化工行业：在不确定性中寻找两类机会

特约作者：杨天行

我们的观点：

　　上半年化工产品需求稳定增长，行业税前利润仍然快速增长，增长达到25%左右。其中化工子行业基础化学原料、化学矿采选、氮肥、钾肥、磷化工等子行业盈利仍呈加速趋势。化工板块整体盈利增速好于市场平均，由于盈利增长预期的确定性，化学品指数上半年跑赢指数。其中，钾肥、磷化工和煤化工大幅超越大盘，显现了良好的防御性，同时也应证了明确的盈利增长预期是战胜市场的硬道理。但是受石油、煤炭、化学矿及电力成本上升，控制CPI、出口增速放缓导致无法向下游传导双重影响，行业在收入增速保持平稳的情况下，利润增速显著放缓。

　　结合A股我国化工各个子行业一年来的走势可以看出，最终取得正收益有化肥、农药和无机品三个子行业，它们主要得益于全球性的农产品牛市的影响，化肥行业异军突起领先于其他行业。而化学纤维、橡胶制品和有机品等石化类行业则受到下游需求减缓和成本上升的双重挤压，企业盈利状况恶化，资本市场则表现为比较明显的下跌。

　　从估值看，目前各个子行业估值水平已属历史低位，考虑到今年利润增速的不确定性，我们采用2007年静态PE来观察目前的估值水平，化肥行业估值位于历史水平的相对高位，农药和无机品处于平均水平，而绝大多数子行业估值体系已经达到历史低端，这与市场对各子行业2008年景气情况的预期相一致，高景气获得高估值；由于油价高企，石油产业链上位于中下游的子行业将不得不面临增速放缓的现实。因此对于化工行业，我们认为要从不确定性来把握确定下，寻找投资机会。

　　行业政策松动或出现积极变化的预期，这主要体现在磷肥、钾肥等行业中，因为这些涉农产业面临着一定的价格管制，从而使得境内价格差拉大，为理顺价格形成机制，市场对价格管制放松的预期较强，所以，相关个股在近期反复逞强，六国化工等品种就是如此。而且热钱与相关上市公司不甘寂寞，纷纷涉足钾肥等热门产业，吉林制药就是如此，从而更强化了市场对相关热门细分行业的关注度。

　　子行业盐化工，近期原盐价格一路上涨，一天一个价。6月30日，山东地区原盐市场行情显示，目前原盐货紧价扬，主流出厂原盐价格每吨高达300元，直追历史最高价。业内人士认为由于下游纯碱、烧碱市场需求提升，而原盐的市场供给则受制于天气、盐场规模难以拓展等因素，一直未有变化，所以，产品渐现供不应求，产品价格自然水涨船高，从而使得那些拥有盐资源优势的品种反复逞强，山东海化、兰太实业等品种更是持续放量，股价重心在震荡中上移，这也为化工板块的崛起奠定了坚实基础。

我们的预期：

　　从以往走势来看，凡是行业内出现新积极因素的话，那么，该行业的龙头品种的强势走势或将延续。更何况，目前化工板块的涨价之风已是遍地开花，不仅仅是盐化工在大幅涨价，而且近期全球化工产品也处于涨价的态势，比如说陶氏化学公司（Dow）宣布自2008年8月1日起，在全球范围内提高醋酸乙烯单体的销售价格，以此来平衡能源和原材料成本增加给企业生产带来的压力。根据陶氏化学公布的提价方案，北美地区的醋酸乙烯单体将执行每磅提价0.05美元的政策，拉丁美洲、亚洲地区每吨提价110美元，而欧洲地区则为每吨提价50欧元。行业分析师认为，这将引发全球化工产品新一轮涨价之风，从而推动着机构资金对化工板块新的做多激情，如此来看，化工板块强势的确有望延续。

 
　　另外，当前A股市场也的确需要一个相对强硬的品种以便成为机构资金护盘的工具，在从紧货币政策或难以放松的背景下，化工股或将成为机构资金的首选，一方面在于他们的产品价格上涨的题材催化剂，另一方面也在于该行业涉及面较广，拥有较多的上市公司，一旦全线启动，的确有望形成较强的做多动能，所以，从市场角度来看，化工板块也有进一步活跃的趋势。

 
　　
我们建议关注两类个股：

综上所述，在实际操作中，建议投资者可重点关注两类品种：

　　一是产品价格有望持续走强的品种。这不仅仅包括面写到的陶氏化学公司提价所涉及的相关上市公司，而且还包括前文提及的盐化工、磷肥等相关上市公司，其中山东海龙、兰太实业、南风化工等拥有盐类资源优势的品种以及拥有磷矿资源优势的六国化工、兴发集团等品种更可积极关注。

　　二是技术图形较佳的中低价化工股。由于此次化工行业的涨价具有一定的全行业特征，所以，不排除部分热钱存在着遍地撒网的投资策略。故那些产品盈利能力虽然不佳，但也属于化工行业的个股也有望出现一波强劲的上升态势。

　　具体有关个股的研究报告，将会根据调研情况进行发布。

 
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