水泥业月度追踪 – 房地产固定资产投资对整体固定资产投资的占比持续攀升，
进一步证实2010 年房地产的需求旺盛。中国大陆的水泥价格在4 月已轻微上
调，反映行业正逐渐步出淡季。上海的价格已升约人民币5 元/吨-10 元/吨。毛
利率将于2010 年持续扩大。在2010 年的水泥需求强劲，而供应不足的前提
下，我们维持「领先」的行业评级。

内地股市及美元走势主导港股昨日表现，恒指跟随A 股先高开后回落，午后美
元指数回落，欧州股市低开后倒升，恒指尾市扭转跌势，升66 点，收报
20,212，国指则仅升1 点，收报11,510，成交额减少至580 亿元，反映近期资金
流走后短期内不会重投港股。5 月期指收報20,144，低水幅度大幅收窄至68
點。
受到歐洲股市先跌後升刺激，汇控(5.HK)最后一小时急升，收市升2%，贡献恒
指大部份升幅。周二本港卖地成绩远逊市场预期，地产股再下跌，跌幅1%以
内。金价昨日再创新高，反映愈来愈多投资者对货币投不信任票，金矿股升3%-
5%。
四月份全国70 个大中城市房屋售价环比上升1.4%，为年初迄今的最大单月升
幅，市场忧虑更多调控措施出台，内房股普遍下跌，中海外(688.HK)、华润置
地(1109.HK)跌3%。我们认为內房股股价已反映房价约10-15%调整的预期，只
要市场预期房价不会呈崩溃式下跌，往后房价温和调整的数据或有助股价企
稳，预期行业股价往后与大市同步。
昨日有传美国联邦机构正在调查，摩根士丹利是否在抵押贷款衍生性金融品交
易中误导投资者。该行一方面向投资者推销自家设计的CDO，而其交易柜台却
曾数度押注这些产品下跌。有关消息证实我们之前的观点，美国政府对华尔街
的打压，并不会局限于高盛。摩根士丹利的股价昨日下挫2%，收报27.80 美
元。
然而，有关消息并未对股市构成负面影响。道指飙升148 点或1.4%至10896
点。道指主要由IBM 领涨，IBM 是道指最高权重的成份股，其昨日的表现贡献
了1/4 的指数升幅。IBM 的盈利前景向好，加上市场传言将有大型软件公司合
并，令科技股造好，升3.6%。
此外，欧元区公布经济增长较预期佳，刺激了市场气氛。欧元区的GDP 增长从
2009 年第四季的0.0%升至今年第一季的0.2%，略高于经济师的预期。由于消息
已被消化，加上发行政府债券须支付高利息成本，以及有需要控制预算赤字，
我们对欧洲经济前景持负面看法。此外，欧元昨日录得1.2614，为近期低位，
我们认为欧元未来或会再试新低。欧元的上一个低位为2009 年2 月18 日的
1.253。

发改委料5、6 月工业生产数据价格总体将止涨回稳。国家发改委称，根据当前
经济运行情况分析，预计5、6 月份主要工业生产数据价格高位回稳，部分品种
价格可能出现适度回落。发改委称，受希腊等主权债务危机加剧、国内陆续出
台调控房地产市场政策以及生产成本高位运行等因素综合影响，5、6 月份工业
生产数据价格总体将呈止涨回稳的态势。钢材方面，由于5、6 月份是传统施工
旺季，对钢材需求稳定；铁矿石价格大涨钢材生产成本居高不下；国内钢铁行
业产能宽裕的情况没有根本改变，加之房地产市场调控政策影响，预计5、6 月
份钢材价格稳中波动。有色金属方面，预计5、6 月份国内铜铝价格将在目前价
位震荡，且幅度会有所扩大。一方面由于目前铜铝处于消费旺季，同时受希腊
债务危机影响，国际市场铜铝价格波动加剧，加之中国电解铝产能过剩情况一
直未有明显好转。此外，发改委并预计5、6 月份水泥价格将保持基本稳定；预
化工产品价格将维持震荡局面，部分产品价格有所回落。
首4 月全国税收收入2.63 万亿元，同比增33%。国家税务总局发布1-4 月份全
国税收收入情况分析报告指，1-4 月份，全国税收收入延续了去年四季度的增长
势头，完成2.63 万亿元（人民币．下同），同比增33.2%，增收6545 亿元。分
级次看，中央级和地方级税收协调增长，分别为34%和31.9%；分税种看，主体
税种收入较快增长，其中国内增值税增长13.7%，国内消费税增长57.7%，营业
税增长37.9%，企业所得税增长41.1%，个人所得税增长21.8%，车辆购置税增
长63.5%，海关代征进口税收增长56.3%。
中兴通讯（763.HK）正考虑在印度设电信设备制造厂。据外电报道，中兴通讯
的印度主管称，该公司正认真考虑在印度开设电信设备制造厂。中兴印度的董
事长D.K. Ghosh 说，公司高层明天将与印度内政大臣会面，因其收到当地通讯
运营商的通知称，包括中兴在内的数家企业都不符合安全规则。业内消息人士
曾表示，印度政府出于安全因素考虑，将不批准来自中国的设备订单。
国航（753.HK）2020 年均客运量望达1.49 亿人次。中国国航董事长孔栋表示，
预计与深航合作的集合效果会从6 月份以后开始显现。他还透露，2010 年国航
的关键词是「布局」。除了借助深航的华南市场外，上海市场在国航被定位为
「门户」，完成深航收购后的下一步就是要加大在上海的运力等方面投入。目
前一方面上海两个机场的时刻资源非常紧张，另一方面国航在上海的运力也还
有增加的空间。孔栋表示，未来10 年国航的发展目标为：到2020 年，国航的年
客运量将达到1.49 亿人次，进入世界前5；飞机日均利用率达到11-12 小时，客
座率超过75%。