美联储宣布基准利率不变，并在声明中指出经济继续企稳向好，金融市场状况保持稳定，房地产进一步恢复，但正在趋稳的家庭支出仍然受压于失业人数持续上升、收入增长缓慢、房产财富减少和信贷紧张等不利因素的影响，同时美联储强调了经济仍面临大量产能过剩，通胀将在一段时间内保持低位，长期通胀预期稳定，因此基准利率将在较长时间内维持在异常低的水平。同9月份的声明相比对于经济现状的表述，11 月份略偏积极，对房地产的表述由9月份的趋于平稳转为开始扩张。对于通胀的表述与9 月份完全一致，认为未来一段时间通胀形势处于可控区间。经济复苏和通胀是促使美联储政策转向的两大因素，最新的声明显示美联储认为经济复苏才刚刚开始，要吸取30 年代美国和90年代日本的错误教训，避免过早加息给经济复苏带来重创。同时通胀因素也因为目前产能过剩，利用率较低，成本压力下降，所以通胀预期平稳。基准利率仍将在较长时间内维持在异常低的水平，此表达将使得明年上半年加息的可能性概率大幅度下降。美元将继续进入贬值趋势，美股将有望重拾升势。

 

A股继续强势表现，现在普遍预期有夸年度的行情，从大的策略角度，接下去的两个月应该是为明年做准备的时间段。时近年底众多机构纷纷召开年度报告会议，普遍对明年的展望乐观，目前预测上市公司整体盈利水平增长30％，指数20—30％的上涨空间。今年是政策驱动带来的行情，明年上半年政策刺激效果的延续效应仍将明显，上市公司业绩的增长，部分行业的盈利能力将呈现加速状态，盈利水平有望创新高。消费增长将会是贯穿明年的投资主题，更多人的收入达到了消费升级水平，对住房、汽车、家电等消费进入了一个高速增长的时期。房地产和汽车家电为主的耐用消费品对政策敏感度高，增加了政府调控经济、稳定增长的能力，在明年调结构中继续推动消费的政策可以期待。需要面对的风险，明年A股将真正意义上进入全流通时代，目前A股流通市值占比将超过60%，到明年年底流通市值占比将接近90%，全流通背景下部分A股的估值水平将有所下降。 

 

港股全天低位震荡，恒生指数收盘报21479点，下跌135点，成交608亿，国企指数收盘抱12805点。恒大地产上市交易，收盘前半小时急速拉伸，最终大涨34％收盘，通常快速拉尾盘未必是好事，该股进入调整的概率大增。民生银行马上也将IPO，因为是先A后H，H股的发行价不会低于A股，建议投资者不必在IPO时融资认购，上市后出现溢价的水平会很有限。港股今年3月份到8月份单边向上的趋势，8月份至今为震荡市，目前鉴于美联储的风险因素暂时释放，对于美股的看法可先调整为谨慎乐观，加上A股的表现强劲，港股在经过了这波调整后有望延续震荡市的行情，投资者可按照震荡市的策略进行操作。单边向上的行情中应配置周期性行业和大盘股，震荡市中超额收益主要来源于题材股和中小盘股，建议投资者将重点放在该类股票上。