一 格雷厄姆估值方法 IV=E(2R 8.5)x4.4/Y

这是格雷厄姆发明的判断股票内在价值高低的简单公式。其中，

E 表示每股收益，

R 表示预期收益增长率，

Y 表示AAA级公司债券的当前收益率。

8.5是格雷厄姆认为一家业绩稳定增长的公司比较合适的市盈率，如当前股价低于保守测算出的内在价值的一半，应当迅速买进。

这个内在价值公式其实已经包含了股市最重要的运行规律和秘密。

E表示每股收益。每股收益的大小决定了公司内在价值的基础。每股收益一般取用上一年度的年终数值，在目前发生大股灾的情况下，也可酌情考虑使用最近三年平均值。每股收益为负的公司，其实没有内在价值，就像2000年互联网泡沫时期涌现的大量公司，能存活下来的凤毛麟角。

R表示预期收益增长率。股票的价值完全取决于未来收益。预期收益增长率一般选用将来三年的平均值，太长了，根本无法预测。如果预期收益为负或逐年递减，市场会认为此公司没有前途，不管现在的每股收益E有多大，内在价值都会急剧下降。预期收益为持续增长，说明公司处于上升通道，增长率越高，将来的股价升得越快。

8.5是格雷厄姆认为一家业绩稳定增长的公司比较合适的市盈率。从历史数据来看，8.5倍市盈率远低于A股市场一贯的平均市盈率，也低于欧美市场这些年的平均市盈率。我们虽然可以将此数值调高，以便更接近今日的经济发展状况和节奏。但考虑到预测要保守，要谨慎，我们还是使用8.5这个数值，也表示对格老的尊重。

4.4的含义格雷厄姆没有说。我们猜测这是指的平均利息。我们可以照用此数字。

Y表示AAA级公司债券的当前收益率。在中国A股市场的实际应用中，Y可以用最新的国债利息代替，如2009年3月中旬新发行的国债，最高利息是五年期的4%。根据股市的一般规律，低息利好股市，高息压低股市。

在利息Y为4%的低息时，4.4/Y=4.4/4=1.1，说明在每股收益和预期增长率不变的情况下，内在价值可按110%溢价评估。若利息Y为8%的高息时期，4.4/Y=4.4/8=0.55，意味着在每股收益和预期增长率不变的情况下，内在价值只可按55%减价评估。

内在价值=E*(2R 8.5)x 4.4/Y公式为我们定量的评估当前股价的高低提供了一种简便易行的方法。

我们举个例子看看评估结果。

高价股的代表贵州茅台（600519），预计2008年每股盈利为4.50元，其2009年3月18日收盘价为116.08元。

我们假设贵州茅台2009年，2010年，2011年，能够以10%的预期收益增长率（这远低于茅台上市以来的平均增长率，应该是比较谨慎保守了）低速增长，则其内在价值为：E(2R 8.5)x4.4 / Y=4.50(20 8.5)x4.4/4=141.07元，略低于现价116.08元。

如果我们将茅台的预期增长率大胆的假设为20%，则其内在价值变化为：E(2R 8.5)x4.4/ Y

=4.50(40 8.5)x4.4/4=240.07元，不足现价的一半。这至少说明，不管是预期增长率设定在保守的10%还是激进的20%，贵州茅台的现价116.08元与它的内在价值相比，被低估了。这也是茅台里基金扎堆的原因。

内在价值公式对我们定量的分析股票价格的高低十分有帮助。它以直观的数字形式告诉我们，这个股票的内在价值可能是多少。如果长期来看，股价是围绕着内在价值在波动，那麽当前的股价早晚要回归到内在价值。这个内在价值和当前股价的差额就是我们预估的潜在收益。

宁要模糊正确也不要精确的错误。每个股指都是不可预测的，单个股票的股价也是无法精确预测的。无论是十大原则还是内在价值公式，只能帮助我们以股票的事实依据（资产状况，收益规律，股利历史，市场前景）来确定股票的可能的内在价值，这个内在价值，有别于受到人为操纵和心理干扰的市场价格。如果正确，也是一种模糊的正确。但即使依靠这种模糊的正确，作出买入或卖出某个股票的决定，胜算也要远远大于失算。

格雷厄姆估值公式 二 PE*PB=22.5

其原意就是一家企业其PE不能超过15，其PB不能超过1.5倍买入。算是极其保守的，只有在熊市中才能找到符合这个公司的企业。所以巴菲特说后面基本没有他老师说的那种企业了。这个公司的好处在于同时考虑了PE和PB。能够避免单一的以为市盈率低就是好股，也考虑了净资产太高的风险。那么对于个股举几个例子：

1，格力电器

今天为止，动态市盈率PE10.27倍，PB3.44倍，PE*PB=35倍左右；

2，伟星股份

今天为止，动态PE13.2，PB2.2倍，PE*PB=29左右；

3，鲁泰A

动态PE10.38倍，PB=1.9倍 PE*PB=19.7左右；

4，烟台万华

动态PE*PB=70左右。

5 大秦铁路

9.2*1.92=17.7倍

这些估值不能看成是精确的估值，只能知道个大概，因为有很多无形资产不是PB所能计算的，格雷厄姆只要求其无形资产不过是有形资产的0.5倍。是极其保守的了，很多A股按照这个公式一辈子都不要买了。

所以，似乎要进行一些调整。我自己认为国内A股其合理PE应该是18倍，因为5年定期收益率是5.5%，其公式就是1/5.5%=18，而这些公司在其后的5年内基本都能保持净资产收益率在15%左右，所以PB应该是2.7倍左右。低估一点就2倍整，那么其合理的PE*PB=18*2=36.

