就达到2.5万亿，更不用说还有本金部分，比如5万亿左右，外加很多没有使用融资的个人投资者。根据数据显示，A股的股票型量化基金规模也就在1万多亿。现在的情况反而是，个人投资者被量化基金稳稳拿捏。这主要反映了双方武器装备的差异，一方是武装到牙齿的量化基金，另一方是手持大刀长矛的个人投资者。历史上真实的案例，1532年168名西班牙士兵，征服了有着数百万人口，8万人军队的印加帝国。
但是在A股的历史上，量化基金并不能够持续碾压个人投资者，最明显就是2015年行情，量化基金的微盘股高抛低吸策略明显落后于微盘股本身，因为2015年行情太强，高抛之后无法低位接回；
现在也需要关注小微盘股本身，中证1000、中证2000这些指数，是否能够走强，使得个人投资者至少阶段性地反压制量化基金。
中证1000，目前没有突破2021年高点，2年均线偏离度也没有超过2021年；
说明个人投资者的增量资金还不够，这个前文也分析过了。但中证1000不突破，就没有增量资金入场，没有增量资金入场，中证1000就不会突破，这样就没有意义了。要使得这个循环被打破，就先要有明确的信号，使得个人投资者愿意入场。
这又得说回到券商股，2014年11月券商股突破，2015年1月中证1000突破，就是这么一个先后顺序；
现在券商股里面的机构资金，大部分是ETF，也就是主动基金持有券商股较少，反映了A股这些主动基金仍然停留在旧的思维，完全不把券商股当作是业绩优秀的、有发展前景的大盘蓝筹股。至少短期来讲，要发动券商股，还是需要依靠场内存量的个人投资者资金。而且，正因为主动基金手里面并没有多少券商股筹码，量化基金也没有很多券商股筹码（因为券商股是正儿八经的大盘股，量化基金主要的领域是微盘股），“国家队”也不可能抛售ETF打压券商股（那是大炮打蚊子，所有股票都被打压），所以一旦券商股启动，能够压制券商股的筹码并不是很多。就像很多人在选小盘股的时候，会要求“盘小无基”，容易拉升。券商股的情况就是“盘大无基”，而且券商股的股性足够活，拉升也是容易的。
操作策略，仓位100%=半导体/军工50%+券商40%+有色10%；
今天的主要观点是：
1、宽基ETF的份额走势，反映“国家队”等等机构，今年没有托市，由着市场自己走。A股今年很大程度跟着关税形势的变化，跟着美股的变化在走，跟着美股炒作人工智能。因为个人现阶段不看好美股和人工智能，所以美股下跌是好事，甚至A股下跌都是好事；
2、主动基金份额持续下滑3年，投资者倾向于自己炒股，本轮行情是类似2015年的投机性质行情；
3、个人投资者不仅没有边缘化，力量还在缓慢增长（但没有机构投资者增长快），关键需要阶段性地破局；
4、破局的重点在小微盘股，小微盘股的破局重点又在券商股，所以重点是券商股。
操作方面，券商股超过12月8日高点（还要涨2%），会考虑加仓。超过8月25日和去年11月8日高点（还需要涨13~16%），会考虑进一步追涨加仓。如果要加仓券商股，预计会减仓有色股，以腾出资金。
【阿令】“国家队”、基金和个人投资者的资金面分析——20251218
从直接的角度看，最看好的指数是科创50，自选股基本就是在锚定科创50指数，关注短线是否见底，更重要的是关注中线（未来3个月左右）是否加速上涨，超过上一波的上涨速度。
要超过科创50，则要看是否出现存量资金“高切低”，目前这个迹象并不明显，与2021年类似的是，存量资金还是公募基金在主导，这些公募基金“抱团”的惯性非常大，2021年就看出来了；
如果出现存量资金“高切低”（2020年7月出现过），那最看好的，是低位的基金重仓股，比如“新半军”（不含科创板半导体），目前最看好的是军工相关的元器件和半导体，明显处于低位，有加速空间。
券商股显然也在低位，但券商股的逻辑不是存量资金“高切低”，而是押注增量资金；
大体上，现在对A股影响较大的资金包括：
1、“国家队”、社保、保险公司等机构；
2、主动型公募基金等专业投资机构；
3、个人投资者；
4、量化基金。
宽基ETF份额，可以反映“国家队”、社保、保险公司等机构的动向：
2020年以来大的趋势是资金持续流入的，这个大方向没有问题；
但今年以来，份额是下滑的，这反映了这类机构未必是单边做多的，而是在市场依靠自身力量可以走稳的时候，这类机构倾向于卖出，至少不大幅流入。
主动基金份额，观察其变化，可以反映一些重要的信息：
