【左安龙】：老左来了，关注交易时间！观众朋友大家好！新的一周又开始了，今天的行情很多人认为总要调整了！没想到最后还是顶上去，而整个资金顺着这个行情从资金的力量，看着资金打下来，然后资金又推上去。 从K线形态上看，明显的有实体了，不是十字心了，有实体的阳线在顶着，但是量好像放不出来，上海才800多个亿，深市才700多个亿，这么一看量好像不够。但是如果我们从整个涨跌幅的情况来看今天哪些行业怎么样？今天如果五天的一个总结来看，我先告诉大家五天所有的行业通涨的，没有不涨的。涨的最好的农药10%，有色采矿10%，航空运输9.4%，有色金属9.15%，非金属制品8.94%， 后边还有一大串都是八呀九呀，九呀八的。我们看看涨的差的是谁，排最后二名的，保险和金融，你说差到那里，五天里保险涨2.1%，银行五天涨3.2%， 涨二涨三都排到后面去了，可想而知。今天还有概念，也非常有意思，我跟大家来交流交流。区域经济板块大家都知道，区域经济各省市的情况，我把这个排一排，你知道涨的最好的是谁嘛？天津，五天里涨了8.9%，新疆其次8.4%，内蒙古第三8.3%，这三位都是五天涨了百分之八点几的，后边都是六啊九的啊，跟上去都是中西部的地区，整个经济的布局都反映出了。看来我们的资本市场基本上能够反映整个经济状态跟以前完全不一样，我们看一下在这样的态势下我们的嘉宾怎么样来分析市场。下面把嘉宾介绍给各位，首先邀请的是价值投资专家毛羽。毛羽，你好！

【毛 羽】： 左老师，你好！

【左安龙】：我们先从毛羽开始谈谈，今天带来什么观点，怎么看大盘？   

【熊市基本结束 牛市尚未确定】

【毛 羽】：我觉得，今天对于整个市场来看，可以用二句话来描述现在状态，第一句是：熊市基本终结，从年初到现在大概跌了26%，最多的时候跌了26.6%，超过了熊市的标准20%，熊市状态基本确定，第二句话是：牛市尚未确定。

【左安龙】：不过我想，今天到这里来，你现在讲的话，慢慢慢慢人们对你有点味道了，为什么呢？估计你近一个月始终认为价值差不多了，价值体现了，持股待涨，都是感觉是好的。

【毛 羽】：对的，今天的这个情况呢，稍微有一点点的变化，前期在底部持股待涨，今天，有一个指标有点变化，是什么指标呢我们等一下再说。先来看市场的估值情况，我们请北京的编导把“低估状态已经修复”这幅图调出来看看。 我们可以看到整个在最低的时候是16倍市盈率，现在是17.8倍，也就是说平均市盈率在迅速在一周多一点时间内在涨，接近998和1664的底部，当时是说接近历史的底部，现在已经回升了10%。

低估状态已修复

我们看蓝色的线跟黄色的线，黄色的线有点看不清，实际上还是上升的比较快的，上升了10%，中值也上升了10%，所有的公司属于普涨的。上一周我们讲的是一“新”一“老”，新的是新经济，老就是周期性行业，这周周期性行业也不错，航空运输都是周期性行业，恢复的很好，到现在下一步怎么走？是一个特别关键的问题，我们也比较关注市场上公募机构和私募机构，尤其是私募机构的行为，它们的行为往往有一点超前，对于市场有一定方向性。

【左安龙】：游资啊，来的快去的快。

【毛 羽】：我们把它换个名字，不一定非要要叫它游资，叫它敏感的价值发现者，它们是什么样的一个表现呢？请北京的编导把第二幅图调出来“私募的情绪要领先市场” 看一看。  

私募情绪领先于市场

蓝线是上证指数，黄线是私募的情绪指数，私募的情绪指数在最下面的右边，它有一个明显比较高的峰值，前一次比较大的峰值是在5月份，往前是4月份，再往前是2月份，每一次比较高的峰值之后，市场多少会有一些调整，也就是说在现在这个情况，虽然指数在上涨，一部分公募基金在继续的加仓，但是， 私募的情绪出现了明显的分化，从我们前期对于私募情绪的历史的统计来看，80%的概率是当私募情绪发生变化以后，一段时间之后市场会有个方向性的，一个逆向性的调整。

