【左安龙】：老左来了，关注交易时间！观众朋友，大家好！快收盘还有半个小时，从现在点位来看有点往上走，但是不乐观。为什么不乐观？大单资金不跟上，钱不进来那不行，钱要进来那才行，顶不住。看看最后半个小时它将会怎么走呢？下面我们看看它的K线形态，在60天位置有点顶住了，这是K线的状态。我们来看看5天以来各行业的状态，5天里的涨跌情况怎么样。请北京赶紧准备一个国泰指数，000002准备好，待会放出来。5天里涨的最好的只有4个是涨，第5名就不涨了造纸就不涨了。航空运输5天涨了6.86%，航空运输才几个股票呢？我告诉你才7个股票，南方航空，东方航空，海南航空，外运发展，中国国航，中信海直，和海特高新，5天它们涨的最好。第2是饲料加工，属于农业的，也就9个股票，前期农业涨的时候它没有怎么大涨，这两个不但涨成换手率很低，大家都看到一个7%，一个8%。第3位日用化学，第4位陶瓷，第5位造纸，它就是跌的了。我们来看看5天里跌的凶的是哪些呢？前期涨的凶的现在跌的凶了，农药，化肥，非金属，其他行业，旅游，这都是前期涨的比较好的，现在跌幅都是9%，7%，都是够狠的，而且换手率很高。5天里换手21%，农药21%，说明前期买进的人赚了钱走人了，过节旅游去了。表面形态是这样一个形态，到底内在怎么来看，看看今天嘉宾怎么来谈，今天嘉宾是价值投资专家-毛羽。毛羽，你好！

【毛 羽】：你好，左老师!

【左安龙】： 毛羽，给我们谈谈，你怎么看这个市场？

【积极关注】

【毛 羽】：我觉得应该四个字，积极关注。

【左安龙】： 积极关注，你这话也没有叫大家买，但是积极关注。

【毛 羽】： 前一段时间我们不大看好这个市场，但是现在我觉得应该积极关注这个市场。总体来讲是一个平衡波动的机会，向上的一个小机会。不是什么大机会，为什么这样说呢？我们请北京的编辑把市场的整体估值情况“估值有机会”这幅图调出来看看。

估值有机会

（均值看是什么状态）大体算了一下，从现在起往前一年整个市场的市盈率中值是在44倍-72倍之间波动。我们可以看到最高上面一条线中值最高的是72倍，最低的是44倍，平均是58倍，现在目前的情况是54倍，稍微低于中枢一点点，还是在中等偏下的位置，这是一个。我们说这两年总体来看是平衡波动的话，现在就是平衡波动的稍微偏下一点的下轨位置，这是一个。第二个我们看整个市场50指数，虽然银行股有诸多不利的潜在的影响，但是我们看到银行股的估值实际上已经创出比1664以来还低的点位，另外我们的50指数也创出了比1664还低的估值点位，大概现在是10.8倍，整个市场平均市盈率是17倍，如果我们认为目前行情是在调整之中，那么这些指标都是在偏低的位置，这是从估值上来讲。第二个最重要的我们来看情绪。我们上一周谈到政策，在估值没有明显的偏差，市场情绪也不冷不热的时候，大家都看政策，政策是一个周末效应，周一强一些，后面几天调整，已经连续好几周都是这种情况。我们现在看情绪，请北京的编辑把“悲观情绪指数现峰值”这幅图调出来看看。

悲观情绪指数现峰值

大家可以看到我们的市场已经在发生一个静悄悄的变化。（你给解释一下）最右边蓝色箭头所指的位置就是上周五的情绪指数，我们可以看到它突然创出一个峰值。悲观情绪大家都看坏这个市场，看的不好的悲观情绪，出了一个峰值。我们把前一年以来情绪指数出现比较大峰值的，就是红色箭头所指的地方，这些都是悲观情绪现峰值，比较大的峰值，我们看到这一年以来有六次出现这种峰值，有五次是暗示市场要向相反的方向转折，所以我们可以看到当市场的悲观情绪积累到一定程度的时候，在估值和政策都没有大的偏差的情况下，可能由市场的情绪来主导交易性的机会，所以我们认为市场现在必须要转向积极关注。

