【MarketWatch纽约7月7日讯】在经历了一个狂野的、甚至大多数时候可以说是丑陋的上半年之后，目前，华尔街上的适度乐观主义者预计美国股市将在下半年实现一定程度的反弹。

　　不过，即便是这些乐观主义者也不得不承认，未来的道路仍然将充斥着种种变数。

　　BlackRock Inc.早些时候发布的下半年前瞻报告中写道，“尽管美国经济将持续面对各种风险，但是今年早些时候那种深重的危机意识无疑已经逐渐淡化，而股价则将逐渐走高，尽管展望2008年下半年，我们仍然会遇到众多的变数。”

　　七月已经开始，第三季度的大幕已经拉开，在这一刻，人们回首上半年，他们所体会到的痛楚显然超过了他们的收获。

　　以下跌10.2%的表现结束了六月之后，道琼斯工业平均指数在第二季度当中的整体跌幅为7.4%，上半年的整体跌幅为14.4%。

　　标准普尔500指数六月间下跌8.6%，第二季度下跌3.3%，上半年下跌12.9%。

　　纳斯达克综合指数六月间下跌9.1%，第二季度上涨0.6%，上半年下跌13.6%。

　　回望来路

　　今年刚一开始，股市就处境极端恶劣，延续了去年最后几个月的颓势，这显然应该归咎于一场众所周知的危机--美国住宅市场的疲软导致了不良房屋贷款问题大白于天下，直接影响到全球众多金融机构的财务状况，并最终引发了一场全面的信用危机。

　　不过，到五月下旬的时候，危机似乎已经达到了顶点。这一时期的标志性时间之一就是美国联储的大规模干涉行动，其中包括对拥有八十五年历史的贝尔斯登的援救。

　　除了直接向陷入困境的信用市场注入大量流动性之外，央行还持续削减其核心利率，这种做法已经被无数次的先例证明为股市的兴奋剂，其后的两个月中，股市果然在刺激之下上演了一轮涨势。

　　然而恰在此时，飞涨的石油价格突然杀出，油价一路上扬，史上首次突破了每桶130美元的关口。

　　伴随石油价格的上涨，汽油价格和食品价格也全线抬头，使消费者遭遇到巨大的压力，而与此同时，薪资在紧缩之中，劳动力市场一片疲软，住宅价值持续缩水，融资成本大幅提升，遂使得消费者陷入困境而无法自拔。

　　坏消息从来都是成群出现，金融机构的信用麻烦不断曝光，而联储则开始敲向了警钟，警告商品价格上涨必然要引起通货膨胀的跟进，这就使得市场愈来愈开始相信联储将在今年晚些时候开始加息。

　　这时，商品价格的上涨其实已经成为一种双重威胁。一方面，它会伤害美国人的实际消费能力，将经济推向衰退，而另外一方面，它又会引发通货膨胀的危机，迫使联储开始加息。于是，自五月下旬以来原本已经转向温和的通货膨胀成了真正让市场感到头痛的问题。

　　像BlackRock全球首席投资官多尔(Bob Doll)和德国银行美国股票部门主管菲茨帕特里克(Owen Fitzpatrick)这样的温和看涨派认为，石油仍然将继续成为笼罩在任何股市积极预期上空的阴霾。

　　菲茨帕特里克直言不讳，“下半年的前景还是很有希望的，前提是能源价格必须保持稳定。”

　　一厢情愿？

　　在最理想的情况之下，自从五月以来开始笼罩市场的种种担心完全可以彼此抵销，以至于全部消失：如果石油和其他商品价格的飞速上涨会对消费者和整体经济造成压力，那么它自然也就可以使通货膨胀的局面变得温和起来，这样联储就不必在下半年某一时刻开始加息了。

　　其间，居高不下的石油价格预计还将对全球市场的需求形成抑制，进而使得其价格出现一定程度的回落，让饱受能源价格折磨的消费者和企业松一口气。

　　“我们很难排除这一切发生的可能性。”菲茨帕特里克表示，“事实上，现在已经出现高油价导致需求缩水的兆头了。”

　　毋庸赘言，商品市场的行情很大程度上还是要受到中国和印度的影响，与此同时，它还必须面对地缘政治、气候和其他的各种变数。

　　至少迄今为止，在股市的眼中，石油价格仍然是最令人揪心的，没有什么比其停止上涨更让人轻松的事情了。

　　盈利展望

　　和往常一样，第二季度盈利季节很快就要由美国铝业(AA)的财报来拉开大幕了。专家们预计，这一季度的数据当中同样将既表现出希望的迹象，又表现出市场的焦虑。

　　目前，市场普遍预计标准普尔500企业的盈利整体将较去年同期下滑9%，金融行业不良房屋贷款相关的减记也将再度对市场造成冲击。

　　不过，正如JPMorgan Funds首席市场策略师凯利(David Kelly)在研究报告中所强调的，“即将到来的盈利季节当中，减记的规模较之此前无疑将有明显缩小。”

　　花旗集团的分析师们则在报告当中写道，“过去一年当中，我们已经遭遇了令人惊心动魄的减记，四大券商总计减记额度超过650亿美元，但是这一趋势现在已经受到了明显的削弱。正常情况下，减记的整体脚步已经慢了下来。”

　　问题在于，金融类股的表现历来被视为整体股市的前瞻性范畴，而在现在疲软的经济局面之下，金融行业的恐惧持续膨胀，已经开始到了不愿意提供贷款的程度。

　　考虑到地方银行所持有的住宅建筑商贷款规模，在住宅市场疲软势头无法遏制的情况下，它们很可能会成为下一块倒下的骨牌。

　　德国银行的菲茨帕特里克认为，第二季度盈利季节对于股市而言是意味着一段调整时期。

　　“市场已经就减记问题做出了一些调整，现在则是信用问题的第二轮调整了。”他的看法是，“能源价格高涨，而且进而必然会影响到未来季节的企业盈利，这也是必须调整的理由。”

　　诸如联合包裹(UPS)和联邦快递(FDX)等公司都已经发布了警告，称自己的业绩可能会因为能源价格的猛烈上涨而低于此前的预期。然而菲茨帕特里克却强调，这恐怕只是一个开始。

　　熊市可能

　　或许，当前市场至少还有一个可取之处，这就是华尔街还延续着今年上半年的调子，整体而言还是笼罩在相当程度的消极情绪之中。

　　许多评论家都在大声疾呼，称市场在一周之前已经进入了熊市的范畴。道指已经从10月9日1万4165点的高位下跌了20%，使得蓝筹股指数的表现已经可以满足官方界定的熊市标准。

　　纳指也从10月31日的高位下跌了21.5%。只是，被大多数华尔街策略师公认为更为精确的整体市场指标的表皮500指数较之熊市仍然有些微的差距。该指数较之10月10日的高位跌了19.2%，还不到20%。

　　Wachovia Securities市场策略师、华尔街著名牛派高德曼(Al Goldman)也哀叹，“各位，熊市其实八个月之前就已经开始了，股价所遭受的打压就是最好的证据。”

　　在研究报告中，高德曼仔细描述了这些打击，并表达了希望最糟糕的时刻已经过去的意愿。

　　“道指下跌20%的事实其实只是对过去八个月发生的一切的再认证。”他表示，“二月以来，我们已经一再表示我们很可能已经进入熊市，且已经进入衰退。熊市的真正开端应该是2007年10月。”

　　(本文作者：Nick Godt)