1、2007年和2023年，是主动基金份额的2个高点，反映2007年和2021年牛市期间，有不少投资者会借助基金投资，而不是自己直接炒股。而2007年和2021年牛市，都是基本面驱动的行情，在这种基本面行情当中，基金公司的选股能力或“抱团”能力得以发挥优势；
2、主动基金份额最低点在2015年6月，反映了2015年牛市期间，投资者倾向于自己直接炒股，而不是借助基金，而2015年牛市是典型的资金面驱动的投机行情。近3年，主动基金份额也在明显下滑，不排除也是反映了类似的情况，即投资者倾向于自己直接炒股，本轮行情更大概率是资金面驱动的投机行情。
最能直接反映个人投资者动向的是A股融资余额：
1、首先，A股融资余额刷新了历史新高，既超过了2021年，也超过了2015年，说明个人投资者的力量还是在增长。但是没有宽基ETF和主动基金增长快，所以个人投资者的相对力量下滑了；
2、然后，还可以观察短期的增长速度，它可以反映市场的投机氛围。2014年11月，券商股大爆发的时点，A股融资余额的增速是35，巧合的是时隔10年，“924”那一波A股融资余额的增速也是35，同时券商股大幅度爆发。可见，券商股的爆发不仅反映个人投资者资金流入，而且反映的是个人投资者资金“快速”流入；
3、对比个人投资者和量化基金。仅A股融资余额就达到2.5万亿，更不用说还有本金部分，比如5万亿左右，外加很多没有使用融资的个人投资者。根据数据显示，A股的股票型量化基金规模也就在1万多亿。现在的情况反而是，个人投资者被量化基金稳稳拿捏。这主要反映了双方武器装备的差异，一方是武装到牙齿的量化基金，另一方是手持大刀长矛的个人投资者。历史上真实的案例，1532年168名西班牙士兵，征服了有着数百万人口，8万人军队的印加帝国。
但是在A股的历史上，量化基金并不能够持续碾压个人投资者，最明显就是2015年行情，量化基金的微盘股高抛低吸策略明显落后于微盘股本身，因为2015年行情太强，高抛之后无法低位接回；
现在也需要关注小微盘股本身，中证1000、中证2000这些指数，是否能够走强，使得个人投资者至少阶段性地反压制量化基金。
中证1000，目前没有突破2021年高点，2年均线偏离度也没有超过2021年；
说明个人投资者的增量资金还不够，这个前文也分析过了。但中证1000不突破，就没有增量资金入场，没有增量资金入场，中证1000就不会突破，这样就没有意义了。要使得这个循环被打破，就先要有明确的信号，使得个人投资者愿意入场。
这又得说回到券商股，2014年11月券商股突破，2015年1月中证1000突破，就是这么一个先后顺序；
现在券商股里面的机构资金，大部分是ETF，也就是主动基金持有券商股较少，反映了A股这些主动基金仍然停留在旧的思维，完全不把券商股当作是业绩优秀的、有发展前景的大盘蓝筹股。至少短期来讲，要发动券商股，还是需要依靠场内存量的个人投资者资金。而且，正因为主动基金手里面并没有多少券商股筹码，量化基金也没有很多券商股筹码（因为券商股是正儿八经的大盘股，量化基金主要的领域是微盘股），“国家队”也不可能抛售ETF打压券商股（那是大炮打蚊子，所有股票都被打压），所以一旦券商股启动，能够压制券商股的筹码并不是很多。就像很多人在选小盘股的时候，会要求“盘小无基”，容易拉升。券商股的情况就是“盘大无基”，而且券商股的股性足够活，拉升也是容易的。
操作策略，仓位100%=半导体/军工50%+券商40%+有色10%；
今天的主要观点是：
1、宽基ETF的份额走势，反映“国家队”等等机构，今年没有托市，由着市场自己走。A股今年很大程度跟着关税形势的变化，跟着美股的变化在走，跟着美股炒作人工智能。因为个人现阶段不看好美股和人工智能，所以美股下跌是好事，甚至A股下跌都是好事；
2、主动基金份额持续下滑3年，投资者倾向于自己炒股，本轮行情是类似2015年的投机性质行情；
3、个人投资者不仅没有边缘化，力量还在缓慢增长（但没有机构投资者增长快），关键需要阶段性地破局；
4、破局的重点在小微盘股，小微盘股的破局重点又在券商股，所以重点是券商股。
操作方面，券商股超过12月8日高点（还要涨2%），会考虑加仓。超过8月25日和去年11月8日高点（还需要涨13~16%），会考虑进一步追涨加仓。如果要加仓券商股，预计会减仓有色股，以腾出资金。