贵州茅台昨天发布2009年三季报。前三季度公司实现营业收入78.07亿元，同比增长20.48%；归属于上市公司股东的净利润37.87亿元，同比增长20.38%；每股收益4.01元，净资产收益率27.17%。销售毛利率为90.48%，08年年报为90.3%，毛利率持续上升。

    先来看看茅台过去8年的收入增长及净利润增长的情况：

    三季报收入同比增长20.48%，比08年增速13。8%略高。净利润增速为近6年最低，为20.38%，增长似有减缓的迹象。收入增速上升而净利润增速下降，说明国家今年对白酒行业消费税的调整，对公司利润造成了一定的影响，另外销售和财务费用的上升也比较快。毛利率上升不外乎两个方面的因素，一是降低成本，这个可能性不大，现在原料价格和人工费用都在上涨，能维持原来的成本就已经不错了。二是提高价格，既然不是降低成本，那肯定是价格提高了。既然还能提价，证明公司仍然有自主定价权，竞争力在增强，护城河在加宽。

    从三季报看，公司主要是受国家政策的影响，属于外部干扰，现在看来影响不大,毕竟净利润增速仍然保持了20%，已经很不错了，作为股东应该感到满意。内部影响主要来自于管理及财务费用的上升，不过由于公司的此类费用在总收入中所占比例一直很小，现在看这部分费用的上升暂时还未对公司造成影响。同时毛利率继续上升，竞争优势明显。根据三季报显示，我个人预计2009年全年每股盈利在4.8-5.0元左右，由于四季度是传统的销售旺季，这个预计可能有点保守。如果以全年每股盈利5.0元看，现在大概32倍的PE，仍可放心持有。

    一家之言，仅供参考。自觉水平低下，属于尝试性分析，看官莫笑！

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