【左安龙】：但是，这只是短期吧，不会是…

【毛 羽】：二周之内，影响它的一个情绪，所以目前来说我们对当前的市场，从估值上仍然不存在高估的情况，只是一个修复的问题，但是从市场的交易情绪来看，私募的情绪可能给了我们某种暗示。

【左安龙】：各人有各人的高招，刚才我讲了价值投资专家毛羽，他有他自己许多评估的体系，他就抓住价值，抓住他的估值，然后抓住整个市场的情绪，情绪还分几种，大机构，大资金，公募，还有散户，还有私募，从这里面揣摩市场的动向，但这是一种参考，到底准不准最终还是市场来检验。我们暂时先说到这里。

【震荡中抓转身型公司】

【左安龙】：老左又回来，继续关注交易时间！下面我们进一步探讨。毛羽今天来讲价值，他比较早就说，市场开始止跌了，不应该再跌了，价值已经发现了等等，过了一个月的时间以后，确实市场是启动了。现在我们回过来细分，从个股里边能不能看出来，确实它有它上升的一条主线，而这个主线又是依据着它的估值依它的价值来看，能不能看得出来，毛羽，请！

【毛 羽】：实际上，上周我们在谈到一“新”一“老”的时候，谈到这个问题，新兴行业加上老的周期性行业，一个是因为未来的前景好，一个是因为估值被低估，严重压低了，所以市场的主线无非永远来说只有这二条，一个是成长性，第二个是估值的偏差。

【左安龙】：价值是由二点体现的，一个是未来的价值，一个是现在被低估的价值。

【毛 羽】：实际上在谈到未来的时候非常简单，我们原来经常有人在市场上讲，这个公司有没有价值，市盈率100倍以上的，几分钱的利润，为什么还涨的这么好？ 其实，这个里面是有内在因素的，现在的市盈率高，或者现在利润不好并不代表未来的盈利能力不好，所以我们现在在做成长性的时候，一定要看到它未来有一些确定性的东西，而不是单纯的题材，单纯的故事，去炒作。

【左安龙】：我们以前曾经讲过的乐凯胶卷，现在是亏损的也是ST 了对不对。

【毛 羽】：我们对整个市场也做了个统计，不放在某个个股上去，发现这个东西也是有规律的。有些公司现在表面上看市盈率很高，但是，因为未来有一些确定性东西，它未来的市盈率能降下来，平均来说现在市盈率100倍以上，你说它有价值吗？现在如果单纯来看，严重高估了，但是，如果说未来预期能够降到40倍以下，这是一个。第二个这些降并不是表面上说说，而是在公司的经营上能够发现一些蛛丝马迹。比如说，我们经常谈到的毛利率的问题，我们发现这个公司的毛利率在上升，也就是说这个公司产品的盈利能力在增强，还有一个我们有谈到预收款，如果发现这家公司它的产品供不应求，人家需要先给它钱，然后才能拿到货的话，那么也就是说它的产品以及未来的情况会转好，所以，很简单，现在不好的公司，如果你能发现明确的信号，它未来能变好，我们就把它定义为转身型的公司，这些转身型的公司往往涨起来非常的快。我们去年的时候是8月份见顶的，8月4号见顶的，按照我们刚才的这种选择方法把整个市场100倍以上的市盈率的公司，但是过一年以后它们能降到40倍，然后它的毛利率在上升，预收账款也大幅上升，这样的公司找下来的话，去年一共是8家公司，到现在为止市场跌了26%，这8家公司的平均涨幅是10%，所以，这样的公司，这个成长性能够抵消它现在估值被偏高的风险，我们现在也是有这样的一些公司，我们来看一家公司，我们请北京的编导把一家公司，电力设备的一家公司它的毛利率是稳健提升的，这幅图我们可以看看，这家公司看它现在的业绩不好但是未来有变好的迹象，毛利率大幅上升，预收款也是大幅上升，而且它处在的行业是电力设备行业，也是未来智能电网投资量很大的市场，所以这样的公司现在毛利率高，我觉得没有什么好担心的，因为它未来的成长性能抵消它现在的风险。

