全球投资者的焦点聚集于美联储的货币会议，会后的政策声明将影响全球资本市场走势。今天有大投行指出新兴市场的资产泡沫已经形成，金砖四国股市（除俄罗斯外）以及其它主要新兴股市已经回到金融危机前的水平。 今年美股到目前已回升接近50％，但新兴市场的指数同期则大幅攀升约一倍，基本已回到07年8月水平。亚洲及拉美多个国家的经济在此轮危机中并未受到严重损伤并迅速复苏，但正因如此，这些国家吸引大量资金流入，货币正快速升值，从而加速泡沫的形成。从资金流向分析，货币市场净流出显著增大，新兴市场股市与全球债市为主要受益者。流入新兴市场股市的资金已远高于07年全年流入量，而流入拉美股市的资金亦接近07年水平。3月初至今，流向新兴亚洲、新兴欧洲和拉美债市的资金均已超出07年全年水平，尤其自9月起资金流入明显加速。这一趋势近期内不会逆转，但中长期不可持续。

美元贬值趋势由来已久，并非新近才有的现象。由于美国经济过度失衡，美元对欧元自02年开始至危机爆发前一直处于震荡贬值通道中。此轮危机初期避险情绪飙升，使得美元暂时中断贬值态势转而走强。直到09年3、4月份，在美国政府救市政策的作用下，金融市场逐渐回稳，避险情绪下降，美元重返震荡贬值通道。美元大幅贬值可能拖垮其他发达经济体，欧元兑美元已升值到1.50的水平，已威胁到欧洲出口贸易及经济复苏，使欧洲央行不得不维持宽松货币政策，有欧洲政客已经发表灾难论。

然而，美元进入无序贬值的可能性很小，全球还没有一个可完全取代美元的货币。欧元的实力虽已得到认可，但仍欠缺一个完整统一的主权债务市场作为其强有力的支持；日元面临经济脆弱和人口结构老化等问题，无法支持一个强势日元；人民币还没有实现完全自由兑换；其他币种，如澳元、新西兰元和加拿大元等，其流动性无法与美元同日而语。

在90年代初，格林斯潘大幅减息以应对储贷危机，联储向银行大规模借贷，而银行大举购入国债赚取息差，使国债利率不断下降。美联储于94年初启动加息周期，制约了经济复苏势头，市场流动性骤降，国债利率大涨，资金流出新兴市场，对其股市及实体经济带来冲击。目前，美国与新兴市场的利差拉大，可能进一步鼓励套利交易，而国债利率也处于历史低位。到美联储加息之日，美元将止跌回升，国债利率上扬，而资产泡沫可能随时破灭。退出政策的时间至关重要， 美联储历史上的加息周期几乎都是在经济复苏持续稳定，失业率明显下降，并在银行信贷、产能利用率、产出缺口、和CPI触底后的8-20个月才开始启动。目前的经济是“过冷”而不是“过热”，加息对经济风险巨大。美元中长期走势取决于美联储财政政策能否回归和美国经济在全球的领导地位，一旦通胀引发美国加息，资产泡沫将随时破灭。