【左安龙】： 我也经常接触一些散户，我告知你们，有的时候跟他们聊天。其中一个散户给我谈了这样一段话，我今天转述给你们听听有没有道理。老左，他说我注意了，假如中国的股市要有大行情，必须靠银行股带，如果银行股不带就没有大行情，假如我顺着这个思路去看，愈是银行往下跌，实际上意味着酝酿大行情，能这样去理解吗？

【毛 羽】：我要引申一下你的话，这个投资者看到的是一种现象，这个现象后面的本质是什么呢？本质是中国的市场如果越要有大行情就要有宽松的流动性，因为银行这种大盘股不是说个人散户可以炒作的，只有大家的力量，也不是靠单纯几个基金就可以的炒作的，而是靠大家流动性很宽松的时候大家都拼命申购基金，基金又没有东西买，拼命去买这种大盘股，这种假设在这种前提下，流动性宽松的情况下是成立的，但是我现在说的这种情况下，目前不可能放松很宽的流动性。

【左安龙】：你说的是小波段，小行情，散户跟我讲的是大的行情。

【毛 羽】： 所以我们现在主要来看，情绪指数对市场的影响。

【左安龙】：另外一个，当我们说到银行股的时候往往以前还要说一句话，银行股是被房地产绑架的，为什么房地产国家调控了，银行股怎么可能走好，但是你发现没有一个悄悄的现象，房地产现在并不坏啊。

【毛 羽】：房地产行情和房地产股票的走势都强了，但是银行很弱。为什么有这种情况，现在我们又有一点货币政策的悄悄地调整，这个调整是什么呢？现在我们银行的成本实际上是在大幅增加，为什么呢？我们最近注意到银行发行的大量的吸储产品，就是吸收储蓄的，如果是活期存款，一年利率0.7很低的话，但是我这里有个变通的产品，你可以做现金管理的，很方便的能够让你在活期存款和假定期之间的变化，这样的利率会高很多，实际上银行同样拿一个亿的存款的利息要高了，成本要高了。

【左安龙】：我也知道，最近银行一直说它，你们银行老是在传统业务上来增加自己的利润，存款，贷款，汇款，不就这三样吗？但是国外银行都是有很多附加值，中间业务啊，中国的银行呢？现在也开始这么干了，可是一干就发生阻力，你看发生阻力，它要查查帐，你要付钱啊，你汇个款要付钱啊，现在就讲有偿服务了。有偿谁最反对啊，存户反对，老百姓反对。那么老百姓为什么反对，仔细再一想，老百姓还是钱不多，其实你说5块钱，3块钱，2块钱有什么关系啊，但对老百姓也不干啊，为什么呢？我本身每天的工资就这么点，我敢给你啊，所以银行中间业务要发展又得出一个结论，老百姓得富裕，收入得增加，只有老百姓富裕了，你银行的中间业务才能发展，它是完全互相勾搭起来的，全部连通住的，不知道大家同意不同意。

【毛 羽】： 我还有一个需要补充的观点，在利率市场化的情况下，因为我们现在利率是非市场化的，所以存款和贷款的利差是很高的。大概银行存贷款的利差是300个基点以上。（国家保它了）在全球环境下，我们是最高的，但是在市场化经济环境下，可能最多的只有36基点。就是存贷款的利差，老百姓把100万存到银行去，银行抽的息差只有36个基点，而我们要抽到300多个基点。在这种低息差的情况下，它是还利于民的，钱是还给老百姓的存款，或是企业的存款，但是我们在这一块，把利从企业和老百姓中归到银行来了，在这个基础上还要收这么高的服务费，老百姓就不干了。

