最近一段时间流行“价值投资”概念，于是学会计财务数据分析，历年财务数据的对比、增长、各种比率等比较流行，认为这就是“价值投资”。这些只能叫做企业的基础分析，还谈不上价值投资。如同盖一座楼，基础是否牢固并不代表今后这座楼一定能够产生好的收益。
我个人理解价值投资无非就是未来多长时间的收益折现到现在是多少吧，只不过是跨期价值的交换。如何保证这个跨期价值交换的落实呢？那就是保险。有什么对冲风险的手段吧。所以，什么安全边际、护城河、特许经营权等都是尽可能找一些条件加保险而已。别买的价格太高了，因为未来收益又不确定，缺乏收益的保险而已。这样说来，净资产是多少、市盈率是多少、市净率是多少、过去的净资产收益率等等是多少只能显示保险作用有多大，与股价未来是多少关系不大。股价能够涨多少只是与未来收益是多少有关，也就是跨期价值怎么交换有关。
经常看到这种现象：一个企业经营的不错，股价也便宜，每年多少也有些成长，各方面都不错就是不涨。人们称作掉到“价值陷阱”中了。为什么会这样？核心问题就是跨期价值交换，折现到现在已经是确定的了，一旦遇到年景不好，收益还得下降了。所以，只好按照债券的标准分点红算啦。其次，作为股东投资，冒的风险比较大，预期的收益是很高的，不是那么点分红就能打发了的。如果只是分那么点红，那还不如买债券，风险小收益又确定。所以，指责投资者希望在股市中获取更大收益为投机，太不公正了。光看见吃肉，怎么没看见挨揍时候呢？
随着中国经济开始减速，未来许多企业的增长确定性的将趋缓。与企业利润增长密切相关的银行呢？收益必将减缓。更何况，支付宝等替代工具已经将银行的护城河、特许经营权攻破，外资银行的国民待遇竞争等，将进一步削弱银行的盈利能力。跨期交换的价值将逐渐走低。银行股现在唯一有的就是安全边际，价格比较低了。但价格低并代表不了就会涨。
所以，媒体谈论整体股市的市盈率比较低了，有价值投资了，怎么还在下跌呢？呵呵，因为二者没有什么必然联系。只不过代表的是这些企业未来创造价值的能力随着宏观经济的趋缓将进一步走弱而已。
这就有个问题，未来价值是多少？能产生多少价值成为股价上涨的核心问题。但你知道未来吗？你知道未来哪个企业能产生超额利润吗？你知道这个未知领域的事吗？好像不容易。
一点想法。
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