PB*PE=36这个的具体运用是这样的，小于36就可以开始建仓，假如到18那就是可以重仓的。那么超过72倍就是高估。具体就是18-36低估区建仓，36-72合理区持有，大于70基本可以考虑减仓。

这个数值来说，格力，伟星应该也已经到了低估区间了。对不对还要验证。提出来只是自己的思考，可能不对，不要见怪！

三 彼得.林奇的方法 PEG PE方法

巴菲特的投资理念概括起来主要有三点:

1.安全边际理论

2.集中投资理论

3.市场先生理论.

这些理论理解起来非常容易,但做起来却很难,原因在于:　

1.很难定量分析一只股票的价格是否低估。　　

2.什么样的股票才能够长期重仓持有? 　

3.当你买入这只股票的时候,市场是否真的处于失效状态?　　

对于这三个问题的定量分析,几乎难以确定,因为定量即意味着'准确的错误'.所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很多, 彼得.林奇的PEG PE法就是一种,这个方法简单有效,如果能熟练运用,能够获得像彼得.林奇一样的惊人成绩(当然彼得.林奇不会只用这个方法。）

那么,什么是PE和PEG呢?PE的中文意思是'市盈率',PEG的中文意思是'市盈率相对利润增长的比率'. 他们的计算公式如下:

1.静态PE=股价/每股收益(EPS)(年) 或动态PE=股价*总股本/下一年净利润(需要自己预测)

2.PEG=PE/净利润增长率*100

如果PEG>1,股价则高估,如果PEG<1(越小越好),说明此股票股价低估,可以买入.PEG估值的重点在于计算股票现价的安全性和预测公司未来盈利的确定性.

用PEG PE法投资股票的几个要点:　

1.价值投资,买便宜货

考察重点:静态PE和PEG　　

买股票的时候我们对价格的唯一要求就是便宜.那么股价是否足够便宜，需要我们考察一下公司近几年的净利润增减情况,希望保守一点的话可以考察EPS的增长率,因为总是扩充股本的股票会稀释EPS.得到EPS近5年的平均增长率后,就可以计算PEG了.假设一只股票现在的PE是50倍,上一年年报净利润增长率是40%(保守的话可以用刚才算出的EPS年平均增长率的数据),此时的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1,此时的股价就有高估的嫌疑.不值得买入.也就是说如果静态PE(50倍)和PEG(大于1)都显示高估的话,就不要买入,此时投资的风险会比较大。　　

2.趋势投机,成长性使你的买价获得安全边际　

考察重点:买入价对应的动态PE和PEG 　

牛市里做一下趋势投机来获取高收益是无可厚非的，那么怎么用这一方法判断趋势呢？在买入一只股票后的持有阶段,我们要关注公司的季报和年报,如果业绩的增长很快,比如招商银行2006年净利润增长了87%,而你的买入价对应的市盈率只有39倍的话,2006年底的PEG=39/870=0.44<1,很安全。另外因为08.09年招商银行的利润增长率继续超过50%的可能性很大,于是随着利润的增加,你的买入价对应的PE和PEG在08.09年会不断调低-----这就是成长性带来的安全边际.也是趋势投机所表述的安全边际，所以招商银行就是很好的趋势投机品种.

3.判断股票价格的高估

考察重点:动态PE和PEG　

还是以招商银行为例,难道这个股票在任何价位都可以做趋势投机吗，不是的，如果招商银行在很短的时间内发生巨大的上涨,PE很快达到了70~80倍,此时PEG就会大于1,并透支了今后几年的业绩（招商银行今后几年的业绩不大可能以70％～80％的速度增长）,说明股价严重高估,此时没买的人就不要买了，而已经买入获利的人会很矛盾：我已经获利不少，而股票又严重高估，我是继续持有等待它大调整消化泡沫，吞掉浮赢,还是卖出兑现利润呢？我的意见是，如果有更好的投资品种，不妨减仓兑现盈利，投资那个更好的品种，如果没有更好的换仓品种，而这个现在高估的公司基本面和质地也无任何变化的话，不妨忽略市场的疯狂，继续持有，因为长期看，好公司股价走势的任何一个高点都是以后的低点。所以选择公司还是最重要的。不过PEG大于1的程度越大,泡沫就越严重,下跌时幅度就会越大,如果持有的话要有近期收益率低企的心理准备.还有如果是高估的话，就用４条价格平均线来衡量是否持有股票，如果突破３４天平均线，最好赶快获利出货。　

4、关于动态市盈率的估计　

这一点非常重要,因为它决定了公司