【左安龙】：实际上看得出，目前我们国家从政策上来说是保银行的，看的很清楚，对不对。下面回过头来看看整个今天资金不配合的股市，看看到底出还是进的。到2:30为止的数据，流出65亿。进来的是航空运输，保险，饲料加工。出去的呢？房地产6个亿，电子元器件6个亿，医药制造4个亿，你看出去都是狠啊。我们来看看我的编辑团队对目前社会上多空的理由怎么收集怎么排序。

【左安龙】：老左又回来，继续关注交易时间！每天我要花大量的时间看朋友的来信，上百封上百逢的看，累是累了点，但是看的很高兴，信的质量很高。我们选过几封，一封以前也选了也说了，但是没有去分析，我们把这封信再打出来。我们怎么来看这个事情，这是一个现象，目前市场的状态，把它打出来看看。他怎么讲呢？现在有一些ST公司在重组前披露很多公开信息，为什么前期拉升的都是个人和私募呢？到了后期高位盘整的时候，公募基金才开始出现在里面，难道公募基金的任务就是拉高进场护盘吗？基金的信息比我们小散户要闭塞吗？也不知道股票重组信息吗？我看还是有公墓与私募之间的利益关系。肥了基金，害了我们基民。他很有气氛，上次念过的，看看有没有这个现象。

【公募、私募之间有何关系】

【毛 羽】：我看了今天涨幅第一名的ST昌河重组的股票，这个就有两家公募基金，一家是华夏大盘，一家是华夏策略。这个可以说是个典范，我并不认为，公募基金的研究员的水平比私募基金差，而是他们很多人是不是处于工薪来做这个事情，不是出于为投资者的利益来考虑这个事情的。比如说我们现在市场上的明星基金经理，我看到王亚伟屡屡做的是ST的股票，屡屡表现的非常好，所以它的市场影响和市场的正面形象就非常好，像这样的公募基金经理非常少，凤毛麟角，这个说明一个什么问题呢？说明我们现在在体制上，公募基金管理的体制上有一定的弊端和漏洞。（你到说说看，你到是说下去漏洞在那里）它的利益取向是在哪里，是收管理费，而不是说收赚钱以后的利润报酬。这个就变成了一个取向让大家所有的公募基金公司都把自己的规模做的越来越大，你规模越大收的管理费就越高，规模越小收的管理费就少。这个取向我认为太单元，不是说它不好，是太单元了。而目前对于我们整个市场公募基金的基金产品而言投资者的选择也是非常有限的，现在银行发行的渠道基本上不向私募基金开放，都是被公募基金垄断。所以老百姓把钱存到银行里，一到银行里接收的推荐都是你买这个基金，你买哪个，一看全部是公募基金。这样的结果就是，老百姓被选择的范围很小。

【左安龙】：看来现在有观众朋友怀疑公募基金和某些私募基金之间有没有利益关系的问题，确实应该引起管理上高度关注。为什么？因为现在我们的公募基金组织结构就是保证了它不用动脑筋，它拿保证，拿管理费啊。买基金的人亏的再死，亏死了也不负责任啊，到手的管理费。现在发生了一个很奇怪的现象，买基金的人都亏了，基金公司不亏，奇怪它照收管理费。这样下去我们的基金公司怎么能培育出优秀的人才，就培育不出来了，这个应该管理，管理层应该高度关注。还有一个，为什么现在发现公募基金照样屡禁不止的老鼠仓，为什么？因为它里面有个勾结问题，这个如果管理层不把这个事情提高到议程上去，可能对我们今后股市的健康发展非常关键。我想问一下，你们在国外的都有研究，公墓跟私募这种组织结构世界上的情况怎么样？

【毛 羽】：基金是全球都通行存在的，只有中国人把它分成公募和私募，公募是国家发起的，私募就是个人发起的。但是在国外都叫共同基金。共同基金的意思就是说投资人共同把钱放进去，找一个值得信任的人管理共同分享收益，它实际上基于的原则是契约，我的契约是怎么定的，如果像我们现在3万多亿的公募基金都是收管理费这种契约形式，这种在全球都是非常少的。

