[转帖，原创：大海168]

2008-2-2 21:29:10 

    贴现现金流（DCF）和PEG是分析师们常用的两种股票估值方法。

    对于企业来讲，利用基于现金流的DCF模型估量项目投资是非常合理的，但对于股票市场的投资者来说，基于股利分红的DDM，才应该是我们估量某只股票绝对投资价值的最合理方法。综合资本成本、股利回报、时间因素、未来宏观环境预期、企业未来发展状况等因素的DDM模型，是大型投资者必须要考虑使用的方法，只有这样，才能做到“心中有数”、“增减自如”。使用DDM模型，能使投资者估量相对较长时期总体投资回报的预期，使投资者“硬性”判断基于不同回报率（或复利率）的建仓成本限价，特别是在市场出现调整时，能使长期投资者提高理性判断能力。

    另一方面，市场中“口口声声”的PE或PEG，则是我们判断股票价格相对高低或估价想象空间的又一非常重要的方法。特别适用于快速成长性企业股票的市场中短期估价空间的判研。

    事实上，由于在DDM模型中，由于不同模型建立者对贴现率R的要求不同、对FV估量判断能力的不同，使结果具有高度不确定性。也正是由于FV受各种因素影响，才形成证券市场各方面参与者不同的认识、判断、买卖决策等，使得市场出现非常刺激同时又充满魅力的起伏和波动。各种客观存在或出现的、主观判断的影响企业赢利的因素在改变着投资者对企业股票FV的预期，进而影响着各方面对于股票CV价值的判断。所以可以说，在我们掌握了各种股票估值方法并制订出运用方案后，最重要的的工作在于发现、挖掘、判判企业的各种成长因子。

    笔者在实际应用中，着重利用两种不同方法或模型对目标股票进行价值评级评定和估价判断的综合运用。在牛市环境下预期估价空间、在调整中估量股票的绝对投资价值，在进取中估量风险。根据市场总体情况、企业成长性的性质（持续性、确定性及可能处于的发展阶段等）、拟参与资金的大小等情况制订计划。

价值评级评定：主要应用于稳定低成长类蓝筹股的买入判断。根据各种不同复利要求分为： AAA级（15%）、AA级（10%）、A级（基本符合固定类投资收益水平）。

    估价判断：主要应用于高成长类股票的高估卖出判断（因为对于高成长类股票，我们需要有买入并持有的基本投资策略）。根据国际、国内相关类股票的PEG的大小（2—0.5）判研:年度目标价、年度基本估价中枢、合理估价区、低估区 。

    注意：价值评级评定和估价判断对于不同股票的判研结果是不同的，经常会出现交叉结果。譬如：低PE的蓝筹股，PEG经常甚至会大于2，但有时并不影响其价值评级。

    作为稳健和成熟的投资者，应尽量投资那些未来发展确定性较高的品种，这也是大型投资者必须牢记的。我们可以在股市中发现：未来发展确定性越高的品种，股价的波动越小，而市场给予的长期溢价也越高。对于成长类股票，只要估价不高出年度年度目标价20%以上，应采取持仓策略。当然，小资金投资者这时可考虑高抛。

    以上为个人的应用体会而已，记录下来供自己备忘，也当做是与朋友们交流心得。