                         电力设备企业：毛利率稳步提升

你看它这么多年以来毛利率都是稳步上升，一季度很不好，一季度的收入非常低，低是什么原因呢，我们请编导继续把下面一张图给调出来，一季度利润受结算周期的影响图给调出来，它每年的一季度都是很低的，这是电力行业的一个特点，每年结算都是2-3季度，4季度结算较多。这幅图就是利润受结算周期影响，这是有规律性的。这样的话我们就没有什么好担心这家公司。 

一季度利润受结算周期影响

第三幅图我们也请北京的编导调出来看，预收账款也是大幅的上升，也就是说它现在有大量的订单在手，已经不太担心。

预收账款大幅提升

这个红色我们标注出来的箭头，就是它的预收账款，这一点我们可以看到它的一季度的预收账款已经超过了它历史上所有的高点，说明它的产品已经出现了供不应求的状态。

【左安龙】：东西还没有卖出去，钱已经收回来了，那显然对公司发展很大有好处的，这个毫无问题。其实我们要看正规的国家单位，包括国家统计局，包括那些监管机构，它在判断市场，判断公司好坏的时候，经常会用毛利率来说，待会我们跟毛羽再进一步就毛利率的问题来谈，到底什么是毛利率，利率我们都知道，毛利率什么意思呢？待会我们再谈。

【毛利率高的公司具有较强抗跌性】

【左安龙】：毛羽咱们谈谈，咱们说毛利率的问题，给大家普及一下价值投资的基本观念，毛利率！

【毛 羽】：实际上我们先想一想，低毛利率，不赚钱的公司是什么情况？产品卖不掉，竞争太激烈，成本太高，或者，技术水平太低，没有附加值，或者是行业门槛很低，大家都能干，这几点是形成一个企业盈利能力不强的原因。我们在谈一些新兴企业的时候，我们非常重要的看到一点，我可以给大家一个基本数据，我们很多的投资者对于整个A股、整个中国的工业企业的基本平均毛利率是多少，没有这个概念，一般来说是20%-25%，5块钱赚一块钱，4块钱赚一块钱，这个是正常的传统的企业。但是有些行业是很低的，建筑行业，是很低的，刚才我们看到的那幅图，它是做智能电表的，智能电网什么地方坏了，远程就能检查出来，这是一个高新器械，所以它的毛利率比较高，将近50%，所以它要比传统的行业高一倍以上，所以，如果是一个新兴的产业，它的毛利率只有10%，20%，而且毛利率还在不断的下降，你能说它是新兴产业吗？

【左安龙】：假如，我刚才把你刚才讲的，包括你很长时间介绍的毛利率，我得出一个体会，毛利率就是你的投入与产出之比，是这个意思吧！就是不加任何的税收、补助政策，就是你到底投入多少，产出多少，卖了多少之比，就是它的毛利率。

【毛 羽】：实际上，我们对整个A股市场做了个统计， 我们现在有1900多家公司，超过30%的公司400多家。

【左安龙】：哎呦，那还不错啦！

【毛羽】：不算很多，400家只有1/4左右，不到1/4的水平，这样的公司，去年一年，我的统计数据下来，自己也吓了一跳，去年一年400家公司从去年7月份高点，一直到现在，400多家公司是没有办法操作的，你就买这400多家公司平均到现在一年涨9.2%，市场是跌22%，所以你可以看得出来，巴菲特就说我就偏爱高毛利率的公司，这一点就可以看出，高毛利率的公司抗风险能力强，一旦市场不好，它产品还能卖得出去，市场一好它可能就加价了，所以这就是高毛利率的公司。

【左安龙】：当然了，你跟上一个庄家，一个庄家能够把它推上去，被你发现了短时间内2-3天赚满了，但是你就很害怕呀，万一证监会查了，关停了怎么回事，庄家震荡洗盘搞的你很慌，如果你真的潜下心来研究价值体系的基本规律，这对你投资确实有很大的帮助，你真的买了高毛利率的公司，你就不怕了不管市场怎么震荡，它肯定赚钱了。