【医药行业选股之道】

【左安龙】：到了发现问题的时候，股市不怎么涨的时候，发现的问题就多了，经常眼睛瞄着市场，里面还有什么问题没有，这样发现问题了。股市涨起来了，问题都不去谈它了，现在你看，我现在不谈了，对基金这种组织机构有意见，你股市再跌，越跌老百姓意见越大，股市一涨什么问题都没有了。我们再来看朋友的来信，我们请上海编导给打出来，在我的眼睛里没有什么中小板，创业板，解禁股时间上的问题，只有好公司和坏公司，我想请毛羽谈谈，公路运输和医药板块有哪些好公司。公路运输现在投资这个股票07年08年分红每股接近8毛，06年09年接近4毛，17元价格买入，分红超过3%,市盈率10倍，市净率才1.8倍，这样公司怎么评价？另外，我对医药行业不太熟悉请帮我分析分析医药公司。毛羽，咱们先分析医药好不好。

【毛 羽】： 实际上这个投资者说的问题，我一看现在投资确实挺好的，分红这个角度挺好的，但是成长这个角度我们等会再看。看看它会有什么问题。实际上医药行业，他说的云南白药，同仁堂这样的公司，我们就把这些公司财务结构跟未来成长情况我们调出来看一下。请北京的编辑把“同仁堂定价能力强”这幅图给调出来。

同仁堂定价能力强

我们可以发现同仁堂从05年以来它的收入增长不是很快，但是它的毛利率的增长情况确是比较好的，这个图上有个黄线，黄线就是同仁堂的毛利率，我们看到它从06年以来它的毛利率都是节节上升的，红色的柱图是它的收入，收入的涨幅到不是非常快，也是增长的，增幅不快，所以医药股实际上是考虑到它未来成长性的问题，我们请北京的编辑继续把后面一幅图“同仁堂的PEG1.9倍”这幅图我们看看。

同仁堂PEG1.9倍

从它未来三年的增长情况来看，同仁堂也是，我们收集到整个市场上机构对它的预测，2010年大概是0.67元，2011年大概是0.79元，2012年大概是0.87元。左边的数字我们看到，圈出来的地方是它未来预测的市盈率和增长率。比如说10年市盈率预测是47倍，增长率是22%，所以算出它的PEG，未来动态的市盈率除以它动态的增长率是1.9倍。整个市场对于医药股的估值来说目前比较认可的话，成长性的业务在1.5倍左右，1.9倍是对未来的业绩来说还是有点透支的。反过来我们再看云南白药，我们发现这家公司跟同仁堂就不一样，它的情况是增长很快，但是定价能力不是很强，毛利率基本上保持不变，我们请北京的编辑把“云南白药增长好但是定价能力稍弱”这幅图调出来看看。

云南白药增长好但定价能力稍弱

它的情况跟同仁堂是另外一种情况，我们可以看收入增长从最近几年20多个亿一直涨到现在将近70个亿，但是它的毛利率，黄线基本上维持不变，也就是说它大部分在走渠道，在营销方面做的很好，但是在产品的定价方面做的不是很好，这就引出一个问题，对医药股的评价来说，第一个医药股的定价能力要强，比如说有些公司是独家品种，定价能力非常强，还有一个营销能力要强，第三个未来成长PEG这个指标比较的低，40几家医药股里大概有9家公司比较符合这种规律的。

【左安龙】：现在已经到14：55分了，我们请北京编导看看目前的行情怎么样？最新的指数是2587点，还是没有上去又往下走了，我刚刚讲的，资金不肯跟啊，资金不肯跟它就往下走啊，大致到现在时间也差不多了，今天的状态我就看了一下，B股还是很强，注意啊B股还是很强的，谈了很长时间了，000003你看很强吧！深市的B股呢？深圳B股好像更强一些，这些都是信号。今天就解盘到这里，下边我们来看“整点看财经”。